一、农产品仍处于牛市当中，长期走势没有改变
联合国粮农组织2月初发布的最新数据显示，全球食品价格指数已经连续第七个月上涨，并在今年1月份达到了有史以来的最高点。世界银行发表《粮食价格观察》报告，报告称截至2011年1月底，国际食品价格指数比上年同期上涨29%.
从农产品价格上涨的阶段来看，农产品价格目前仍处于上涨的过程中，还没有达到大牛市的终点。2月21日，中东和北非的紧张局势让股市和大宗商品大幅调整，但是农产品牛市的长期趋势还没有改变。我们认为，世界经济的复苏和流动性回收的缓慢，依旧是包括农产品在内的大宗商品的牛市基础。
进入2011年，世界经济复苏的步伐令人鼓舞。发达经济体复苏势头良好，美国制造业连续5个月增加，世界大型企业联合会发布的领先指标继续攀升至112.3,说明经济的复苏动力会延续。欧元区制造业PMI从1月份的57.3上升到59,为自2000年6月以来的最高，2月的服务业商业活动指数从1月的55.9上升到57.2,为自2007年8月以来的新高。日本央行的公报称日本经济正在逐渐摆脱复苏停滞状态，并首次上调对经济景气的判断。而新兴经济体和资源类国家是带动世界经济复苏的引擎。世界经济的复苏，必然会加大对农产品的需求。
自2010年下半年以来，新兴经济体为控制通胀而采取紧缩货币政策，但是在发达国家没有采取紧缩政策之前，世界市场上的资金依然相当充裕。而在发达国家，食品开支仅占居民总开支的很少一部分，农产品价格上涨对物价的影响很小，因而发达国家没有紧迫感回收流动性，相反，为了经济的持续复苏，发达经济体更倾向于宽松的货币政策。流动性回收的缓慢，农产品的金融属性依然彰显，农产品牛市的格局没有改变。
二、世界油脂供需偏紧，基本面决定长期走势
2011年，世界油脂供需格局偏紧，由于消费量增加幅度高于产量的增幅，2010/11年度全球油料和植物油期末库存预计将双双下降，植物油库存消费比更是预计下降到20世界70年代以来的新低。
2010/11年度全球五大油料的产量预计为4.238亿吨，与上年度的4.233亿吨基本持平，但消费量预计为4.235亿吨，较2009/10年度的4.017亿吨增加了2180万吨，涨幅为5.43%.消费量的涨幅明显快于产量的增幅。
2010/11 年度全球九大植物油的产量为1.459 亿吨，增长幅度达5.23%,消费量预计为1.460 亿吨，增长幅度达6.08%,消费增速快于产量的增长，2010/11年全球九大油脂的库存量从上年度的1247.9 万吨，下降至1009.8 万吨，库存消费比从上年度的9.07%下降至6.92%.
世界油脂的供需偏紧的格局为2010/11年度的油脂价格的长期走势指引了方向，油脂价格长期趋涨的格局确立。目前，南美大豆即将上市，天气的改善使得巴西和阿根廷产量有望增加，美豆强劲的涨势出现放缓，但是如果把时间放到整个年度，短暂的供给改善改变不了长期的价格走势。
三、种植面积竞争激烈，美豆价格需要上涨扭转劣势
进入3月份，春节农作物种植面积之争将愈加激烈。由于国际市场大量采购，美国玉米、大豆和棉花这三个作物的期末库存都显著下降，三大作物都需要种植面积的扩张来满足国际市场旺盛的需求。今年的播种面积之争要更加激烈。能够吸引农户扩大种植面积的方式只有价格上涨，以收益的扩大吸引面积的增加。
从目前比价来看，棉花价格上涨到美国历史上的最高点，在种植面积之争中处于优势地位，大豆和玉米的比价关系正常区间在2.1之上，目前只有1.9,处于不利的竞争位置。从2月14日USDA公布的预测数据来看，今年美豆面积较上年增长0.07%,玉米面积较上年增长4.3%,棉花面积增长18%.美农业部种植面积预测的涨幅和目前的价位吸引力一致，因此，美豆想要吸引足够的种植面积，只有在面积之争中发力上涨。
四、能源属性提高需求，原油料带动价格上涨
豆油除了受商品属性和金融属性影响之外，豆油的能源属性需要得到更多关注。
在欧美和南美地区，各国通过立法的形式，强制增加生物柴油在能源消费中的比例。欧盟法令规定，到2010年底，欧盟境内生物燃油的使用应达到燃油市场的5.75%,到2020年，用于交通的燃料的20%是生物能源。2010年12月美国通过的减税法案支持生物燃油生产，2010/11年度美国制造生物柴油所需的豆油使用量预计将达到产量的15%,前一年度为8.5%.2010年阿根廷要求生物柴油强制添加比率达到5%,在2010年底将此比率提高至10%.2010年阿根廷生物柴油产量达到了185万吨。相比之下，2009年的生物柴油产量为118万吨，2008年为71万吨。
从环保和可替代能源角度来看，世界生物柴油的需求还有望继续提升。从原油角度来看，随着世界经济的复苏步伐，原油在2011年需要有望增加，原油价格也会随之上涨。从大宗商品涨幅来看，2010年原油的涨幅落后于其他大宗商品，投资资金普遍看好原油2011年的表现，原油有望在需求和金融属性的带动下，出现大幅上涨的走势。这反过来又会激励世界加大生物柴油的生产，增加油脂的需求。
五、净多头持仓仍在高位，基金仍长期看涨
基金持仓动向是大宗商品价格走向的风向标之一。2009年至2010年上半年，美豆和豆油行情反复震荡，基金在大豆和豆油持仓上的净多单也是震荡反复，没有明显的趋势。2010年7月农产品价格开始大幅上涨，和这一现象密切相关的是，非商业净多头持仓呈现出大幅增加的趋势。从CBOT大豆和豆油持仓来看，2010年7月到11月初，大豆净多单从7月初的13000张增加到20万张之上，豆油净多单从7月初的-2.5万张增加到7.7万张之上，可以看到，基金净多单持仓的数量可以做为很好的信号，衡量行情的走势。
进入到2月份以来，美豆和豆油净多头持仓出现下滑，这说明随着南美天气改善和巴西大豆即将上市，豆类因阶段性供应改善而承压，基金顺势调整持仓。不过，应该注意的是，非商业净多头持仓的数量依然很大，减少的数量有限，这表明基金对豆类长期的走势依然看好。
综上，农产品还处于牛市格局中，油脂供需格局偏紧的基本面没有改变，豆油不具备大幅下跌的走势。在种植面积之争和能源属性的带动下，豆油的走势有望得到扭转，基金净多头持仓依然位于高位，豆油长期走势依然看涨。（裴红岭）
