3月16日，大连大豆、豆粕的9月和11月合约的价差分别超过330点和260点。出现这样的价差是否正常，是否存在套利机会呢？
我们的观点是，今年大豆期货市场上出现300点左右的价差是正常的，今后几个月可能会一直维持这样的局面，甚至短时间扩大，而豆粕则是不正常的，其价差迟早会缩小。原因如下：
一般来说，大豆期货9月合约都要比11月合约强，这是农产品季节上的因素造成的，但并不是9月合约会无限比11月强。我们通过对黄大豆1号合约上市两年来9月和11月合约之间差价进行研究，发现两者价差一般在60－300点之间，大部分时间在200点左右。今年的情况比较特殊，北半球大幅减产促使大豆价格提高，这促进了农民种植大豆的积极性，预计今年北半球的种植面积将大幅增加，这样的预期使得今年的9月、11月大豆价差大于往年。另外，从目前情况看，南美大豆的产量可能有较大程度的减少，这使得秋季收获之前全球大豆的供给更加紧张，无形之中又支持了9月大豆的价格。而3月31日美国农业部将公布种植报告，估计对远月合约的压力会更大一些。具体到盘面上，由于目前主力对后市看法分歧严重，多空持仓都很重，尤其是9月合约，如果短期内继续利多，这很可能会引起空方移仓到11月继续持有，这也是短暂拉大两合约价差的原因。
豆粕方面，虽然豆粕受到大豆价格的影响极大，但自从去年大商所将交割库转移到江浙一带后，豆粕相对于大豆的独立性大大增强，我们应该看到其特殊性，盲目地跟随大豆是不正确的。供给上，从去年10月底到现在我国购买了大约800万吨美国大豆，预计可以用到5月份左右，之后将进口1000万吨左右的南美大豆，从5月到10月，我国大部分压榨企业将使用南美大豆。一般来讲，虽然不同时间进口的南美大豆价格和到港量会有所不同，但差别也不是太大，况且很难说8、9月到港的大豆就一定比10、11月的价格高，而下一年度进口的美国大豆至少要到12月才可能被国内压榨企业使用，其成本还是未知数。需求上，一般来讲，下半年是饲料企业的需求旺季，每个月的需求量差别不大，10月、11月的需求不比8、9月少。也就是说，虽然豆粕受到大豆的季节性规律的影响在9、11月合约上会出现一定的价差，但价差过大是不正常的。
