豆粕反弹是否已到头？未来走势将受消息面影响

　　当市场猜测长假后大连大豆是否将有起色的时候，不料大连豆粕期价却异军突起。M0409合约10日收阳；11日更是收出几乎光头光脚的大阳线，并在盘中带动疲软不堪的连豆收出小阳；但是12日，M0409

　　虽然盘中冲破了4月28日的大阴线，全天却出现冲高回落走势。结合节前的止跌和最近两日的反弹，市场关注豆粕反弹是否已到尽头。笔者认为，节后基本面和技术面的变化支持豆粕反弹，不过支持的力度不强，而反弹是否结束，将受5月12日晚上出台的美国农业部展望报告的影响。

　　节前，禽流感蔓延和SARS病毒的重现严重影响了豆粕消费，压榨商多数时间处在亏损的边缘，虽然在4月份豆粕有过3700元/吨的高价，不过成交量稀少，猛提一把的价格也不过昙花一现，其后价格猛跌到3300元左右。但即使降价，饲料企业的需求依然不旺；在预期的养殖业复苏成为泡影后，饲料企业不敢大量储备豆粕，大多现买现用。在大豆进口成本高昂的前提下，降价的空间也越来越小，压榨商面临两难困境。

　　节后，基本面出现了微妙的变化。首先，在4月底，质检局在一船从巴西进口的大豆中发现种衣剂后对这船大豆作出了禁止入境的决定；其次，节前央行提高了存款准备金率，而且市场传言可能提高贷款利率。信贷紧缩措施导致压榨商获得资金的难度加大，一些压榨商面临无法履行合同的局面；在意识到国内大豆充足和进口大豆存在质量问题后，质检总局放缓了进口许可证的发放速度。

　　以上变化对国内大豆和豆粕都是利多的，但为何出现大豆弱豆粕强的走势呢？主要的原因在于压榨商的限产保价策略起了作用。这一策略很早的时候就被采用，但是在国内大豆源源不断进口的时候，该策略难以彻底执行。第一季度国内大豆进口量达到540多万吨，远远超过预期，4月份虽然进口量有所下降也将有100万吨左右；而且预计在5、6月将有更多的大豆到港。如果压榨速度减慢，压榨商将不得不面对更大的库存压力。质检总局放缓了大豆进口许可证的发放速度后，未来流入国内的大豆减少，而且豆粕价格不断走低也淘汰了那些高成本的中小型压榨商，因此减产保价的策略能得到彻底的执行。

　　对饲料企业而言，从长远来看，如果需求不变，大豆供给减少确实将有利于豆粕价格的提振，此时介入保值是个很好的机会，而且在预料到豆粕价格基本见底后，饲料企业买入的意愿增强。但需求面往往也存在许多不确定性。

　　供给和需求的分析显示，节后基本面的变化加大了豆粕远期价格上涨的可能性，但主要的推动因素在供给面，需求面的不确定性导致拉动能力很弱。在大豆供不