前 言
一、疑 问
“吃人不吐骨头”、 “无底洞”、 “杀人不见血”，不管是道听途说还是亲眼所见，许多人对期货的印象即是如此。的确，很多期货业内人士也对过去的“一剑封喉—咖啡”、“一泻千里—天胶”、 “杀人不见血、中原一点红—红小豆”会有深刻而长久的记忆。我个人也曾目睹过开着奔驰入市，一场豪赌后 “悲壮”的骑着自行车离场的期市投资者，也曾见过……。这些如果大家没见过，很多人对在媒体上报导过的里森、滨中太男会有印象，他们都是个中高手也落得血本无归的下场，可见期货的凶悍和危险。但是有人思考过里森他们输钱了，他们为什么输？他们的钱又输给了谁？有输的就会有赢的，对不对？这是我们的媒体例来的通病，每每报导事件总是很肤浅，让我们这些观众只能看到表面现象，知其然而不知其所以然。如果说期货是如此十恶不赦，害人非浅，国家为什么还能允许其存在？为什么近期还要出台法规条例，上市新的交易品种，扶持其规范发展？为什么国际期货市场历时150年，发展越来越快，而特别在近二、三十年金融期货诞生后，更加势不可挡，交易品种不断创新，交易规模不断扩大？如此多的疑问该如何解答？我们来通过宣传力度较大、大众相对了解的股票交易与期货交易中,投资者所承担的风险相比较，便可解开这些问号。
二、风险比较
1．交易规则：
股 票
股票交易是等同于现货交易的一种“单向”交易方式，也就是说在股市中只能先买进股票才可卖出，即只能 “做多”，买入股票后价格上涨才能获利。谈到投资风险，应该知道其可分为系统风险和非系统风险。系统风险又称不可控风险，是指象国家政策、国民经济等宏观因素造成的风险，这种风险在股市中是不可控的；非系统风险又称可控风险，例如行业内风险或上市公司内部因素等造成的，可以通过精心选股或投资组合来回避。而每当系统风险来临，股市将进入漫长的“熊市”，大部分投资者被套，想获利只能在暴跌过后来搏取反弹。而我们知道在下跌途中的无数个点位中寻找唯一的反弹点的难度是非常大的，而且搏取的反弹后利润空间有限，承担向下的风险却是无限的。那么理论上如果能顺势操作将会十分有利，但由于受股票交易制度中的 “单向”方式制约，造成在“熊市”中股民包括机构、基金都很难获利。
期 货
期货交易源于现货交易而高于现货交易。期货的交易规则中比股票交易多一种操作组合，是 “双向”交易的方式。投资者如认为价格过高有下跌空间可先卖出开仓，到达满意价位后再买入平仓，以对冲了解。在理论上，无论价格涨跌每一阶段的行情波动都可为投资者提供获利机会，投资者具有更多而灵活的选择权。
因此从交易规则上看，期市比股市的更加健全，可操作性更强，受不可控因素影响较小，所以风险较小。
2. 交易成本
股 票：手续费、印花税合计单边7.5‰、双边1.5％。这相当于股民投资10万元，每交易66次本金为零（简单数学计算）。可以看出目前我国股市交易成本过高，相对投资者所承担的投资风险加大。
期 货：以大连商品交易所大豆品种为例：经纪公司对客户收取的手续费大致为双边4元每吨，当前大豆主力月期价为2400元每吨，相当于双边手续费1.6‰左右。上海期货交易所期铜交易双边手续费1.5‰。
由此可见，期货交易成本较低，仅相当于股票的十分之一，投资者负担极小自然承担的风险较低。
3．获利机会
股 票
股票种类繁多，至99年11月底为止，我国上市股票1009支，投资者从如此众多的股票中做出正确选择是比较困难的。这点从每日涨幅前列中可清楚看到，除去较极端的牛市、熊市，按日常交易状况统计，沪深两市合计每日涨幅在1.5％以上的股票在100-200家之间。下跌的那些股票在当日又不可能为投资者带来利润。因此获利机会在10-20％。
期 货
买入、卖出、上涨、下跌中选择一组，理论上就算不加任何分析，投资者获利概率也在50％，获利机会较大。
出现这种反差，主要是由于上述前两条--交易规则和交易成本的原因造成的。理论上我们认为两种投资品种只要操作得法，获利机会是相同的，但正是因为股市单向交易规则及交易成本偏高，造成客观现实中的这种强烈反差。
三、小结
综上所述，那么是不是股票的风险要远大于期货呢？其实也并非如此，就好象不能单纯的认为期货风险大于股票一样。我的意思是说，如果用盲人摸象的方法，独立而片面地去看待，我们会发现许多期货风险大于股票或相反的理由。我承认以上的观点也有个人主观成份，希望大家争论，所谓：“道不讲不明、理不辩不清”。但如果用客观而全面眼光去看，任何投资品种都是有风险的，风险的大小其实不存在可比性，这就要看投资者如何运用科学严谨的方法来加以控制，如果控制方法不对，风险不可避免。
在股票市场资金腰斩甚至血本无归的不是没有，而在期货市场中损兵折将也大有人在。市场存在风险，但主要问题还是出在投资者自己身上。不能准确把握市场规律，没有正确的投资理念和防范风险意识，是大多数投资者的通病。有一定投资经验的人士都听说过“市场永远是对的”这句话。确实，市场行为包容消化一切，市场永远是综合了所有因素，然后以它独特的规律运行。我在投资市场多年来所见，凡是出现巨额亏损的无一不是地抱着自己的片面观点。永不认输或心存侥幸，一再延误战机，最终不可收拾。无数惨痛的经验告诉我们，真正的风险不是来自市场，而是来是我们自身。如何提高自己的投资理念，增强防范风险意识，才是真正的关键。
行 业 背 景
一、行业特点
引人入胜、色彩斑斓、魅力无穷，对人的吸引力之大是不可想象的。有人曾经这样形容（早知三分钟，三世不用愁）也有人形容（掌握在期市获利的方法等于领到了抢银行的执照，甚至比抢银行还要方便，至少你不用去扛钞票）。外加中国人自古而有之的赌性，（在世界著名赌场华人赌徒是很有名气的、福利奖券的红火）不可否认有许多人是把期货市场当合法赌场看的。于是期货在中国一出现便异常火爆起来。请注意异常两字，物极必反、否极泰来正是因为94年-96年的过热，到97-99年相对低迷期，强烈反差，这很正常。这也正是期货在中国由燥动走向成熟，规范发展，重新壮大的时刻。对我个人来说，期货行业对我的吸引力来自两个方面，一充满激情活力，有挑战性。二是它的无阶级性，这个行业中没有高低贵贱之分，没有身世背景可言。大浪淘沙，能者上不能者下。
二、我国期货行业回顾
1．产生：期货市场产生的背景源于八十年代的改革开放。当时的改革沿两条主线展开，即价格改革和企业改革。价格改革从农产品开始，联产承包责任制推广后，农业生产得到发展。国家实行价格双轨制，计划定购和议购议销，随着市场调节范围的不断扩大，农产品价格大起大落，买难卖难此消彼长。有关专家指出两个关键问题一是现货价格不公开、失真二是市场本身缺乏保护机制。基于这种情况，1990年10月12日郑州粮食批发市场经国务院批准在现货交易基础上引入期货交易机制。93年下半年突然成立了50家交易所，多头管理及交叉管理问题出现，近千家期货经纪公司蜂拥而上。
2．问题:
327国债事件:95年2月23日下午收市前八分钟,16时22分国债327品种突然推出近千万口、交易额达3000多亿元人民币的卖盘，使期价由151.30元瞬间直线下压至147.50元。因利多消息逐步走高的327国债的爆跌，一经传出立刻震惊中外。证交所和证临会出台众多的法规条例等补救措施但都于事无补（暂停交易、增加保证金、强行平仓）。之后又接连出现违规风波，不得以5月18日起不准开新仓，5月31日前全部清仓离场。原因：1、交易系统2、风险控制3、自律管理4、法规不健全（1％的保证金、无涨跌停限制等）。
苏州红小豆：95年6月推出，6-12月12万吨红小豆云集注册仓库，价格从4000回归2800元现货价，现货商、套保、套利者受益匪浅。12月11日开始，仅hd9604一个合约19个交易日中，行情走出2阴17阳、11个涨停板的极端单边现象，暴涨2130元/吨。场内空头惊恐万状，价格上看6000元甚至10000元市场严重失控。后因政监会通知又连续两天跌停。苏交所当即发出通知休市3天，并对1月5日后新增仓量强行平仓。此举引起会员诸多争议和混乱。原因持仓限额不合理，交割等级过严，人为干预加大市场风险。
3．展望：
中国政监会两次对交易所进行调整，95年正式批15家，98年精简合并至今3家。上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所。
99年期货业最寒冷的冬天，交易量低迷到过去的十分之一不足，但恰在这年国家对期货行业的治理整顿展开了，对经纪公司增资注册，提高其抗风险能力。出台了一系列法规条例完善管理制度。甩掉包袱轻装前进，表明管理层的决心。业内人士普遍认为2000年是机遇。取消小品种新增大交易品种，白糖、白银、玉米，最令人鼓舞的是股指期货将要上市的说法。参照国际，阐述金融期货的重要性。可见期货行业大规模发展的春天以为时不远。
三、学习方法
成功与失败中间隔一条河，穿越河流的方法众多，架桥、驾舟泅渡，胜利到达彼岸者有之，壮志未酬者也大有人在。成功者的经验我认为有以下几点：热爱、勤奋、方法。
热爱一个行业才能全身心投入，这点无须多说。我想只要不是一个懒到不可救药的人，如果热爱一项事业做到勤奋这一点也并不难。那么关键因素是如何才能利用科学正确的方法使自己达到成功的彼岸，这点在期货行业中格外重要。我见过许多勤奋刻苦之极的人却在这个行业中碌碌无为，屡战屡败，这与他们没有掌握正确的方法有直接关系。很多人花大量的时间与精力研究在投机中百战百胜的窃门，这无异于追逐海市蜃楼，可望而不可及。我们一定要明白一点，在金融投资领域没有百分之一百的事情，我们所有的努力只不过是在追求更高的获胜概率而己。初期涉及期货行业一定要遵从以下步骤：学习—研究—总结—应用，学习、研究是理论范畴，总结、应用属实践领域，理论与实践完美结合就是成功的有力保障。另外期货行业是个性张扬的行业，但在学习初期一定谨记，现在的任务是积累和消化，以便将来量变到质变。
四、成功实例
里查德·邓尼斯---期货市场传奇人物
里查德·邓尼斯现已退休，但他在期货市场的传奇经历至今仍为同行称道。他亲手带出来的十几个徒弟在全美期货市场是一支生力军，管理的资金达数十亿美元。他自己靠l，600美元起家，到退休时家产已达数亿。
60年代末，邓尼斯在交易所打杂，逐渐对期货市场发生兴趣。1970年夏天,他觉得时机成熟，准备亲自投人期货市场一试身手。他从亲朋好友处借来l，600美元，想买一个交易所的席位，但因资金不足，只能在很小的“美中交易所”购得一个席位，花去l，200美元，剩下的本金只有400美元。就是这400美元，最终被邓尼斯奇迹般地变成了两亿多美元。用他父亲的话说：“里查这四百块钱滚得不错。”
邓尼斯并不是天生就会做期货的。中学毕业后，他到交易所找到—份临时工，每月薪水40美元。他边干边学，自己悄悄开了一个帐户做期货。刚开始赔多赚少，一月的工资还不够一个小时赔的。但好在他做的量很小，赔的钱很有限。多年后邓尼斯回忆那段时光时，觉得那笔学费交得很合算，他学到了很多东西。那时他还不满21岁，还不能直接进交易所做单。他父亲替他站在里面叫价，他在外面指挥。就这样断断续续地做工两年，赔了大约两千块钱。他满21岁那一天，他父亲松了一口气说：儿子，你自己去做吧，这一行我可是一窍不通。
邓尼斯对早期做单的体会是：第一，刚开始做时还是多输少赢为好，因为那时候你手头资金少，输得有限,若等你做大后才开始输，那么代价要大得多。其次不要偏执，要灵活机动，有人很容易犯偏执毛病。如果第一笔大赚是做多头，那他一辈子只喜欢做买单。反之则一辈子只会做空头， 70年代通货膨胀厉害，商品期货有几年只涨不跌。有些人自己没赚到钱,但看到身边有人赚了大钱，无形中便养成爱做多头的习惯。这非常有害。
邓尼斯进入“美中交易所”后，头3个月做得很漂亮，赶上那年玉米闹虫害，很快就将400美元滚成3000美元。他本来是要去读大学的，但只上了一周课便决定退学，专职做期货。有一天他进了张臭单，一下子赔了300美元，心里觉得不服，一转方向又进了一张单，很快又赔了几百。他一咬牙又掉转方向再进一张，就这么来回一折腾，一天就赔掉l／3本金。从那以后，他学会了掌握节奏。赔钱不称心时，赶紧砍单离场，回家睡一觉，等一段时间再做下一次决定。那一次赔钱教训很深刻，邓尼斯再也不因亏损而加单或急着捞本。另外，赔钱会影响一个人的判断力，所以最好等一段时间再做单。
邓尼斯学会的另一点是：做单要顺势，势越强，越容易赚钱。他在交易所现场当交易员，主要是靠跟市场走赚钱。很多人有了利润总是急着离场，甚至在市场涨停板时也急着获利出场，生怕赚到的钱泡汤，这时候邓尼斯总是把单子接下来，第二天总是赚大钱，1978年邓尼斯决定离开交易所现场，从办公室做单。几年前，期货市场还比较单一，主要是商品期货。到70年代末，外汇、证券等期货市场已逐步成熟。为了从更多的市场谋利，邓尼斯决定退出商品交易所现场，从场外做单。第一年由于不习惯，邓尼斯赔了些钱。后来他发现：第—，离场做单已没有现场做单时那么快捷，因此要看得比较远，多做一些长钱。其次在判断走向方面也不大相同。在现场你可以感觉得到，比如有几个人在市场转向时总是错，当你知道他们同时做多头或空头时，你自然就会对市场的走向有较正确的判断。离场后这方面的信息没有了，就得想办法另找判断市场的依据。
邓尼斯成功的关键在于及时总结经验教训。他基本上属于无师自通，所有的经验和知识都是在实践中从市场学来的。一般人赚了钱后欣喜若狂，赔了钱后心灰意冷，很少用心去想为什么赚，为什么赔。邓尼斯在赔钱后总是认真反思，找出错误所在，下次争取不再犯。赚钱时则冷静思考对在哪里，同样的方法如何用到其他市场上。这样日积月累下来，自然形成自己一套独特的做单方法。
其次是风险控制。从第一次犯错误赔掉1／3本金时起，邓尼斯就学会了风险控制。一般说来，好单进场后不久就会有利润，一张单进场后要是过了一两周还赔钱，十有八九是方向错了。就算回头打平了出来，但是过了那么长时间你可能还是错了.进单后总要做最坏的打算，你认为不可能的事情往往就会发生。所以要设好砍单价位，过了价位坚决砍，
捞底、兜顶都是非常危险的。邓尼斯认为能判断购只是市场可能走的方向，但朝某个方向究竟走多少得由市场去决定。邓尼斯偶尔也破例试一试捞底或兜顶。比如糖价涨到6O美分时，他曾进场抛空，一路赚到13美分一磅。但他后来又在10美分附近捞底，屡试屡败，据他自己说，赔的钱超过兜顶抛空下来赚的。所以逆势的结果仍然是得不偿失。
邓尼斯认为最困难的时候也是最有希望的时候。有时候赔了钱，最不愿再琢磨市场，而往往最好的做单机会就在此时悄悄溜过。只有抓住了应有的赚钱机会，把利润赚足，犯错误时才能够赔得起。另一方面又要学会选择最佳做单时机。邓尼斯大概估计过，他做单95％的利润来自5%的好单。错过好的机会会影响成绩，但过滤掉一些不该进场的单子则能提高收益率。
“乌龟帮”----特殊赌注
里查德·邓尼斯的合伙人威廉·厄克哈德是他小时的伙伴。两人在期货交易方面配合得天衣无缝，一同创下期货史上少有的佳绩.但他俩在人生哲学方面却有很大差异。邓尼斯高中毕业后一直做期货,是实践中杀出来的。厄克哈德却是饱浸文墨，有数学博士学位,设计了好几套赚钱的做单系统。他们经常争执不休的二个问题是:究竟一个成功的交易员是天生的还是练出来的?邓尼斯认为是可以培养的，厄克哈德则认为更多的是靠天份，两人谁也说服不了谁，干脆打赌验证。为此，他们在《华尔街日报》上登广告招聘期货交易员。慕名前来应聘者上千人。他们从中挑选了40人面试，最后选定10人。这10人的背景、学识、爱好、性格各不相同，具有广泛的代表性。邓尼斯花两周时间培训他们，然后每人给一个10万美元的帐户进行实战练习。由于这些学徒的表现非常出色，他们第二年又招收了10人。几年后，这20人中除了3人被淘汰外，其余都有上乘表现，平均每年收益率在l00％左右。邓尼斯在亚洲参观一家水产养殖场时发现该场繁殖乌龟很有一套，回来后一时兴起称他的徒儿们为“龟儿”。这些龟儿仍还真争气，多年来一直保持较佳战绩，名声传出去后许多大基金会纷纷出高薪来挖人，如今大部分“龟儿们’要么被挖走，要么拉出去单干，手头都控制着上亿元美金，成为期货市场的一支生力军。“乌龟帮”的名声也越叫越响
以上国外知名期货人的两则故事中，他们的成功经验有很多值得我们吸取学习。但我想提醒一点，就是第二则故事中的特殊赌注，其说明期货投资高手是学习、训练的结果。在国外期货投资分析人员号称“金领”，是头脑与资本的完美结合，是标准的知本家。而我国目前在此方面的人才十分缺乏，特别是国有企业允许入市后，其原有的体质不可能培养出金融投资人才，更造成大量的人才缺口。马上我国将加入WTO，将来境外资金必然会参与国内投资市场，人才本地化又是当前国际的大势所趋，这对我国现有的这些有志从事金融投资行业的人来说是挑战同时也是机遇。在这个重大历史变革机遇面前，努力丰富自己，抓住机会就可掌握未来。
