豆粕 继续寻找支撑

　　近期，受大豆价格不断回落的影响下，连粕期价也是一路下行，在经过一波剧烈的暴跌行情之后，连粕期价跌势有所趋缓，主力合约409在2800左右振荡。对于后市，笔者认为，虽然期价与3月底相比已经跌幅较大，但短期内仍不太乐观，仍将有一个继续探底、寻找支撑的过程。

　　首先，从供需上看，全球油脂产量将有所增长。《油世界》在最新的分析报告中提到，2004/2005年度全球7种主要的油籽产量将较上年度增加3300万吨，进而总产量达3.56亿吨。如果实际产量真能达到这个数字的话，对大豆市场将产生利空影响，同时也使得豆粕期价承受一定压力。回顾大豆两年来的牛市，价格的上涨虽然是来自于全球大豆供应的紧张，特别是美国大豆库存降至20多年的低点，但是，我们还要考虑到，两年来，市场一直在说大豆供应出现缺口，却很少看到油厂因为大豆断货而停产的现象，这说明大豆价格两年来的暴涨存在一定泡沫成分。现在CBOT投机基金已经在高位平掉手中的多单，继续往上推高价格的欲望减退，市场缺乏继续上涨的主要动力。国内大豆及豆粕持仓也是大幅下降，资金参与热情同样明显减退。可以说，在喜忧参半的供需基本面之下，在投机基金再次入场买进之前，大豆及豆粕仍将有一个继续探底的过程。

　　其次，从国内政策调整的角度来看。面对中国经济可能出现过热迹象的状况，国家近期采取一系列紧缩银根的措施给过热的经济降温，使得油厂在国际大豆采购贸易中的支付能力有所下降；同时，也进一步影响到饲料、养殖企业，使得豆粕的需求受到一定影响。由于前期国内油厂手中豆粕库存相对较大，面对资金可能出现的压力，可能使得油厂虽然面对亏损的局面也不得不尽可能抛出库存，这对豆粕现货价格无疑有较大的负面影响。近期国内豆粕现货价格快速回落，截至26日，豆粕主产区江浙、广东地区现货价格已经跌破3000元/吨的重要心理关口。而从饲料厂家来看，长期以来，普遍抱有买涨不买跌的经营心态，在豆粕的下跌过程之中，观望气氛无疑不断加大；两方面因素的结合，将使得豆粕价格短期内难有起色。

　　再次、巴西大豆进口的问题。前期，国家质检部门从进口的巴西大豆中发现杀菌剂及有害农药超标，从而禁止从巴西大豆出口商那里进口大豆，这造成了巴西大豆进口的暂时中断。由于中国后期的大豆进口主要来自南美，其中巴西约有600万－700万吨，对巴西大豆进口采取限制措施，可能会对国内大豆、豆粕提供一定利好支撑；但是，我们还要看到，国家间的贸易争端最终都要解决。目前，巴西官员已经赴北京商谈大豆进口的相关问题，巴西方面承诺后期将采取一定措施避免。这个问题的最终还是会得到解决，因为中国到底还是要进口大豆的。

　　最后，国内油菜主产区新菜籽已全面收获，国产油菜籽丰收几成定局。预计2004年全国油菜籽总产量可达1260万吨，同比增长10％以上。其中，夏收油菜籽的增长

　　比例更加突出。油菜籽的丰收及上市将在短期内部分取代大豆，并对大豆价格形成一定负面影响。

　　综上所述，连粕期价在多空交织的基本面中，利空因素还有待释放，短期仍不可过于乐观。豆粕还有一个继续寻找支撑的过程。