对于豆粕期货而言，2003年上半年是大发展的半年。1月2日豆粕期货新合约的挂牌交易，标志着豆粕期货的发展进入了新时期。修改后的新豆粕合约经过半年的运行，交易日趋活跃，价格出现较大波幅，越来越多的油脂企业、饲料企业、进出口贸易商也开始接受并参与到豆粕期货市场上来，豆粕期货的市场功能正得以充分而有效的发挥。
一、合约推陈出新
新合约对原有合约进行了8个方面的重要修改。近年来华东地区油脂行业发展迅速，豆粕生产突飞猛进，该地区已取代东北成为我国最大的豆粕生产基地，豆粕消费量也稳步增长，现货贸易十分发达。新合约将豆粕交割的基准地定为江苏、浙江和上海地区，将期货在华东地区进行集中交割，有利于吸引当地广泛的套期保值者积极入市，有助于增强期货价格的真实性和权威性，对于形成全国豆粕的基准价格有着重要的指导意义。
由于国家转基因政策的实行，进口大豆不能在国内市场流通，大豆期货价格也难以准确反映进口大豆现货价格变化，而南方油脂企业基本使用进口大豆进行压榨，豆粕交割库的南移将使大量由进口大豆制成的豆粕进入交割，从而使得豆粕期货价格与进口大豆价格保持联动，南方油脂企业也可以利用豆粕期货为进口大豆进行替代保值。
新合约取消了7月合约，增设了8月合约，将交割方式由一次性交割修改为循环交割，对商品严格执行标识制度，较原有合约更符合现货流通企业的需求。同时，新合约也降低了交割费、出库费并且将豆粕期货仓单由原来的一次一检改为允许跨月交割，市场交易机制进一步完善，这为需要进行交割业务的市场参与者提供了更多的便利条件。但需要注意的是，《套期保值管理办法》中新增加了一项规定：套期保值买方交割后持有的豆粕仓单须在当月注销，不能进入后续月份的交割。最后，新合约将豆粕期货交易保证金由原先的7％降到5％，此举既有利于豆粕期货交易的活跃，又不会引发市场风险。
二、交易日趋活跃
豆粕期货新合约经过半年的运行，越来越受到市场的关注，成交量与持仓量也较以前年度明显增长。据统计，2003年1—6月豆粕新合约累计成交量达11833858手，较上年度豆粕期货全年的成交量高出34％。持仓量方面，M308合约一度达到113036手，M309合约也曾达到79038手，较2002年各合约不超过两万手的持仓量呈数倍增长。成交量和持仓量的同步增长，表明豆粕期货正在日趋活跃，套期保值者、投机者与套利交易者都能通过这一市场寻求到更合理的交易方式，较以往更体现出豆粕期货价格的真实性、有效性与权威性，豆粕期货市场套期保值和价格发现两大功能正逐步显现。此外，大商所也于2003年4月24日开始发布M308和M309合约的成交量和持仓量排行数据，6月12日开始发布M311合约的该项数据，此举使得豆粕期货进一步得到了市场的广泛认同。
三、价格宽幅振荡
2003年上半年国内豆粕期货市场不仅交易量明显活跃，价格也呈现了较大幅度的波动。年初，伴随着去年第四季度开始的一轮大豆价格大幅上扬行情，豆粕期价也一度涨至2150元上方。但是，由于需求未能同步跟进，加之CBOT大豆与大连大豆同步出现了深幅回调，使得豆粕期价在十余日内下跌了近200元。豆粕价格下跌过快过猛，导致国内油脂企业普遍出现了亏损，加之春节临近，油脂企业纷纷选择停产检修，低迷的豆粕市场在2月中旬前期出现了反弹。此后，由于进口大豆的纷至沓来，油脂企业开工率不断上升，豆粕供应量大幅增长，同时广东地区爆发了SARS疫情，极大抑制了豆粕的需求，豆粕期价快速跌破1900元，创出了年内低点。随后，压榨利润的持续低迷使得国内油脂企业停工减产的范围进一步扩大，加之巴西大豆收割延缓，港口运力紧张，对进口大豆的到港将造成约一个月的延误，国内豆粕供应出现了局部吃紧，豆粕期货价格在3月下旬开始的3周内出现了一轮高达300元的强劲升势，M308合约创下了2229元的新高。此后，由于SARS在全国范围内的大面积爆发，豆粕的需求一度受到重挫，而同期进口大豆的到港数量开始逐渐增大，5月份豆粕期货价格呈现全月振荡下跌。进入6月，随着SARS疫情的逐渐解除，国内养殖业开始缓缓复苏，豆粕需求逐步抬头，豆粕价格也再次振荡盘升至2100元上方。从M308合约来看，2003年上半年收出了一根开盘2110元收盘2114元，下影线230元上影线115元的小阳十字星。
整体来看，合约推陈出新、交易日趋活跃、价格宽幅振荡是2003年上半年豆粕期货运行的主要特征。新合约的推出是中国期货市场一次成功的制度创新，从根本上激活了一个优质的期货大品种，越来越多的油脂企业、饲料企业、进出口贸易商开始接受并且参与到豆粕期货市场中来。价格的大幅波动一方面使得套期保值的需求日益强烈，另一方面也为广大的期货投资者增添了新的投资品种，交易的日趋活跃也使得豆粕期货市场发现的价格更加真实有效。
