豆粕 酝酿反弹行情

　　国内豆粕期货市场在4月5日创下历史高点后，就逐步开始了其下跌的旅程，主力合约M408、M409合约纷纷跌破3200点支撑。国内豆粕需求的不旺盛及大豆期货的下跌，使市场看空的气氛非常浓厚。豆粕现货价格也一路下跌，江苏地区豆粕由3月底的3700元/吨下跌至目前的3300元/吨，黑龙江地区的豆粕价格由3300元/吨下跌至目前的3150元/吨。原先市场预期“五一”节后的传统的豆粕需求旺盛将出现，但实际上需求依旧疲软。而国内豆粕期货却在节后连续两天内逐步企稳，周二大幅上涨。笔者认为虽然近期现货面并不看好，但豆粕期货将酝酿反弹行情。

　　一、豆粕需求逐步将恢复

　　尽管市场一直都在预期豆粕的需求将出现恢复，但事事难料，豆粕在经历了需求淡季后，旺季却迟迟没有到来。其中两个原因起了很大作用：一是养殖业一直不景气，养殖户采购积极性并不高，肉类和蛋禽类价格涨幅和豆粕价格涨幅相比要小得多；虽然目前的豆粕价格比起3月底降低了很多，但养殖效益仍然不好，畜禽存栏率始终没有大幅增加；二是心理作用导致观望情绪产生。目前饲料企业加工利润低薄，降低了企业采购和存货的兴趣。据对几个大型饲料厂家调查，照现在的饲料销售情况预计，饲料厂的库存仍能维持15－30天左右，而由于豆粕价格的高昂和对后市的难以把握，饲料厂一般不会大批采购，而是采取随需随取的政策。

　　虽然目前豆粕需求低迷，上述的原因只能推迟豆粕旺季的到来，但并不等于豆粕的需求就不能恢复：首先，高昂的进口大豆成本限制了豆粕价格的下跌空间。目前南方油厂的加工大豆成本基本在3800－4000元/吨，而豆粕价格却下跌至3150元/吨，油厂处于亏损状态，并且油厂的库存比较多，迫于无奈下大部分油厂已经开始采取停工限产，如果价格仍不能企稳，很可能全面停产来对应价格下跌。其次，饲料企业现在不敢大量采购豆粕，主要原因还是心理因素，豆粕价格在一个月跌幅达到300－400元/吨（南方油厂），风险之大使得市场产生观望情绪，但如果豆粕价格上涨，饲料企业将面临“补库”的需求，豆粕需求将有望恢复性增长。

　　二、南方豆粕和北方豆粕差价缩小，意味着潜在的豆粕需求被忽略

　　从目前来看，在4月份国内豆粕价格的下跌过程中，南方油厂的豆粕跌幅最大，而北方油厂的跌幅却比较小。江苏及以南地区报价3200－3250元／吨，华北、河南地区的报价在3250－3350元吨左右，东北地区的报价在3150－3280元吨。

　　南北地区豆粕差价的缩小，并不是一种正常现象。从进口大豆成本来看，南方油厂的成本要比北方油厂的成本高一些，尤其是比黑龙江地区；并且从饲养业的分布情况来看，南方饲养业要比北方饲养业更发达一些。所以在正常情况下，南方油厂的豆粕要比北方油厂价格高200－300元/吨才比较合理，但是目前江苏及以南地区的豆粕报价却和黑龙江地区豆粕价格相差50元/左右，这明显是一种不合理的现象。造成这种现象的原因，笔者认为是南方油厂迫于对南美大豆进口陆续到货及库存压力增大的一种心理影响，这样反而降低了南方饲养业的成本，有利于豆粕需求旺季的恢复，但这点豆粕的潜在需求却被大家忽略，但这可能恰恰是市场的转折点。

　　三、技术上调整基本到位，具有反弹要求

　　从技术上看，国内豆粕9月合约自4月5日从3783元回落后，在4月29日创出3115元的低点，整数关口3100元对豆粕形成强有力支撑。节后豆粕连续两天站3200点之上，尤其周二的大阳线，持仓增加并且伴随着成交量的放大，KDJ值向上分叉，给出了明显的买进信号。如果后期能突破3300元压力，豆粕期价上涨空间将被打开。

　　综上所述，尽管近期豆粕需求并不看好，但价格经过一个多月的下跌，下跌动能基本释放；进口大豆的成本限制了豆粕的下跌空间，后期将酝酿反弹行情。