第一部分：十月行情回顾
在经历了从7月份开始的漫长熊市行情后，10月下旬，豆油期价终于走出一波久违的反弹行情。主力合约Y1501先是从5686元/吨的历史低位快速拉升至10月底的6022元/吨，6000大关失而复得（图一）。周K线也拉拉出久违的长阳，反弹势头显得十分强劲（图二）。
同期，豆油全国现货市场平均价在9月底触低后开始回稳。截止到10月31日，四级豆油全国现货平均报价在6000元/吨，呈现弱势反弹之势（图三）。
目前投资者关心的问题是：
1.在油脂价格长期疲软的情况下，是什么原因导致豆油期价在10月下旬出现了一波较为强劲的反弹？近期L豆油主要基本面因素发生了哪些变化？
2.经过连续反弹后，豆油是否还有上涨空间？最终反弹的的力度和高度究竟各有多大？
3.在什么价位或什么情况下应当重新进场做空？
对上述问题我认为应该从影响豆油的基本面因素和技术面因素进行综合客观分析，而不能一味的只按照技术图表追涨杀跌。
第二部分：基本面因素分析
图十 棕榈油，菜油的供应量与库存量
三.需求因素对豆油价格的影响
1.豆油食用消费
10月份，国内的食用油再次降价，此次降价幅度在10%-13%左右，在一定程度上有利于刺激油脂消费增加。然而分析指出，降价时处于为迎接豆粕的需求旺季而采取的无奈之举，国内的豆油库存高企，进口大豆也在陆续到港，短期的库存压力较大。油厂在豆油中的弱势地位期望在豆粕中扳回，豆油现在采取降价促销，为新油屯出空间。
近日，国内最大的食用油生产商益海嘉里方面表示，其旗下的金龙鱼将下调价格，降幅在10%~13%左右，本次调价的主要有调和油、菜籽油以及豆油品类。与此同时，中粮方面也表示，旗下的福临门也降价10%。针对此次降价的原因，益海嘉里表示，降价主要由于国际国内市场原料价格变化。虽然这是年内第二次食用油大品牌商集体下降价格，但在国家政策及居民生活消费观渐变的情况下，食用油市场却难扩容。
美国旧作供应紧张的事实已经确定。10月新作大豆上市，由于美豆粕出口需求较旺，压榨利润存在，油厂压榨率较高。在美国国内新作大豆未完全上市、中国又在买美豆的情况下，美豆油短期或出现紧张，有一定的上涨动力。然而这种情况在国内却不存在，国内豆油仍然面临较大压力。
2.生物柴油
据美国农业部(USDA)发布的9月份世界油籽市场及贸易报告显示，阿根廷和巴西豆油工业用量增长，尤其是生物柴油产量提高，导致南美豆油出口供应相应减少，满足全球日益增长需求的能力也因此下降。我国作为能源需求大国，对于生物柴油的推进力度也在不断加强，但是作为农业大国的中国对于粮食的重要性也是非常高，生物柴油的投入在很大程度上依赖于进口量，生物柴油对于大豆的需求较大，同样也在一定程度上影响着大豆价格的走势。
但是值得指出的是，近期国际原油价格大跌对豆油价格也存在溢出打压。按目前原油价格测算，不考虑税收补贴情况下，美国以豆油为原料生产生物柴油亏损约20%，理论亏损幅度扩大，预示着生物柴油行业消耗的豆油数量将低于此前预期。对于生物柴油的投入相对于价格较低的原油来说，有点得不偿失。所以在原油价格走低的背景下，是否有必要高估生物柴油对于豆油价格的促进作用将有待观察。
从以上基本面因素分析来看，目前国内豆油供应十分充足，而消费并没有多大的起色。总的来看，豆油受各种因素的影响处于弱势行情之中，因此短期期价反弹幅度有限。
第三部分：技术面分析
比较目前主力合约Y1501多空双方持仓可以发现，Y1501多空双方前20名主力席位空头主力阵营比多头主力持仓要大得多，表明看空主力实力非同一般。虽然近期Y1501空头主力正在主动大幅减仓，但却同时在Y1505远月合约上大举建立空仓，即预示反弹目标的基本到位，同时也指明了在远月合约合约Y1505上做空更加适宜。
一.物价指数对国内豆油价格的影响
国家统计局10月15日公布的最新统计数据显示，9月份，全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.5%，同比上涨1.6%；1—9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。
9月份，居民消费价格环比涨幅扩大，同比涨幅回落。其中食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.3%。从环比数据看，9月份食品价格上涨0.8%，比上月扩大0.1个百分点，影响居民消费价格指数上涨0.28个百分点。从同比数据看，居民消费价格指数同比涨幅比上月回落了0.4个百分点，一方面，由于去年同月环比上涨较多，抬高了今年的对比基数，致使今年9月的翘尾因素比上月减少了0.7个百分点；另一方面，9月新涨价因素虽有所增加，但仅为1.3个百分点，低于近五年的平均水平。业内人士分析认为，影响物价比较明显的猪肉价格同比仍然是负增长，年内或难有趋势性上升；同时，国内粮食价格总体运行平稳，没有明显波动。在经济增速运行缓中趋稳的背景下，四季度居民消费价格指数同比的新涨价因素不会出现明显上升。
从图四CPI全年走势图中发现，油脂CPI走势要比总体CPI走势还要弱的多，从2013年下半年开始增幅为负值！9月份油脂CPI为-4.08，但离跌幅最大的2008年年底和2009年年初还有相当的距离。
二.供给因素对豆油价格的影响
1.大豆产量预期下调，但总量依旧较高
据德国汉堡的行业刊物油世界发布报告称，因天气恶劣和播种面积萎缩等因素，导致南美大豆主产国纷纷下调大豆产量预期，预计2014/15年度全球大豆产量将低于上月的预期水平，总体下调300万吨。巴西大豆产量预测数据从9200万吨下调到8900万吨；阿根廷大豆产量预测数据从5500万吨下调到5400万吨。值得指出的是，虽然南美的大豆产量预期下调了300万吨，但是此次下调是在较高的基础上进行的下调，全球大豆产量与播种面积仍然高于往年水平。
2.豆油产量
德国汉堡的行业刊物油世界发布报告，预期全球豆油产量将比上年显著增长。受美国、阿根廷和巴西的大豆供应大幅增加的影响，预计2014/15年度的全球豆油产量将达到4715万吨，高于上年的4420万吨，同比增幅为6.7%。
来自wind的数据显示，全球豆油产量和主产国豆油产量均出现较大幅度的提高，尤其以中国的提高幅度较为明显，主要是受全球大豆丰产预期以及进口大豆价格下降的利好，压榨利润走出之前的阴霾，受利润回升的驱使，导致国内大豆的压榨开机率在不断提高。加上国民对于豆油的接受率一直较高，所以中国的豆油产量增速最快。
3.豆油进口
美国大豆丰产带动国外豆油的价格出现明显的下跌，外加为了迎接新年，商家大多选择四季度为油料的备货高峰，受此因素的促使下半年豆油的进口出现较大的提升。另外，国外大豆的丰产，也给豆油的进口价格受到较大的打击。今年以来豆油进口的现货价不断走低。处于年内最低水平。价格较低的进口豆油的大量涌入国内市场，对于国内豆油的价格打击将是巨大的。并且这种打压国内豆油的强度有望进一步加强。
4.豆油库存
据天下粮仓数据显示，我国豆油商业库存为138万吨左右，远高于去年同期的103万吨，接近历史最高记录的145万吨。
近期，受到大豆港量减少港口大豆库存下降的影响，国内油厂开机率小幅下降。由于成交量有限，豆油商业库存仍维持在135万吨左右。从图九可以看出，往年的豆油期初库存与期末库存的差额较小，并且期初库存要高于期末库存说明往年当月库存可以有效的消化，但是近年的期末库存与期初库存的差额出现较大的扩大。并且期末库存明细高于期初库存，说明库存在积压，不能有效的去库存。库存虽略有下降，但是总体量处于较高的水平。预计会给豆油的价格带来较大的打击。
5.棕榈油及菜油产量和库存
据wind数据可以看出，国内菜油和棕榈油的总供给量和期末库存均处于历史高位，作为豆油的强大市场竞争方，储量较高的棕榈油和菜油将在食用等各个方面给予豆油以打击力度。
从Y1505的日K线图表指标来看，目前期价即将到达正前期的价格平台处6150元/吨（图十三）。此处的阻力将会很大，期价至少要喘喘气。随后期价也有可能最大极限反弹到第二高度平台6500元/吨，但到达此处的难度较大。目前技术指标如KDJ已开始进入超买区，继续反弹的阻力会越来越大。
图十一 Y1505日K线走势分析
第四部分：结论
通过上述分析可以得出以下结论：
1.随着居民消费价格同比涨幅回落，同时，在经济增速运行缓中趋稳的背景下，四季度居民消费价格指数同比的新涨价因素不会出现明显上升。油脂CPI走势要比总体CPI走势还要弱的多，离跌幅最大的2008年年底和2009年年初还有相当的距离。
2.分析供给因素对豆油价格的影响发现，虽然近期对南美的大豆产量预期下调了300万吨，但是此次下调是在较高的基础上进行的下调，全球大豆产量与播种面积仍然高于往年水平。豆油压榨原料十分充裕。预期2014/15年度的全球豆油产量将达到4715万吨，高于上年的4420万吨，同比增幅为6.7%。全球豆油产量将比上年显著增长。今年国内进口豆油数量大幅上升，进口价格持续下降，对国内的油脂市场造成较大冲击。尽管豆油库存有所降低，但商业库存仍有138万吨左右，远高于去年同期的103万吨，接近历史最高记录的145万吨。国内菜油和棕榈油的总供给量和期末库存均处于历史高位，作为豆油的强大市场竞争方，储量较高的棕榈油和菜油将在食用等各个方面给予豆油以打击。
3.分析需求因素对豆油价格的影响发现，10月份国内的食用油再次降价为迎接豆粕的需求旺季而采取的无奈之举。虽然这是年内第二次食用油大品牌商集体下降价格，但在国家政策及居民生活消费观渐变的情况下，食用油市场却难扩容。近期国际原油价格大跌对豆油价格也存在溢出打压。按目前原油价格测算，不考虑税收补贴情况下，美国以豆油为原料生产生物柴油亏损约20%，理论亏损幅度扩大，预示着生物柴油行业消耗的豆油数量将低于此前预期。对于生物柴油的投入相对于价格较低的原油来说，有点得不偿失。
4.虽然近期Y1501空头主力正在主动大幅减仓，但却同时在Y1505远月合约上大举建立空仓，即预示反弹目标的基本到位，同时也指明了在远月合约合约Y1505上做空更加适宜。目前技术指标如KDJ已开始进入超买区，继续反弹的阻力会越来越大。
以上分析，明确了目前豆油的上涨充其量只是一次中级反弹行情，随着反弹力度的逐渐衰竭，期价将会再次重回下降通道的下沿5800元/吨附近。、
第五部分：操作计划
按照上述分析得到的结论，现阶段豆油受供给因素利空的影响，期价反弹行情将不会持续很久。因此当前的主要操作策略应是：选择次主力合约Y1505逢高做空，目标位初步定在5800元/吨附近。
现阶段操作方案设计如下：
1.交易对象：Y1505主力合约；
2.交易方向：在6150以上寻机卖出做空；
3.建空仓点位：分三批在6150、6300、6500元/吨择机进场做空；
4.做空目标价位：在5800元/吨附近根据情况考虑减仓或全部离场
5.资金管理：每次入场建空仓资金用量15%，共计45%；
6.止损方案：Y1505如果期价向上突破6600心理大关则考虑止损。不过发生这种情况的可能性目前来看似乎不大。
