期货基础知识（二）

一、名词解释

期货合约：由期货交易所统一制定的，规定在未来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

期货交易：在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，它的交易对象是标准化的期货合约。

期货市场：是进行期货合约买卖、规避风险和发现价格的场所，也是期货合约交换关系的总和。

二、期货市场的产生

1.   起源：

    19世纪中期，美国中西部大规模发展。由于芝加哥特殊的地理位置（毗邻中西部平原和密歇根湖），使其从一个名不见经传的小村一跃成为重要的粮食集散地。中西部的粮食汇集于此，再运往东部消费区。因为粮食的季节性，供求矛盾异常突出。收获季节价格一跌再跌无人问津。到了来年春天价格又开始飞涨。在供求矛盾的反复冲击下，粮商率先行动起来，建库收粮，来年再卖。但如果明年价格下跌，则风险很大，为此他们在购入粮食的同时立即跋涉到芝加哥与当地的粮食加工商签订第二年春季的合同，来确保利润。在长期经营活动中摸索出了一套远期交易的方式。1848年82位商人共同组建芝加哥期货交易所（CBOT）。当时的交易所只是一家提供价格信息，促成交易的商会组织。而在随后这种远期交易的进程中遇到了许多困难，如商品品质、等级、价格、交货时间、地点等都是根据双方的具体情况达成,不具有代表性。因此一方一旦违约或价格情况发生变化，需要转让极为困难。针对上述情况,1865年芝加哥期货交易所推出标准化期货合约,同时对交易双方收取不超过合约价值10％的保证金。这是具有历史意义的制度创新,促成了真正意义上的期货交易的诞生。

2. 同现货交易的联系与区别

联系：期货交易是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度、社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的。源于现货而高于现货。两者互相补充、共同发展。

区别：

a、        交割时间不同

    商品的买卖包含着两种运动，商品作为使用价值的载体而发生空间上的移动称为物流；商品所有权的转移称为商流。现货交易中商流与物流是基本统一的而期货交易中商流与物流是分离的。

b、        交易对象不同

实物商品与标准化期货合约。

c、        交易目的不同

    现货交易的目的是转让商品所有权，满足买卖双方需求。期货交易的目的在于规避风险和获取风险利润。

d、        交易场所与方式不同

    期货交易必须在期货交易所内以公开竞价的方式进行，主要有公开喊价和电子化交易两种方式，场外交易者必须委托期货经纪公司代理交易。

e、        结算方式不同

    现货交易以一次性结清或分期付款等方式，期货交易实行每日无负债结算制度。

3. 同远期交易的联系与区别

联系：远期交易本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。其与期货交易有许多相似之处，最突出是两者均为买卖双方约定在未来某一特定的时间以约定的价格买入或卖出一定数量的商品。远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。

区别：

a、        交易对象不同

b、        功能作用不同

    期货交易的功能在于规避风险和发现价格。期货交易是众多的买卖双方，通过公开、公平、公正集中竞价的方式进行的，易于形成一种真实而权威的价格，用于指导企业生产经营活动。同时也为套期保值者提供了避险工具。

c、        履约方式不同

    远期交易的履约方式以实物交收为主。而期货交易有实物交割与对冲平仓两种，绝大部分的期货合约都是通过对冲平仓的方式了结。

d、        信用风险不同

    远期交易由于单方违约或其它因素造成不能履约会给另一方带来较高的信用风险。而期货交易中以保证金为基础，实行每日无负债结算制度，信用风险极小。

e、        保证金制度不同

4. 基本特征

a、        合约标准化

b、        交易集中化

c、        双向交易和对冲机制

d、        每日无负债结算制度

e、        杠杆机制

5. 期货市场与证券市场

期货合约的内在本质是商品符号，但外部形态与股票相同，都为有价证券。二者都是社会公众的投资工具。

重要区别：

a、        基本经济职能不同

证券的基本经济职能是资源配置和风险定价。

b、        交易目的不同

证券交易的目的是让渡证券的所有权。

c、        市场结构不同

证券市场分一级市场、二级市场。

d、        保证金规定不同

证券交易等同于现货交易，必须缴纳全额资金。

补充：双向性、涨跌停、t+0、持有时间

三、期货市场的发展

    1. 商品期货

    a. 农产品期货：1848年CBOT的诞生后不断扩大交易品种小麦、大豆、玉米之后新的交易所在纽约、堪萨斯等地出现，经济作物包括棉花、咖啡、可可；林产品有木材、天胶等。

    b. 金属期货：工业革命之前英国是一个铜出口国，但工业革命之后英国需要从国外大量进口铜作为生产原料，铜的价格波动带来较大风险。于是1876伦敦金属交易所（LME）成立，创建以来生意兴隆，至今依然是国际有色金属市场的晴雨表。

    c. 能源期货：20世纪70年代发生的石油危机直接导致了石油等能源期货的产生。纽约商业交易所（NYMEX）上市品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。

    2. 金融期货：以金融工具作为标的物的期货合约。

a.外汇期货：1944年7月，44个国家在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开会议，实行双挂钩固定汇率制，即美元与黄金直接挂钩，其他国家货币与美元按固定比价挂钩。布雷顿森林体系的建立对战后西欧各国经济恢复增长，国际贸易的发展都起重要作用。但同时各国货币汇率的波动被限制在极有限的范围,1％风险很小,可以忽视不计。布雷顿森林体系就是固定汇率制。20世纪60年代后西欧各国经济复兴，本国货币趋于坚挺，而美国因对朝鲜、越南发动战争连年贸易逆差，通货膨胀居高不下黄金大量外流，美元地位动摇，为挽救濒于崩溃的固定汇率制先后两次宣布美元对黄金贬值7.89％和10％，但于事无补，1973年3月西欧、日本外汇市场被迫关闭17天后，西方主要国家协议开始实行浮动汇率制。20世纪70年代布雷顿森林体系解体取而代之的浮动汇率制利率剧烈波动促使人们重新审视期货市场。1972年5月芝加哥商业交易所率先推出外汇期货合约。

    b. 国债期货：75年10月芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券期货合约。

c. 股指期货（重点）：1982年由于里根政府为治理通货膨胀实行紧缩银根政策，屡次大幅提高银行利率，股市受沉重打击，股价暴跌，投资者迫切需要一种能规避风险实现保质的手段。在此背景下82年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货。

截止到99年11月底（89-99十年的发展史）股市总市值27949.5亿，流通市值8571.86亿，上市公司1009家。规模市场呼欲股值期货的上市。经金融机构调查股票投资者，其中一定参与的32％；可能参与20％；可以考虑28％；看一下再说14％；决不参与6％。

定义：投票指数期货是以股票指数为标的物的期货交易品种。

（以上证指数为例，举立说明）

特点：①其交易对象是经过统计处理的股票价格指数而非股票。②与传统期货交易不同，股票指数期货交割采用现金而非股票。③面值以股票指数乘以一个固定的金额计算。④股票指数期货利用保证金制度具有以小博大的杠杆机制。⑤不持有股票也可涉及股市。

作用：①有利于投资者合理配置资产。②完善股票投资的基本模式。③活跃股票市场。

3. 趋势（五点）

a．        期货中心日益集中

b．        联网合并发展迅猛

c．        金融期货后来居上

d．        交易方式不断创新

e．        服务质量不断提高

四．期货市场组织结构

    1．期货交易所

    a．性质：期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所其性质是不以盈利为目的，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。

b. 职能：

①    提供交易场所、设施及相关服务

②    制定并实施业务规则

③    设计合约、安排上市

④    组织和监督期货交易

⑤    监控市场风险

⑥    保证合约履行

⑦    发布市场信息

⑧    监管会员的交易行为

⑨    监管指定交割仓库

    2．期货经纪公司

    a．性质：期货经纪公司是指依法设立的，接受客户委托、按照客户的指令，以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。

    b．职能：

① 按照客户指令代理买卖期货合约，办理结算和交割手续；

② 管理客户帐户、控制交易风险；

③ 提供市场信息、进行交易咨询、充当客户交易顾问。

c．作用

五、常见专用术语

    1．空  头: 在期货交易中卖出期货合约者，其行为又叫卖空。

       多  头：在期货交易中买入期货合约者，其行为又叫买空。

    2. 平  仓：又称对冲，在交易中买进或卖出，用以抵消先前建立的空头或多头头寸。

    3. 持  仓：又称头寸，指交易者所持有的未平仓合约量。

    4. 结算价：用以计算次一交易日的涨跌板幅度和计算会员客户浮动盈亏、保证金占用数额的基准价格。

    国内多以加权平均法计算：结算价=成交量×成交价/成交量

    5. 斩  仓：又叫砍仓，交易者所持有头寸与市场走势相反，亏损平仓。

6. 锁  仓：同品种相同月份建立交易方向相反的合约。

7. 强  平：即强制平仓因保证金不足或违规行为被交易所或经纪公司强行平仓。

    8. 多逼空：临近交割月时，多头利用空头大部分持仓无法交割而拉高期价，迫使空头在高位斩仓以便从中获利的操盘方式。适合小品种。

       空逼多：空方预计多方缺乏接实盘的资金，或者场内多头普遍没有接实盘的意愿，利用较大的仓单形成实盘压力，迫使多头低位斩仓而获利的操盘方式。

9.  利  多：支持期价上涨的消息。

        利  空：促使期价下跌的消息。

    10. 当  月：交割月。