进入6月份，随着国家对经济进行行政调控力度的减弱，国内商品期货在大幅下跌后也逐渐酝酿反弹的动力。而农产品期货市场中，一些新的利多因素不断出现，特别是前期严重超跌的豆粕市场，更是孕育较大规模的反
弹行情。笔者综合宏观和微观因素，对国内豆类市场的基本面进行大致的分析。
宏观调控对市场的利空心理影响逐渐淡化
6月13日，国务院总理温家宝在湖北考察时指出，当前我国经济形势总体是好的，宏观调控已见成效。国家统计局最新数据显示，2004年5月份消费者价格指数较上年同期增长4.4%，低于普遍预期的上涨4.5%。中国2003年全年、今年第一季度、今年3月份、4月份的CIP增幅分别为1.2%、2.8%、3%、4%。比较而言，5月份的物价绝对增幅有所收敛。国家统计局的数据还显示，今年1-5月份CPI的涨幅为3.3%，与中国今年初制定的2004年消费者价格指数3%的增长目标接近。中国央行行长周小川在6月初曾表示，央行将以CPI作为是否加息的重要参考。在5月CIP低于预期的情况下，加息的前景开始变得不确定。同时，中国5月份其他宏观经济数据均较为理想，工业生产增速进一步回落，固定资产投资增速回落加快，进出口由逆差转为顺差，显示中国政府今年以来采取的宏观调控措施已经发挥了显著的效果，从而使得中国加息的必要性有所下降。
对于整个商品期货市场来说，虽然加息的悬念仍然制约着市场，但是，前期价格的大幅下跌已经对加息进行了提前的预期和消化。也可以认为，一旦加息，只要幅度不超过市场预期水平，那么，加息消息兑现之时，就是商品期货价格大幅反弹之时。
豆类价格上涨向下游消费产品传导速度加快
有关资料显示，今年上半年，在生产资料价格快速上涨的带动下，国内工业品出厂价和商品零售物价涨幅较大，已经改变了2003年三、四季度生产资料价格涨幅较大，工业品出厂价和零售物价基本没有太大变化的局面。居民消费价格由工业消费品价格和服务价格两部分构成，最近几年均是服务价格涨幅高于消费品价格，消费品增幅很低。但今年以来，消费品价格涨幅明显加大，前４个月消费品价格比服务价格涨幅高约１～２个百分点，是三项物价中涨幅最大的商品，成为拉动居民消费价格上涨的主要因素。投资品价格持续上涨，企业生产成本不断增加，下游产品和消费品价格上涨将不可避免。
对于豆类市场来说，大豆—豆粕—饲料—肉蛋价格是一条紧密的价格传输链条，今年三月份后，国内大豆和豆粕价格之所以大幅回落，不仅仅因为宏观调控，还因为下游产品价格很难跟上原料价格的上涨。也就是说，消费需求增长难以跟上价格上涨。但是，进入6月份后，国内大部分地区，鸡肉、鸡蛋、猪肉价格开始全面上扬，养禽业呈现强劲复苏迹象。5月28日-31日，国内白条鸡价格平均上涨0.1元/公斤左右，活鸡价格平均上涨涨0.2元/公斤，鸡蛋价格平均上涨0.3元/公斤。据了解，目前国内鸡蛋的价格已经突破6元/公斤，部分地区猪肉市场也出现了短缺。国家统计局最新统计数据也表明，5月份国内鲜蛋价格涨21.7%,肉禽及其制品价格涨19.7%。
这和笔者前期分析的禽流感滞后影响将导致六、七月份，国内肉蛋奶价格开始大幅上涨基本相符。在大豆、豆粕价格冲高回落的同时，肉蛋奶价格出现上涨，无疑说明产业链条传递速度在加快。这也将缩短大豆、豆粕下跌的时间，支撑豆类价格的尽快启稳回升。近期，国内豆粕市场价格因为东海油厂的大量抛售而出现放量的现象，大型油厂的倾销导致豆粕见底时间提前。
进口暂停将大大减少三季度国内大豆供应量
中国国家质检总局本周一发布公告称,由于再次从巴西进口大豆中检出对消费者有危害的红色种衣剂，即日起暂停15家相关出口商、供货商向中国出口巴西大豆。至此，包括嘉吉公司、路易达孚公司、ADM公司等大型供货商的23家公司或分公司被禁止向中国输入巴西大豆。质检总局同时表示,在公告发布前已启运在途的大豆,符合进境检验检疫要求的准予入境。市场估计，目前有15-20船巴西大豆在华途中，其中一半以上可能被拒。质检总局暂停进口巴西大豆的举措将使得7月份以后进口大豆到港卸货数量减少，这在一定程度上减轻国内进口厂商的巨额亏损的同时，也有利于国内豆粕现价止跌。笔者预计，进口暂停问题将在7、8月份对国内大豆现货市场产生滞后的利多影响。
国内大豆种植天气不理想
中国气象局国家气候中心6月11日发布中国北方干旱警报，中国内蒙古和东北地区的旱情进入６月份以来进一步蔓延、加剧，并将持续至７月份。警报说，内蒙古东南部、吉林西部等地继发生了近４０年最严重的春旱之后，６月１日至８日，天气温异常偏高，土壤墒情普遍下降，内蒙古东部、吉林西部和辽宁西北部等地旱情严重，黑龙江南部、河北北部、辽宁大南部也出现不同程度的旱情。我国北方地区去年秋季降水充沛，但今年入春后，大部地区持续少雨雪，华北、黄淮、西北东北部及内蒙古东南部、吉林西部、辽宁西部等地降水量较常年同期相比偏少5～9成,其区域平均降水量为1951年以来同期的最少值。2004年5月中旬至今，上述大部分地区大豆大豆处于播种至出苗期，这些地区气温持续偏高，土壤墒情下降，对大豆生长十分不利。
CBOT在陈豆供应仍然紧张的支持下已经开始反弹
进入6月中旬，美国大豆的播种已经逐渐进入尾声，美国大豆种植理想的利空题材，对美国大豆远期合约的影响逐渐被市场所消化。同时，美国最新公布的压榨数据显示，5月份美国大豆压榨量比4月份增加12.36万吨，达到299万吨，而通过对6月11日cbot豆类产品基准合约价格的计算，美国市场大豆的压榨利润仍然较高。也就是说，美国国内压榨企业因为大豆价格的降低，而增加了利润。随着中国需求减弱对美国市场心理影响的减轻，考虑美国陈豆库存仍然较少以及美国国内需求仍然不减的事实，cbot大豆近期合约在800美分之上获得支撑已经成为事实，美盘以近期合约为领头羊的较大规模的反弹已经展开。
结束语：
国内大豆、豆粕价格从4月初开始的调整已经运行了两个半月，价格的泡沫已经被挤的差不多。现货市场上，豆粕价格因为东海油厂的大量抛售而出现放量的现象；肉蛋价格开始上涨，豆类价格上涨的消费瓶颈被打开。期货市场上，大豆9月大幅扩仓；豆粕放出天量。种种迹象表明，市场的大规模反弹离我们越来越近，我们对豆类市场看空的思维需要进行战略性的调整。不过，虽然市场未来可能会展开大幅反弹，但目前价格仍处于振荡筑底的过程，因此，操作上仍可以采取“逢低买入，高了减磅”的方法。
