饲料行业有一句话，那就是"生存靠销售、利润靠采购"。这说明，原料采购是饲料企业提高赢利能力的关键。如果企业要获得较高的收益，那么就必须在采购环节上狠下功夫，调动一切可能的手段来降低成本。我国入世以后，饲料企业将面临更大的市场风险，有效、灵活运用豆粕期货，可以控制市场风险，提高经济效益。
一、价格风险与风险管理
饲料企业面临的风险来自于何方？我们认为，风险源于饲料价格的相对稳定性与饲料原料价格波动的频繁性之间的矛盾。根据国家粮油信息中心发布的数据，以2000年度为例，广州黄埔港豆粕价格（周报价），最高为2380元/吨，最低为1710元/吨，价差达670元/吨；黑龙江豆粕价格（周报价），最高为2270元/吨，最低为1400元/吨，价差达870元/吨；山东地区豆粕价格（日报价）为2350元/吨，最低为1650元/吨，价差为700元/吨。这说明，作为饲料原料之一的豆粕价格变动频繁，每年的价格变动落差很大。而饲料销售价格波动平缓，一般来讲，是一段时期内原料成本平均价加上适当利润。因此，饲料企业在采购环节面临较大的风险。
如何对风险进行管理？不同的人或公司承担风险的意愿和承担风险的能力都不相同。一些人以投机为乐并期望获得利润；另外一些人承担损失的能力很小或根本没有这种能力。因此，他们在实际经营活动中的表现也大相径庭。一种方式是主动应对，积极参与，另一种方式是听天由命，消极无为。
一些采购经理认为，原料价格的涨跌，所有企业都一样，没有必要主动对抗市场。而且他们常常有这样一种观念，做期货，是投机，风险太大。然而，在大宗原料的现货市场，投机是日常经营的重要组成部分。即使没有期货市场，只要在自由市场经济条件下，大宗商品，如粮油商品、饲料原料等，都包含了投机性的经营活动。在价格波动相当激烈的豆粕市场，你在制定采购计划时，首先就是预测价格的高低以及未来的价格走势，然后，把这种预测付之于行动。在价格低的时候，多买入原料，而在价格高时，少采购一些。从经济学的意义上讲，这就是一种投机行为。
的确，期货市场在一定程度上放大了价格波动的风险，但是，这只是对于纯粹做投机交易的人讲的，期货市场还有另外的一个重要作用，那就是套期保值。许多企业借助期货这一工具，通过开展合理的套期保值交易，锁定采购成本，免受市场价格剧烈波动之害，使企业的生产经营活动稳步发展。
所以，问题不在于你是否参与了期货交易，问题的关键是，每一家公司都要了解它自己能够以及愿意承担的风险程度，然后建立一套适合自己的风险管理制度，坚决堵绝超出该限度的、过高的风险.
二、选择性套期保值
选择性套期保值是饲料企业进行风险管理的一种方法。了解其操作原理、掌握具体的操作过程，会帮助采购经理更好地完成采购任务。
（一）套期保值
套期保值的定义是旨在抵消某个现存的市场头寸的任何市场操作。因此，套期保值头寸是一项反向的、或者是用于抵消的头寸。例如，某一饲料企业集中采购了一批玉米，担心价格下跌，就可以在期货市场做一个反向交易，卖出玉米期货。现在国内还没有开展玉米期货，我们可以选择豆粕作为替代，卖出豆粕期货，这时，套期保值头寸和原头寸就不是同种商品。
套期保值实际上是根据企业自身的经营情况制定出来的一整套切实可行的风险管理办法。套期保值交易方案有三种，分别称为直接套期保值、交叉套期保值、选择性套期保值。在这里，我们着重探讨选择性套期保值。
（二）选择性套期保值
选择性套期保值是对保值计划和现货头寸的谨慎选择，以便在最小的价格风险下最大限度地利用市场变化。有选择的套期保值，在一定程度上是一种投机性的方案。
选择性套期保值方案是将整体性的采购管理计划与原料的各种价格水平结合在一起，使其等同于一组市场头寸。在这种套保方案中，现货头寸与期货头寸不均等，这种不均等是以预期价格以及价格关系变化为基础的。这种方案可能是唯一的既能解决饲料企业所面临的问题，又能符合他们愿望的保值方案。
企业在采购管理与存货管理中应用选择性套期保值交易，一方面可以降低进货成本，另一方面对存货进行风险管理。
（三）采购管理计划的选择性套期保值
企业可以在合适的时机和价位，在远期合约上建立适量的多头头寸，来暂时替代现货市场的原料采购，以锁定进货成本。这就是选择性套期保值交易的一种操作方式，它具有灵活性的特点。
豆粕是一种易变质的商品，是不宜储存的。如果一位采购经理正确地判断某一时段的豆粕价格处于低价位区域，这时他会选择多购买原料。但是，购买太多，储存期太长，容易变质。他只能订购3月期内的现货远期合同，满足3个月的加工需求量。在价格低时采购太少，采购经理往往为这个问题头痛。这时候，期货市场就派上大用场，该企业可以根据自身的用量分批在不同月份的期货合约上购买豆粕期货，现在大商所豆粕期货交易的合约有2001年11月份，2002年1、3、5、7、9月份。在期货市场分批建仓，可以订购一年内的豆粕，从而保证了不同时期的原料供给、质量等。
饲料加工商只有在买进价格低于未来的预期价格时才储备原料。那么，如何确定做买入套期保值交易的时机？举一个例子，2001年4月下旬，大商所2001年5月交割的豆粕期货合约价格最低曾经下跌至1405元/吨，如果饲料厂在此时买入豆粕，就大大降低了进货成本。笔者曾在一次会议上碰到山东的一位油脂厂厂长，他说，2001年4月下旬，他以1460元/吨的价格买入5月豆粕期货，交割以后，将货物销售到西南地区，客户满意，他在这次交易中获利丰厚。当我问他，作为豆粕生产企业，为什么会去期货市场买豆粕，而不是自己生产呢？他说，他算了一笔账，自己生产，还不如去期货市场购买。这种机会真是难得。
选择入市的时机和价位，是选择性套期保值成功的关键。这其中需要采购经理对市场价格及走势有一个综合的全方位的判断，并形成一个完整的操作方案。一般来讲，当豆粕价格跌破上一年度的最低价时，企业可以考虑在期货市场分批买入建仓，锁定进货成本。
当然，你在入市交易时不可能百分之百正确，这就需要在入市前对潜在的盈亏作出评估。一旦潜在盈利超过了公司进行交易时所愿意面临的损失，这个方案就可以实施了。同时，你必须预先设计好撤退方案，一旦出现超过计划的亏损额，就应该通过反向平仓来防止现有持仓的亏损扩大。灵活性和弹性是期货交易优于现货交易的一项重要特点。
期货市场为采购经理在采购原料中提供了更方便、更灵活的工具。
（四）存货管理计划的选择性套期保值
饲料企业从签订豆粕现货购买合同开始，到饲料销售出去为止，在整个过程中，都拥有豆粕。合同价格一旦确定下来，风险随之而来。这是因为，市场价格却在不断变化中，价格下跌，企业就遭受损失。以国内某著名油厂为例，该厂在1999年、2000年收取客户的违约金分别达1000多万元。当豆粕现货价格下跌时，签订合同的饲料企业只有牺牲合同定金，来减少损失。
如何化解这类风险？饲料企业可以采用选择性卖出套期保值。
采购经理签订了现货合同以后，担心价格下跌，心理发慌，但是，为了满足工厂生产的需要，必须要有部分存货，这时候怎么办？期货市场就可以帮助你，你可以在期货市场上做卖出套期保值来回避价格风险，对存货（现货购买合同）进行卖出保值。假如，一家饲料企业以1850元/吨的价格买入大量豆粕，加工、销售期在3个月，这时，企业担心价格下跌，那么，就应该在期货市场上做卖出套期保值。
选择性套期保值另外一个作用是锁定投机利润。假定一家饲料企业在5月份以1580元/吨的价格预定了豆粕现货，交货时间为3个月后。他确信这个价格低于全年的平均水平，而且预期3月后的豆粕价格会上涨。到了7月份，豆粕价格上涨到1800元/吨，该加工企业认为此价格太高了。他推测豆粕价格会跌至1700元/吨。假定他的预测是完全准确的，如果他一直持有最初的现货合同，中间不发生任何变化，他最终会获得每吨120元的净收益。实际上，他先赚了220元/吨，然后亏去100元/吨。在一个富有弹性的套保方案中，他可以卖出豆粕期货，在1800元/吨的价位上，为豆粕的现货合同保值，从而赚取220元/吨。该企业通过期货市场卖出豆粕期货套期保值，在保留对豆粕现货控制的前提下锁定利润。
对原料存货是否需要做卖出套期保值，什么时候做，做多少，都是基于采购经理对市场价格和价格走势的一个综合判断。
三、选择性套期保值方案的实施
在实施过程中每家公司必须制定出自己的选择性套期保值方案：
第一步，制定风险政策，即确定公司最大的风险承受程度和公司进行期货交易时的风险程度。在风险控制方面，要严格执行。
第二步，根据生产计划、现货合同、存货水平确定持仓数量。买入套期保值方案要根据企业的需求量情况来确定买入量，防止过大的持仓。在确定公司必须保持的最小存货水平以后，如果这些原料存货使公司承受较大的风险时，就应该考虑对这些存货进行全部或部分的卖出保值。
第三步，估算盈利或亏损的前景。公司要估算饲料原料的投机潜力。现在玉米期货尚未在国内上市交易，仅有豆粕期货品种，那么，公司要对豆粕期货的盈亏前景作预测，并且要保证这种预测具有比较高度的可靠性。
第四步，无论是采购原料还是原料存货，无论是已保值的还是未保值的，都应进行筛选，使得潜在损失所对应的潜在盈利达到最大。
第五步，应制定一个有关流动性的计划，即撤退方案。保值方案必须确保操作的流动性，每家企业都能够作出独立的决策。但是，供给、价格以及需求的变化非常迅速，在判断、决策和交易时必须足够地敏捷，针对市场变化及时调整。作出一项头寸而后长期持有，中间不作任何调整，这种做法是很危险的。撤退的底线应该按照这样的方式进行选择：随着市场的演变，采购、存货计划应保持在公司风险政策许可的范围内。出色的军事家常常在发动进攻前就计划好撤退方案。所有的持有现货头寸的饲料企业都会遇到对其不利的局势，这是无法避免的，接下来要做的是防止损失变得太大。这里要提醒你，对亏损的头寸应迅速平仓。
现在大连商品交易所豆粕期货交易的流动性正在加强，每日豆粕期货的交易量在20万吨以上，持仓量也在20万吨以上，买卖价格差已经非常接近，现货商参与豆粕期货交易已经相当方便了。豆粕期货为饲料企业健全风险管理体系提供了一项有效的工具。
本文并不是想让饲料企业对自身所需的豆粕全部进行保值交易，而是认为在期货交易中有一些机会，对饲料企业来讲，抓住这些机会能为企业创造更好的价值。
单位：大连商品交易所上海代表处
地址：上海市东方路800号宝安大厦1802A室(200122)
电话：021-58313969
e-mail:
wujay@mail.dce.com.cn
