昨天国内豆类油脂市场均有所反弹，其中以棕榈油涨幅居首，主要是消化马来西亚棕榈油局（MPOB）的利多数据。外盘方面，CBOT大豆和玉米走势表现分化，由于USDA预计大豆库存低于预期，而玉米库存超过市场预估值，导致大豆期货收涨，玉米期货受到重创。
5月份供需报告主要有两个看点，一是美国农业部对旧作大豆产量的调降情况，另外则是对新季大豆产需预估情况。
旧作方面，此次报告符合市场预期，美国农业部将2011/12年度巴西、阿根廷大豆产量预估分别下调100万吨和250万吨，至6600万吨和4250万吨的水平。同时将2011/12年度美国大豆结转库存预估下调至2.1亿蒲式耳，低于4月预估的2.5亿蒲式耳，主要在于上调了美国大豆出口预估和压榨量2500万蒲式耳和1500万蒲式耳。
在新作方面，报告呈现的则是新季全球大豆供应的相对宽松以及美国大豆结转库存的偏紧。美国农业部预计2012/13年度全球大豆产量将达到2.714亿吨，较今年增长15%，因南美国家产量在干旱后反弹，预计巴西、阿根廷大豆产量将分别达到7800万吨和5500万吨。
但是，在美国方面，美国农业部维持今年美国大豆种植面积7390万英亩的水平不变，且预计单产为43.9蒲式耳/英亩，但出口量较今年的13.15亿蒲式耳上调至15.05亿蒲式耳。美国农业部表示，美豆供应将吃紧，因出口量巨大且国内需求旺盛，年末库存预计缩减至1.45亿蒲式耳，略高于两周供应量，以及位于历史低点4.4%的库存消费比。而此前交易商预估2012/13年度美豆期末库存为1.64亿蒲式耳。
此外，美国农业部还公布，上周美豆出口净销售高达182.7万吨，高于市场预期的120-140万吨的水平。
我们看到，美国农业部的报告整体利多豆类市场，奠定了近期CBOT豆类期价维持坚挺的基调。不过，从昨晚美豆期价冲高回落的走势看，前期高点的压制较为明显，我们对美盘维持谨慎偏强的观点，且美豆近强远弱的格局将延续。美国农业部预计2011/12年度美豆的农场均价为12.35美元，而2012/13年度均价在12-14美元，目前7月、11月合约价格都高于或接近价格预估的上限。
国内来看，市场预计5月底开始政府将主要在东北地区面向压榨厂商投放250万吨国储大豆，以消化政府的旧作库存，投放价格约为3700-3850元/吨，远低于4250元/吨的港口分销价。
我们认为，受外盘影响，国内豆类油脂期价将倾向于走升，但由于受到政府的调控，外强内弱的格调将维持不变。近几日，随着油脂期价表现强于豆粕市场，油粕比值有所回归，投资者可关注短期的买豆油抛豆粕的套利交易。
