目前，连豆9月合约仓位不仅绝对量较大，而且也不见减少趋势，市场纷纷传闻9月合约存在挤仓可能。笔者认为，在关注挤仓的同时也要注意该合约上的套利盘。
9月合约具备挤仓条件
连豆合约的交割标的物是国产大豆，而到9月份国产大豆库存基本已被消耗完毕，9月合约自然成为常常被逼仓的合约。在今年多头逼仓还借助了其他基本面的利好消息。首先，中国进口大豆减少。虽然近期中巴之间就大豆质量问题达成协议，但多数交易商对此协议持观望态度，市场估计在8、9月份可能国内市场将出现大豆短缺；其次，处于国产大豆腹地的九三油脂称将不在9月合约上抛空。该企业是目前国内仅存的具备少量国产大豆交割能力的企业之一，在连豆仓单只有该合约总持仓2.4％的情况下，九三油脂的声明无疑增加了多头的逼仓成功概率。
空头骑虎难下
在这轮挤仓行情中，空头已经骑虎难下。通过观察9月合约持仓变化和计算仓位均价可以发现，从6月1日至28日，持仓增加58140手，这些对峙仓占目前总持仓量的三分之一以上，如果不考虑减仓后的盈亏，经过计算可知这些仓位的平均成本约为3363元/吨。目前，9月合约的结算价在3470元/吨附近，和成本相差100元/吨以上，由此可知在这轮对峙中空头帐面亏损约6000万元。
牛熊套对峙风险
仔细分析9月合约和11月合约在6月28日的持仓可以发现，多空对峙中其实存在大量的牛市套和熊市套的对峙。在9月合约表现出挤仓迹象以前，国内现货紧张和美国新作大豆长势良好导致市场出现大量牛市套利盘。此后9月合约和11月合约之间的价差不断拉大，在挤仓多头介入后，价差已经拉大至超过历史最高水平的程度，此时一些熊市套跟进。从计算持仓比例可以看到，套利对峙盘占据总盘量很大一部分。截至6月28日，熊市套和牛市套分别有14000多手，是6月1日后净增仓位的四分之一。
众多套利盘为9月合约增加了许多风险。很明显这些牛市套是获利的，他们是否解仓将取决于多头是否将挤仓进行到底。如果挤仓成功的概率越来越大，那套利盘也会坚决不解仓，挤仓盘和套利盘互相支持将迫使空头止损。而如果挤仓变成“不可能的任务”，如管理层介入、国际豆价出现大幅下挫等，多头中途弃盘，套利盘也会尽快在挤仓盘之前实现盈利，这将加快豆价下跌步伐。所以套利盘和挤仓盘具备相辅和相伤的性质，他们之间的博弈将增加9月合约的不确定性，而通过关注套利盘的变动也能预知该合约未来挤仓实现的机率。
