展望2013年，在南美丰产预期压力下，豆类期货很难出现大涨行情。全球和美国大豆期末库存运行趋势及投机资金净多持仓水平也对这一观点形成支持，投资者可以关注油脂市场的正向进口套利以及反向提油套利机会。
油脂方面，随着南美大豆播种面积的扩大，2012/2013年度全球植物油产量预估将不断提升，而消费却进入滞涨时期，供需上形成了整体供大于需的格局，使油脂期价在2013年整体重心下移的可能性增强，但各油脂下移幅度略有不同。建议投资者关注豆棕价差回归情况。
2012年，欧美债务危机此起彼伏，全球经济复苏缓慢，大宗商品整体呈现偏弱振荡格局，油脂在原油大幅下挫影响下走势低迷，不过豆类期货却受干燥天气炒作提振振荡上扬，美豆指数以高达21%的年度涨幅位居商品涨幅榜前列。2—4月受南美产量下滑、美豆种植面积减少等利多提振，6—8月受美国50年一遇的干旱天气炒作拉动，美豆指数连连上行并创出1738.7的历史高位。但从9月份开始美国农业部对美豆单产持续上调，过度炒作的美豆期价连续三个月下挫，回吐了6—8月的大部分涨幅。好在60日均线支撑强烈，美豆指数于11月下旬开始反弹，带动国内豆类、油脂集体回暖。
南美大豆丰产预期强烈
2013年上半年，市场关注焦点转向南美大豆，目前南美大豆播种全面展开，播种面积大幅提升，且良好天气利于丰产。
得益于前期丰沛的雨水，南美除巴西南里奥格兰德州较为干燥外，其他作物产区土壤墒情比较理想，有利于大豆作物的出芽及生长，因此目前各大机构对南美2012/2013年度大豆有着强烈的丰产预期。其中巴西农业部下属的Conab公司，预计2012/2013年度巴西大豆产量将达到创纪录的8263万吨，比上年增长24%，播种面积将增长8.8%，达到2724万公顷。阿根廷农业部称，阿根廷2012/2013年度大豆种植面积预计将触及1936万公顷的纪录高位，高于上年度的1867万公顷。美国农业部预计巴西2012/2013年度大豆产量将达到8100万吨，阿根廷为5500万吨的纪录高位。
不仅如此，通过追踪1997年以来反映极端气候指标的历史数据，我们发现太平洋中东海域海平面温差已经出现高出0.5摄氏度的异常值，若这种极端高温情况持续发展，厄尔尼诺现象很可能成型。历史上，厄尔尼诺现象带来的丰沛降雨容易促使南美乃至北美大豆丰产，如2009/2010年度、2006/2007年度、2002/2003年度的厄尔尼诺现象都伴随着南美以及北美大豆的丰产。
北半球供应下滑风险仍存
2013年上半年，除了要关注南美大豆作物的长势外，北半球大豆也开始进入炒作范围，因为早在播种前期的3月底、4月初，北半球作物意向种植面积就已出炉，作为预测产量的先行指标，意向种植面积通常都是市场炒作的热点，特别是在耕地面积开拓空间相对有限的北半球，作物之间的面积之争更为剧烈。
历史经验告诉我们，当大豆和玉米比价跌破2:1下限时，农户意向种植面积往往会向玉米倾斜，而且最终实际种植的大豆甚至会比3月种植意向显示的更低，也是就说会有更多的大豆种植面积被玉米挤占。正是由于种植效益低下，近几年中国东北产区大豆种植面积大幅萎缩，美国大豆种植面积也开始出现滑落。
现在离北半球种植意向报告炒作也就3个月的时间，而CBOT大豆11月合约与CBOT玉米12月合约的比价却只有1.8:1，为10多年以来的最低值，如果在农户备种的3月初该比价还不能回归至正常水平，北半球大豆种植面积被玉米挤占的历史很有可能在2013年重新上演。
中国消费需求依旧是亮点
作为全球第一大大豆消费国，近年来中国对进口大豆的消费需求一直处于迅猛增长的状态，而且这种增长态势一时还很难发生转变。一方面，有庞大人口基数作后盾的中国对大豆的消费需求还远没到饱和的阶段，因为中国13多亿人口年度7600万吨的大豆消费量相比美国3亿多人口每年5000万吨、相比巴西1.93亿人口每年4000万吨的大豆消费量来说还有巨大的差距，即便考虑到饮食结构的差异，中国对大豆的消费需求依旧有很大的增长空间。另一方面，中国国产大豆的产量多年来不但没有增长，近几年反而因为种植效益低下、种植面积大量流失而逐年递减，产量不足1500万吨，日益扩大的产消缺口使得中国对进口大豆的依赖程度有增无减。
为了保护农户种植积极性，防止主产区大豆面积进一步萎缩，2012/2013年度的临储大豆最低收购价较往年有了大幅提升，而且相比产区现货价格有一定优势，对豆一期价有较强的提振作用。2012年11月中旬，发改委公布新年度的临储大豆收购价国家临时存储大豆收购价格为2.30元/斤，即4600元/吨，较2011年提高15%。其实为保护豆农种植积极性，自2008年开始，我国已连续5年在东北地区实行大豆临时收储政策，收购价格呈逐年上升态势，2008年为1.85元/斤，2009年为1.87元/斤，2010年为1.90元，2011年为2.00元/斤。尽管如此，农户售粮积极性依旧不高，“物以稀为贵”的品种特性令豆农的心理底价逐渐抬升。
猪市上涨周期利好豆粕
自2011年7月上旬创下近20元/公斤的历史高点后，国内生猪出栏价便出现了长达10个月的下跌，到2012年5月上旬的低点13.7元/公斤，跌幅超过30%。仔猪批发价更是经过了长达16个月的下跌，到2012年11月中旬才完成底部23.4元/公斤的确认，自2011年7月上旬的历史高点45.5元/公斤，下跌近50%。自此猪肉市场开始了另一轮的上涨周期。按照历史规律，猪肉市场基本上平均每3年为一个周期，底部自顶部大约一年半时间，仔猪价格通常与生猪价格同时到达顶部，不过底部往往要滞后2—3个月的时间。自5月份反弹以来，生猪价格上涨已有大半年的时间，而仔猪价格才开始启动，按照平均一年半的周期计算，整个2013年应该都是猪市的上涨周期。
猪市的上涨周期、可观的养殖利润以及历史高位的母猪存栏量都有望推动养殖积极性在2013年春节后大幅回升，而仔猪补栏量的提升有望推动生猪存栏量向更高水平迈进。按照正常商品猪170天的生长周期计算，一二季度集中补栏的仔猪一般要到三四季度才会出栏，而2013年春节的集中性消耗在2月中旬才会结束，那么生猪出栏最早要到8、9月份，因此传统季节性低点的二季度有望对应有较高的生猪存栏量，这无疑会加大蛋白饲料的豆粕乃至江南全站登录的玉米的需求。
豆油供大于需走势偏弱
产量方面，明年上半年市场的焦点转向南美大豆。目前，巴西农业产区整体情况良好，预计2012/2013年度巴西大豆产量将达到创纪录的8263万吨，比上年增长24%，播种面积将增长8.8%，达到2724万公顷。南美大豆丰产预期加强，使豆油一二季度走势偏弱。
库存方面，2012年库存一直是压制豆油期价上行的一大因素。一方面，豆油原料进口增加。2012年全年中国大豆进口量将超过5800万吨，比去年的5263万吨增长11%，再创历史新高，豆油原料充足。另一方面，从大豆港口库存和压榨情况上看，尽管进口大豆增多，大豆港口库存却不高，因进口大豆大多进入压榨，平均每周压榨量基本维持近120万吨，这使得国内商业库存持续高位。目前，国内豆油商业库存总量近140万吨，较去年同增加近25%。国内豆油库存高企，预计豆油第一季度至第二季度偏弱振荡。
消费方面，经过2000年以来近十年的快速增长，国内人均人口对油脂的消费量增速逐步放缓。从目前的统计数据看，目前，国内人均植物油消费量由12公斤增加至20公斤以上，将近翻一番，而近两年逐步呈现增速放缓的势头，国内豆油消费增速由五年前的13%降至目前的6%，且在未来很长的时间里，我国的饮食结构不会发生大的变化，增速放缓的情况将会延续。豆油在植物油消费中占据半壁江山，因此，国内豆油消费增速放缓抑制豆油期价走势。
棕油去库存化速度决定反弹高度
产量方面，目前气候因素对于单产的影响趋于中性，单产将恢复到往年正常水平。因此，2013年的产量增速也将回归近年来低位。而从长期看，种植面积对于棕榈油产量的影响将占主导地位，虽然种植面积还在扩张，但种植面积增速的减缓将使棕榈油供给不再大幅攀升。总体而言，2012/2013年棕油产量平稳上升，但增速放缓，奠定了棕榈油2013年虽随着豆油走势整体重心下移，但下移幅度有限的格局。
政策方面，棕油主产国降低关税，拉动需求或将提升内外盘棕油期价，再加上季节性减产，棕油第一季度库存下调的基调已基本定型，因此，预计2013年一二季度企稳反弹的可能性较大。主销国方面，2013年1月1日开始实施新的进口食用油质检标准，使得国内港口库存在2012年底堆积高企，但是进入2013年一二季度，我国进口棕油或受新制度影响有所减少，消费需求依赖去库存解决，国内供过于求的局面将得以改善，因此，我们预计连棕油跟随马棕油在第一二季度反弹走高。棕油去库存化速度将决定明年反弹高度。
菜油供需偏紧相对坚挺
2013年豆油、棕榈油产量增加的可能性较大，且价格低于菜籽油，因此，豆油、棕榈油期价2013年重心下移将影响菜籽油全年走势。但是菜油本身基本面好于其他两个品种，预计继续维持相对坚挺走势。
国际方面，2012/2013年度全球油菜籽较上一年度减产164万吨，至5930万吨。全球菜籽减产导致全球菜籽、菜油的库存紧张。库存消费比接连下挫，2012/2013年度菜籽库存消费比降至4.07%，为近10年来的最低水平。全球菜籽、菜油供需紧张的格局，支撑菜油期价长期高位。因油菜籽的作物年度为6月到次年5月，因此，鉴于目前全球油菜籽已经收割，2013年全球菜籽、菜油都依赖现有的库存进行消费，全球菜籽产量不及往年，菜籽库存不足导致加菜籽2013年上半年依旧保持强势。
国内方面，2012年我国油菜籽产量在播种面积缩减、恶劣天气影响的背景下减产，年度油菜籽产量1050万吨，为5年最低水平。国内外菜籽减产使得2012年全年菜籽走势相对其他油脂更为强势。预计2013年我国油菜籽产量还将受到播种面积减少制约，国内菜籽、菜油供给紧张的格局继续支撑菜油价格相对坚挺。
展望2013年，尽管有中国猪市上涨周期、北半球种植面积下滑的提振，但在南美丰产预期压力下，2013年豆类期货很难出现大涨行情。全球和美国大豆期末库存运行趋势以及投机资金净多持仓水平也对我们的观点形成一定支撑，不过投资者可以关注正向进口套利以及反向提油套利机会。油脂方面，随着南美大豆播种面积扩大，2012/2013年度全球植物油产量预估将不断提升，而消费却进入滞涨时期，供需上形成了油脂整体供大于需的格局，使油脂期价整体在2013年重心下移的可能性加强，但各油脂下移幅度略有不同。建议投资者关注豆棕价差回归情况。
