利多利空因素共存——豆粕现货走势分价

　　近期，虽然国内油厂的大豆进口成本居高不下，但豆粕现货市场依然低迷。综合国内外豆粕市场基本面的情况，笔者认为压制豆粕价格的利空因素虽然不少，但豆粕下跌的主要原因是人们的恐慌心理所致，后期市场上众多的利好因素将逐渐发挥作用。

　　利空因素

　　1.国内需求始终未能出现明显回升。虽然我们对去年的非典疫情过后中国需求爆发式的增长有着强烈的预期，但是在经过禽流感打击之后的中国饲料行业的需求并没有出现预期的强劲回升，养殖行业中也只有养猪行业相对较好一些。同时，家禽和蛋类产品的价格没有及时跟上，再加上前期禽流感导致家禽养殖行业的补栏受到影响，最终使得国内的豆粕需求迟迟没有出现启动迹象。中国的需求问题使得人们不断质疑豆粕的需求是否如预期的那样好。另外，市场担忧由于前期豆粕价格过高，中国的养殖行业使用了大量的超过1/3的替代产品，诸如油籽粕和棉籽粕等相关产品来进行替换，这在一定程度上打击了市场对豆粕的需求。

　　2.中国阶段性大豆进口过量，港口库存较为充裕。来自海关的统计数据显示，今年1—4月份，中国进口了664万吨大豆，高于上年同期610万吨大约50多万吨。而来自贸易商的统计数据显示，中国5月份大豆进口将超过200万吨。同时，现阶段港口大豆库存维持在180万—190万吨，相对去年同期水准偏高。

　　3.政策压力犹存。中国面对第一季度的经济快速增长采取了紧急刹车的策略，通过紧缩银根的政策来遏制经济增长过热，来限制需求的过快增长，来控制增长规模。目前，这些政策对市场的压制作用仍然存在。

　　利好因素

　　1.中国压榨企业联合消耗大豆库存，并降低进口大豆数量。日前，中国16家大型压榨企业，包括东海、金海、北京汇福、山东华良、华农以及金石等举行会议，决定放慢大豆进口步伐，共享现有的大豆库存，并以此来应对进口大豆成本高昂的局面。这16家油厂的压榨能力至少占到了中国年榨能力6000万吨的一半，目前他们一致同意将采取措施减少第二季度的进口大豆到货量，而且还将大幅减少下半年进口大豆的订货量。不过他们签署的相关文件并没有具体说明油厂打算减少的到货数量或者订货数量。在这种情况下，中国后期的大豆进口数量将有所减少，从而将对国内豆粕价格构成一定支撑作用。

　　2.豆粕价格下行已远远打破了成本区域，已导致压榨企业亏本经营。大豆贸易商称，每回售一船巴拿马级货轮的大豆，油厂就要损失100万美元。可是油厂没有别的办法，因为5月和6月船期的大豆定购价格都相当高。据称一些船货定购价格超过了每吨4100元。而目前国内豆油报价约为每吨6900元，豆粕报价约为每吨3100元，因此油厂每加工1吨进口大豆就要损失400元左右。

　　3.政府紧缩信贷的经济政策将限制大豆产业的扩张以及进口大豆的增长速度。由于政府银根紧缩，许多依赖贷款运营的大豆加工企业遭遇麻烦，目前已有两船到港大豆滞港待款。据悉，由于部分中国压榨企业无力支付高额大豆价款，两船从南美进口的大豆正停泊于港口。中国贸易商因无法开到信用证进行支付，更多的到岸大豆将面临同样的问题。

　　4.现阶段国内养殖业疲弱，鸡和猪的存栏率快速下降，部分地区仔猪短缺，相关商品价格飞涨。受市场供应能力和供应量下降幅度较大影响，近期国内禽类商品价格快速上涨。例如：河北地区猪肉价格在不足两个月的时间里上涨了2元/斤，肉鸡价格也在缓慢上扬。业内人士估计，7—8月份及以后，国内肉、蛋价格将大幅上扬，需求将猛增。

　　笔者认为，中国目前低迷的现货市场打击了市场信心，并使豆粕价格处于弱势，但未来需求的恢复性增长以及进口大豆数量的下降将依然对豆粕价格构成长期支撑。