首先分析一下目前饲料工业的整体形势。笔者认为，从2004年4月份国家对整个经济实行宏观调控时开始，虽然宏观调控的目的主要是针对一些过热行业，比如钢铁、水泥、房地产等，但是宏观调控也波及一些行业比如农产品等，这些行业也在宏观调控中受到了压制，或者是出现了制冷不制热的现象。因此可以说饲料工业从那里起结束了过去十余年时间里高速发展的时代。我们冷静预期中国饲料高热的时代已经过去，追求利润的时代已经开始，油脂行业也应该重新开启这样的过程。整个饲料工业还是油脂工业都是按市场经济走，笔者认为这个时候我们要重新思考我们所面对的形势。
我们目前所面临的形势是原材料已经形成垄断，我们的饲料企业处于劣势，价格的频繁波动已经形成了我们难以克服的风险，怎么应对这些风险？笔者认为，这时候我们可以利用自身的优势去创造价格的频繁波动，从频繁波动中长期收益，就是利用价格上涨或者下跌来获得稳定的收益。这个方法是以静制动。要想把这个方法运用好，首先要利用我们现在所拥有的工具。目前国内市场的大豆期货、豆粕期货都已经比较成熟，特别是豆粕期货市场已经逐渐完善，等于给我们提供了一个拐杖，让我们能够在比较短的时间内在期货市场上进行合理的运作。我觉得任何一样东西，包括套期保值等进入中国后都需要走中国特色道路。我们需要把一些传统的套期保值与我们目前的经营很好的结合起来。我想就目前整个市场的现状来说，我们饲料企业所做的、能够较好的利用期货市场的切入点应该是套利而不是保值。因为正常的保值在国内目前的环境下不是非常可行的，因为国内市场的品种体系还不是非常完善。我们有大豆和豆粕期货，但是没有饲料产品类的期货，所以不可能同时对原料和产品进行保值。由于保值过程中国内的基差变化往往比国外剧烈，所以这个时候我们就要想办法用套利的方法进行套期保值的操作。
饲料企业的套利优势
饲料企业借助期货市场进行套利有哪些优势呢？首先它们具有和别人一样的交易能力，交易能力首先是交易队伍的建设、人才，做事要靠人，有了人以后才能做事情。要建立投资团队、投资委员会等制度来进行决策、控制风险。要学习借鉴一些投资管理公司的方法。饲料企业有别人所不具备的基金优势和现货优势。因为每一家长期经营的企业都有资金流，可以长期维持一定比例的资金参与期货交易，期货投资超出原计划资金的时候可以从经营资金中得到支持。
同时饲料企业有现货保护优势，就是买期货抛现货，一旦套利交易效果做得不理想，就可以通过现货或者抛货的手段来解决问题。因此无论是套期保值还是套利一般都有共通的特性，就是两手交易一手买一手卖，一手买现货、一手抛期货。这个过程中追求的是赚的比亏的多一点。这就像“两个脑袋”操作一样，因为你交易的是价格方式，两个事物之间的价值关系需要用两个不同的方式去思考。这种交易能给企业带来一些稳定的利润，能给企业带来很大的帮助，有可能用重大利润弥补重大的损失。
套利和投机
在这里我重点阐述一下套利和投机两者之间的区别。投机是难以把握的，而且它是趋势性变化，有的时候价格的变化是很疯狂的，难以理解。比如原油的价格上涨它已经到了用基本面不能解释的程度，这是政治性产品，因此它的投机是很疯狂。但是套利是有规律的，从长期来看只要生产工艺不发生改变，一般来说价差不至于发生很大的变化。也就是说有效的价格关系不会产生扭曲，就是说价格关系的变化总是波动的，这就是套利和投机的理论上的区别。
套利的目标是价格波动，而投机的目标是价值的趋势。这是从事套利和从事投机的不同方法。套利有什么好处呢？我们知道投机者身上有两种人所共有的弱点，一个是恐惧，一个是贪婪。但是套利可以解决这两个问题，因为它至少是一手买一手卖，如果是亏了有赚钱那边来弥补，心理上不害怕。比如大豆在1900多点的时候有一个朋友给我打电话说，我在这个地方可不可以卖，我说是可以卖的，关键是你能扛多长时间。也有人给我打电话说这个地方可不可以买？我说可以买，关键是你能不能及时跑。所以我认为我们要从自己的本位出发，作为一个投资基金或者一个企业，我们参与市场首先要考虑到我们能干什么。比如说老板给你50万资金要求今年不能亏100万，那么当投资队伍建立起来以后如果有一个机会出现，你就可以从这100万资金中先投入30万—40万。如果做对了，那么就会赚20万—30万，如果亏损也就是亏30万。任何一个操作都 要首先要从自己、企业本身的需求出发。要看自己能做什么，看市场能给你什么，这两个理念结合起来，这个企业参与期货的运作必定会是成功的。
内因套利法
所谓内因套利是指当投资对象间价格关系出现违背事物发展内因或事物间内在关系的情况时进行的以实现资源有效配置为目的的套利行为。即是用决定商品价格变化的要素或者要素间所客观存在的固有规律来获利的一种方法。
其实这种100％概率套利操作方法是非常笨的，但世界上能赚钱的办法好像都是比较笨的方法，因为太聪明的人不适合做期货，太笨的也人不适合做期货，不太笨不太聪明的人才适合做期货。所谓100%套利的方法就是“通过内因套利分析法，以谨慎的原则选择成功概率达到100％的套利机会，介入并持有，直接获利才出场的操作过程”。
内因套利的分析方法主要有三点：1.寻找导致目前价格关系畸形的因原因；2.预测未来能够导致价值关系恢复的基本因素；3.追踪这些因素。
任何事物的成功都需要条件，100％概率套利也有条件。1.介入比价或差价已偏离正常水平；2.市场是有效的、介入头寸是适量的；3.套利基础是始终存在的；4.头寸是可以尽量持有、或者向后延期的；5.资金后备是宽裕的；6.套利标的波动是有限的。一般地，比价的波动相对有限于差价波动。
笔者认为对一个饲料企业来说，在现有的条件下关键的不是实现保值，而是能够通过套利的办法给企业赚一定的钱，也就等于使企业获得了一些风险保障，可以让企业比别人生存的时间长、发展速度更快一些。如果企业能很好地利用期货市场，利用能够把握的东西进行交易，那么就会发现自己的经营利润会比别人增加一定的比例。
具体讲，饲料企业所用的套保、套利方法就是基差交易。笔者认为对饲料企业来说，因为饲料产品价格是相对稳定的，这样以来就可以寻找豆粕期货价格的高位和低位进行套利，因为产品价格相对稳定，这样实现保值的时候比较好运作。比如豆粕价格低于现货价格一定幅度时就可以买入。这种运作基本属于对冲的手段，饲料企业参与期货市场最好采取的办法就是对冲，对冲是最理想的交易手段。因为交割是比较复杂的事情，所以要尽量使用对冲的方法进行交易。交割是不得已的情况下采取的办法，是被套没办法对冲不了，才进行现货交割以最终实现获利。但我们宁愿对冲掉，因为对冲后把资金抽回来还能进行下一轮交易。
企业还可以在期货价格偏高于现货或者偏低于现货的时候进行买入，比如说我们在5月份的时候进行买入豆粕现货、抛出豆粕期货的套利交易。企业可能面临两个好处，一个是赚取基差，一个是现货的亏损可能也会小于基差。大家可以通过大连的期货价格进行比较，一般来说只要能产生好的基差点，企业的保值效益就是比较明显的。
从大豆期货和现货价差图上看，在高点的时候企业可以买入期货抛出现货，比如在今年5月份大连期货价格比东北的现货价格高出了40点，这时候就干脆抛到期货市场上。因此只要在价格关系上占领比较有利的“地势”，介入后再综合你的判断，就可以获得非常好的套利结果。
仓单转抛套利
饲料企业还可以进行买近抛远的仓单转抛套利。适应的对象：大豆、豆粕、玉米、小麦等一切饲料企业熟悉的已上市的期货合约。
交易流程：
1.计算仓单转抛成本。包括仓单存储费用、资金利息、交割交易费用等。
2.跟踪各期货品种远近合约价差变化，一旦价差超过转抛成本，则视为进场信号出现。
3.分析价差超出转抛成本的原因。
4.评估自身接、抛货物的能力。
5.进场，在获利的情况下可以对冲。
举一个例子，如果10月份的大豆价格比9月份高出20点，那么可以买9月份抛10月份，这是纯粹无风险的利润。我们跟多家银行谈过做这样的买进抛出的套利，他们说可行，但是国家不允许，你可以找企业去做，这就说明企业是很有优势的。而且就目前的国内市场来说机会比较好，因为做期货的人还很少，一旦有几家大的机构这样做了利润会马上被平分。
季节性规律套利
企业还可以利用季节性的规律进行套利。
1.目前库存变化；2.未来产量预测；3.市场价格趋势变化。我们注意到今年3－7月份农产品大豆、小麦均出现供应旺季的合约价格强与7月份的合约的现象。为什么呢？就是因为美国基金的炒作，比如今年在5月份之后美国大面积发生干旱，于是大家炒作供应，旺季合约11月合约这时候会涨得非常快，这就给我们提供了在3－7月份买11抛8的机会。同样的在7月份可以抛11、买第二年5月份合约，当时A605（第二年5月份）比美国的实际价格还低，这时候就要毫不犹豫地进去，买美国的5月合约，然后再卖11月份的国内大豆，很快就会赚40—50美元。这些都是内因决定的，只要掌握事物的发展规律就可以获利。
还有一种也是利用天气套利，就是大豆和玉米之间的套利操作。今年6、7月份的时候我们发现美国大豆的价格严重偏高于玉米。当时我们面临一个问题是8月份下不下雨，如果8月份下雨肯定大豆跌得非常快，如果8月份不下雨的话，因为玉米已经滞涨很长时间了，所以玉米肯定会涨，所以我们可以在这个地方卖出大豆买入玉米。同样一个时间段内还出现了另一个机会，在6、7月份的时候买入大连玉米、抛出大豆，同时平仓，可获利300元/吨，这是企业的实际操作结果。我们所进行的套利决策来源于我们获得的信息，我们在经营过程中所获得的信息来源于我们从经验中所获得的智慧。
大豆豆粕套利
第四种套利是大豆和豆粕的套利，主要是价差绝对位置的高低。在大豆价格相当于豆粕价格200％的时候，企业可以进行买豆抛粕交易。投资者每天如果能静下心来做两三次交易就可以获利，但是大部分期货交易者都没有这种心态，要知道大智若愚方能在市场中获得机会。在现在有的生产工艺不变的情况下，两者的价差是基本稳定的。你可以做远一点，价差如果超过了300或低于500就去做，肯定会赚钱。
我们可以计算出，过去4年时间大豆和豆粕之间的价差最大的是800，大部分时间是200—500之间，而且价差的平均值在缩小，这说明油厂家的利润在减少。
国内外豆类市场间的价差交易
笔者向企业推荐的第五种套利方法是国内外豆类市场间的价差交易。比价高的时候卖国内、买国外，比价低的时候买国内、抛国外。
进行国内外豆类市场的价差比要注意几点：1.大豆进口量的变化以及滞后影响；2.中美大豆现货供求面的差异；3.国内外期货资金格局差异；4.汇率变动。至少要保证自己在未来操作时间里，汇率不要发生超过你可以把握、可以承受的变化。实际上现在很多投资者不敢做国内外套利的原因就是汇率的变化，实际上汇率的变化只在国内外价差里面占了很小的因素，人民币的变化还是很小的。
套保、套利的实际操作思路
以上就是饲料企业比较适用的套利方法。这些套利的方法是可以复制的。这些方法更偏重于平衡的理念，包括多空概率、持仓的方法都是以静制动，在别人犯错误的时候你去赚钱。下面以笔者提供几个套保、套利的操作供大家参考。
1.抛出国内豆粕期货、买入国内大豆期货；
2.在豆粕价格再次低于现货100元/吨以上时买入豆粕期货，但同时一定要减少采购量；
3.条件允许的企业，可以抛出国际大豆期货，买入国内的大豆期货。
有可能现在不一定是最佳时机，价差会很小，但是从现在开始就这么做，到11月份一定会获利。
案例：为什么现在大豆价格偏低于豆粕价格，原因很简单：
1.上半年都有价格持续下跌，比价下降；
2.大豆价格受到仓单压力。
这些原因可能改变，就是因为下半年会有两个因素出现。一个是中秋和国庆，因为到时市场需求会加大，有可能使豆油价格上升；二是9月份以后国内棕油的勾兑数量会自北向南逐步减少，豆油的需求量会增加。
最后让我们一起来用基本的常识、理念去学习。介入这个易交的理由有三点：
1.价差偏低；2.豆油消费转旺；3.国产豆存在的生产成本支撑。
检验这一套利是否符合100％概率的套利原则：
1.介入比价或差价是否已经偏离正常水平——是；
2.市场有效的介入规模是否相当——是；
3.套利基础是始终存在的——是；
4.时间是充足的——是(头寸向远期移动)；
5.资金后备是宽裕的——是；
6.套利标的波动是有限的——是。
企业在交易的过程中切忌规模不要过大，另外要保证套利的基础是永远存在的。做套利的时候一定要小心，要及时规避市场出现的移仓行情。
在实践过程中，笔者认为做套利的时候大家要仔细把握，注意一些细节。失败往往失败在细节上，而不是在战略或者策略上的失败。
某企业套保失误的原因分析
最后探讨一下某大型粮油集团套保失误的原因。我们知道中盛粮油前不久做了反套利，今年7月14日，在香港上市的中盛粮油发布公告称，公司董事会预计集团上半年的业绩将亏损。中盛粮油发布亏损警告当天，该股急速下降，它是卖CBOT的豆油、买国内的豆油进行套利。从2004年以来的国内外豆油比价图上可以看出，去年年底国内的豆油正处于历史高点，这时候应该做的是买CBOT豆油、卖国内豆油。如果这样做会获得暴利，但它当时进行了卖CBOT、买国内的交易，就等于在高点的时候做多，所以套利失误了。
1.在今年2月份之前，国内豆类价格均偏高于国外，当时国内大豆价格与国际价格的比值在5.0以上的水平，国内豆油和国外豆油比价也处于历史高位，不适合于卖CBOT、买国内；
2.人民币升值问题一直悬而未决，对国内价格构成打压；
3.国内进口量偏大，供求面以及资金面均恶劣于国外。
关于进一步降低企业套利成本的意见
这里笔者就进一步降低国内投资者及企业套利、反套利的成本提出几点意见。
1.改变套利操作收取双边保证金的现象，提高投资者资金利用效率。
2.进一步降低套利操作手续费、降低交易成本。
3.在交易政策、比如强行平仓等过程中，考虑套利交易者的利益。
4.推动期现基差交易市场的建设，为企业套保、套利创造条件。
