豆粕 下跌空间有限

　　上周豆粕期价弱势难改，继续大幅下挫，周五在外盘期价大跌的影响下，更是全线跌停。目前豆粕期价已从高位下跌了近30％。

　　一、宏观调控引发跌势

　　自去年11月份以来，国内油厂到货的进口大豆采购成本高企，2003/2004年度的国产大豆到厂成本也价格不菲。但由于国家今年以来就采取了一系列措施给过热的经济降温，使得油厂在国际大豆采购贸易中的支付能力逐渐下降，而大豆下游产品的销售不旺，油厂流动资金运营陷入困境。随着高价进口大豆的不断到货，油厂面临库存和资金的双重压力，由此也就导致了豆粕跌势的开始。

　　二、需求低迷跌势加剧

　　受到禽流感疫情后遗症的影响，国内大部分地区养殖业目前存栏量和补栏量依然没有起色，亏损严重使得养殖户积极性受到很大打击，成品饲料消费不旺，饲料企业采购不积极。据调查，华北一带饲料企业家禽饲料消费下降了20％～30％，部分企业濒临破产。加之前期国内饲料企业提前集中补库，及饲料配方中豆粕的用量降低，因此近期饲料原料的整体消费低迷。目前个别大型饲料企业手中备有一定的豆粕库存量，中间商、饲料企业饲料原料采购热情均不高，目前油厂出货较为困难，基本只是在执行前期的合同。

　　在需求锐减的情况下，国内油厂承受着自身资金周转困难和豆粕库存严重积压的双重压力。随着天气转暖，豆粕的霉变将会带来更大的损失，因此油厂对豆油价格反弹不抱任何幻想，竞相降低豆粕报价，以便扩大需求。但是市场买涨不买跌的心理造成了养殖业和饲料加工业的最终用户依然持观望心态，等待价格继续下跌。其间CBOT豆粕期货迅速从多年高点回落，最终导致了豆粕的跌势加剧。

　　三、后市关键因素分析

　　1.CBOT大豆后市将继续下挫

　　在CBOT市场上，最近关于中国贸易商将退出现货市场的消息已经被市场所接受.目前中国取消了至少100万吨大豆合同，这对于CBOT大豆期价来说无疑是致命的打击。因为CBOT大豆自去年以来的强劲升势大部分归因于中国大量购买美国大豆，CBOT大豆期价在沉重的基金清算抛盘压力下大幅下挫，新一轮跌势再度展开，后期CBOT豆类期价有望继续下跌。

　　2.油脂行业的自我保护行为

　　豆粕价格的不断下跌使油厂濒临绝境。然而对于一个行业来说，全行业的亏损必然会引起全行业的反弹，采取自我保护行为。从目前我国的油脂企业的现状来看，由于大豆的定向进口使豆粕市场的货源相对集中，基本都掌握在大型油厂手中。大油厂的调控能力较强，这一点在去年的上涨行情中就可见一斑。本月16日，占据着全国总压榨量一半以上的16家企业会聚北京，共同探讨企业目前面临的困境及发展前景，并决定采取措施减少第二季度的进口大豆到货量，大幅度减少下半年的进口大豆订货量。

　　总体来看，后期豆粕期价仍将以弱势为主，但期价的跌幅将会缩小，跌势也将减缓。