一、基本面背景
（一）、美豆供需状况
根据美国农业部数据显示，08-09年度美豆产量为8054万吨，出口量3443万吨，库存300万吨。预计09-10年度产量8770万吨，出口量约3443万吨，库存5.72万吨。美豆连续三年增产，但08-09年库存创出了新低，因出口量大增导致。
（二）、国内大豆供需状况
美国农业部数据显示，中国大豆2008年度产量为1600万吨，进口量3910万吨，期末库存为751万吨，消费量为5134万吨，其中压榨用量为4104万吨。预计09-10年度产量在1540万吨，进口量3810万吨，期末库存为706万吨。消费量继续增长，预计达到5345万吨，其中压榨用量为4325万吨。
本年度由于进口大增，整体大豆供应量创出历史新高。根据国家粮油信息中心预测，预计下年产量减少50万吨至1500万吨，进口量可能减少400万吨至3700万吨，但整体的年度供应量仍然高达5200万吨，仍然比07-08年度高出不少，供应紧缺问题不会出现。
（三）、国产大豆收储情况
自去年10月份开始国家在东北主产区中央储备收储大豆150万吨，临时收储575万吨。收储价格为3700元/吨。本次收储数量创出历史新高。
（四）、国产大豆抛售情况
本月起国储开始抛售临时储备大豆，抛售价格为3750元/吨。到目前为止国储大豆进行了四次竞价销售，总成交量达到1.5万吨。相对500多万吨的临时收储数量显得过于偏少。主要原因是抛售价格相对偏高，进口大豆价格及国内油厂收购价格均低于国储抛售价格。
（五）、国内进口情况
根据海关数据显示，7月份进口大豆439万吨，同比增加25%。1-7月份进口2648万吨，同比增加27.7%。国家粮油信息中心预计2009年度进口量将达到4100万吨，创出历史新高。2008年我国共进口大豆3744万吨。
豆油6月份进口25万吨，同比增加49%。1-6月进口97万吨。2008年共进口259万吨。2007年进口282万吨。国家粮油信息中心预测2009年度国内豆油进口量可能达到230万吨。
棕榈油6月进口54万吨，同比增加64.5%，1-6月进口280万吨，同比增加4.8%。2008年进口522万吨，2007年进口510万吨。
近年来我国油脂整体进口量呈现逐年递增的格局，大豆、豆油进口增加幅度较大。棕榈油保持在较为稳定的进口量。
二、当前国内油脂类的整体供需情况
（一）、油脂的供应
国内豆油、棕榈油、菜油，分别占整体油脂类消费的38.43%，20.81%。20.41%。三大油脂占据了整体油脂80%以上的供应量。
首先，我看看去年的总供应量
豆油供应量包括进口大豆及国产大豆压榨和豆油进口量总量。
2008年进口大豆约3744万吨，折合豆油约674万吨。国产大豆产量约1550万吨，其中用于压榨的大约600万吨，折合豆油100万吨。2008年共进口豆油259万吨。合计后2008年豆油整体供应量大约是1033万吨。棕榈油由于全部依靠进口，2008年整体供应量约为522万吨。2008年度我国油菜籽产量大约为1210万吨，按照35%出油率计算，相当于423.5万吨菜油。
据此可以大约计算出2008年三大油脂市场整体供应量为：1978.5万吨。
本年1-6月份合计 去年1-6月份合计
进口大豆压榨的豆油 441.8万吨 344.6万吨
直接进口豆油 96.9148万吨 130.34万吨
直接进口的棕榈油 279.6297万吨 266.82万吨
目前国内豆油及棕榈油的总产量大约为818.35万吨。而去年同期豆油、棕榈油合计为741.76万吨。同比增加了10.3%。
中国国家统计局公布的植物油等产量数据：6月产量：329万吨，同比增加26.9%；1-6月产量1564.3万吨，同比增加26.4%
2009年国内油脂可能的供应情况
根据前面的进口数据我们可以推算出进口大豆压榨豆油量为：738万吨。国产大豆压榨约为100万吨。进口豆油230万吨。棕榈油供应量大约在530万吨，
根据国家粮油信息中心预计油菜籽2009年产量为1350万吨，折算菜油为472.5万吨。2009年三大油脂整体供应量大约为2070.5万吨，同比增加4.6%。.
由此可见，我国上半年的大豆及油脂类的总进口量创出新高，供应量同比大幅增加，下半年的进口量仍有可能继续保持高位运行，全年整体供应充足，不会出现短缺现象。随着新豆逐步上市，国储急需抛售当前大豆用来收储新豆，那么国储抛售的大豆与新豆将会在一定时间内大量冲击市场，国内豆类库存压力较大。同时，也会导致豆油市场的供应大量增加。
（二）、油脂的消费
消费呈现刚性增加，近些年来保持在2%-5%的增长率，受到经济危机冲击，近2年增长率低于3%。
综上供应与消费可以看出，本年度油脂类是供过于求的，主要是由于大豆的大幅进口导致。菜籽油的大幅增产也是主要的原因之一。但整体过剩并不严重，国储的500多万吨的临时储备后期抛售可能会跟随新豆上市链接起来，那么一段时间内国内供应上也不会出现紧缺。若国储顺利抛售，下半年豆油及大豆进口量可能会有所减少。
三、宏观基本面及利多因素
（一）、宽松的货币政策及商品通胀预期
2009年6月末，广义货币供应量(M2)余额为56.89万亿元,同比增长28.46%，增幅比上年末高10.64个百分点，比上月末高2.72个百分点；狭义货币供应量(M１)余额为19.32万亿元,同比增长24.97%，增幅比上年末高15.73个百分点，比上月末高6.09个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.36万亿元,同比增长11.46%。
6月末，金融机构人民币各项贷款余额37.74万亿元，同比增长34.44%，增幅比上年末高15.71个百分点，比上月末高3.83个百分点。上半年人民币各项贷款增加7.37万亿元，同比多增4.92万亿元。
中国7月份采购经理人指数(PMI)小幅升至53.3，6月份为53.2，5月份为53.1。7月份已是该指数连续第五个月保持在50的兴衰分水上方。7月份PMI的新出口订单指数也从6月份的51.4升至52.1，为连续第三个月保持在50上方。PMI高于50表明制造业活动较前月扩张，低于50则反映制造业出现萎缩。中国经济第二季度较上年同期增长7.9%，增幅高于第一季度的6.1%。
7月我国非制造业采购经理指数为58.9%,环比回升3.5个百分点,新订单指数环比回升4.0个百分点。7月反映非制造业市场需求变化的新订单指数为55.2%,环比回升4个百分点,连续五个月保持在50%以上。非制造业市场需求在我国经济逐步复苏的带动下,显现了较为明显的回升态势。
各种数据也表明中国经济出现好转，在目前宽松的货币政策之下商品通胀预期增加。
（二）、整体商品涨幅较大，油脂类相对偏低
豆油自前期高点2008年6月份12457下跌至2008年12月份的5591，下跌幅度55%。历史高位在2008年3月份的14697。自前期低点至6月份的高点7945，反弹幅度42%。上周价格高点7818，相对前期低点，目前的反弹幅度达40%。棕榈上周高点6660，相对前期低点4221反弹幅度约为57%。
相应其他大宗商品，铜则由08年12月份的22405，上涨至目前的48949高点，上涨幅度118%。燃料油由08年12月份的2118上涨至目前的4203，上涨幅度98%。橡胶由08年12月的8698，上涨至目前的19322，上涨幅度122%。白糖由08年12月份的2858，上涨至目前的4886，上涨幅度70%。PTA由08年11月份的4350，上涨至8430，上涨幅度94%。
由此可见，油脂类的整体涨幅在整体商品中是相对偏低，在通胀预期及宽松的货币政策下也更容易受到资金的追捧。
（三）、原油的上涨及美元疲软的支撑
原油自7月份的60美元到目前的71美元，反弹幅度达到了10%。比前期历史低点44.28美元，上涨了60%左右，并且整体上涨趋势没有改变。对整体商品形成支撑。美元指数已经连续5周处在80以下，市场呈现疲软下跌走势。
（四）、季节性消费旺季
一般每年10月份到春节期间是豆油的消费高峰期，从近5年来豆油的走势看，10-12月份多为上涨为主。季节性的消费高峰可能会带动豆油的上涨，后期豆油走势将会略强与棕榈油的走势。
四、未来行情展望
我们认为，在整体宏观面偏好及宽松的货币政策下，商品通胀预期增加，而油脂类整体涨幅要略低于其他大宗商品，这就为后期上涨打下了坚实的基础。国庆节过后到春节期间是传统的豆油消费高峰期，有可能会带动后期豆油的上涨。但由于本年度国内大量进口大豆及各种油脂，国内供应上较为充足，不会出现短缺，这也就造成了国内油脂的上涨不会出现单边行情，而更偏向于震荡向上的行情。
