从近期行情看，国内禽流感疫情得到控制，被压制的豆粕需求集中释放，导致豆粕出现急涨，大豆和豆粕的价差已经缩小到套利操作可行的范围之内。
基本面
1月22日以来，中国买家连续对已购美国大豆进行洗盘。截止到2月26日，美国周度出口报告中仅有17.7万吨2003/2004年度的大豆还未运往中国，这意味着进口大豆的供给可能断档。
从进口大豆库存看，截止到2月底，国内共有进口大豆库存247.25万吨，比1月份减少33万吨。而3月份进口大豆可能仅有100万吨，将进一步消耗现有库存。
虽然我国将转基因安全临时条例永久化，但结合惯例和南美屡次发生的大豆运输瓶颈问题分析，南美大豆进口通畅的可能性不大。因此，进口大豆的供给量将受到极大限制，对大豆期价构成支持。
比价关系
分析近年来同月大豆和豆粕合约价差的运动规律可以发现，除交割月份价格波动不确定和交易规则变化（例如2003年10月15日，豆粕涨跌幅放开为6％，而大豆涨跌幅仍限定为1.5％）两个因素外，两者的价差变化有明显的上下限。
以5月大豆和5月豆粕为例（见图一）。
说明：柱状图表示5月大豆和豆粕的价差，点线图表示豆粕收盘价。
从图中可见，两者价差在400以下时为明显的偏低值。截止到3月9日，两者收盘价差仅为337，距离最低纪录328仅有一步之遥。
再分析当前的主力合约9月大豆和8月豆粕（见图二）。
说明：柱状图表示9月大豆和8月豆粕的价差，点线图表示豆粕收盘价。
从上图中可见两者价差在440以下时为明显偏低，价差随后会出现底部回升迹象，在3月5日创出低点383后，9日重回400，投资者应该重点关注。
风险因素
1.豆粕作为相对于大豆而言的小品种，资金容量和参与主体有限。
2.目前豆粕的供给被少数大型油厂控制，定价方式带有垄断色彩，短时间内波动极大。
3.豆粕即将进入3～5月的消费旺季，可能导致价差进一步降低。
操作建议
投资者可重点关注9月大豆与8月豆粕的价差，从历史数据看360一线是明显的低位区间，后市回升到480一线是完全有可能的。对于5月合约而言，低位为320，目标位为440一线。
