一、行情综述：
豆油期货从2006年1月9日上市以来其主力合约在2006年2月8日创4970的低点后开始了一波波澜壮阔的大牛市，至2008年3月4日创出14630的历史高点，期间长达2年涨幅近万点的行情令人叹为观止。从那时开始豆油期价开始了长达6年多的慢慢熊途，其中受2008年全球金融危机的影响，期价在2008年12月8日跌至5560的低点，短短9个月时间跌幅达9170点。在国内4万亿经济刺激的影响下，期价又开始逐步上扬，到2011年2月10日达到10976的反弹高点后开始回落。从最近的高点为2012年9月4日的10308，随后开始了长达2年多的漫长熊市，至2014年12月3日创出5540的低点，在经历了漫长的下跌之后，期价从终点又回到起点。豆油期价在经历了长期下跌之后，尽管基本面并不乐观，但在各种利空打压下期价却面临跌无可跌的局面，在国内降息，变相降准宽松货币策的环境中，在马棕榈油大幅减仓和美豆出油率下降的刺激下，国内豆油或走出一波反弹行情。
二、临近年底，央行续出台各种宽松的货币政策，刺激经济的复苏
1、央行宣布非对称降息，扩大存款利率浮动区间
11月21日中国人民银行网站下午发布公告宣布降息。中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。它将有助于提升企业和市场的信心，但究竟能在多大程度上促进经济向好，关键取决于政策能否落到实处，银行实际贷款利率和企业融资成本能否真正降低。
2、12月27日晚上，央行发布《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》。这个文件大概有以下三个内容：第一，央行从2015年对存款口径进行调整，将部分原来列在“同业往来”项目下的存款，调整为“各项存款”。新纳入“各项存款”的，主要有存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放等等。第二，上述存款需要缴纳存款准备金，但目前缴存比例为零。第三，上述存款利率不变，仍然按照市场原则定价。
据有关机构推算，央行此举至少增加了5.5万亿以上的贷款空间。这对于楼市、股市都是比较大的利好。5.5万亿贷款如果真的能投放出去，大概相当于央行释放了1.3万亿的基础货币（目前货币乘数大概是4.2），或者说，相当于央行降低存款准备金了1个百分点稍多。而正常降准的阶梯，一般是0.5个百分点。
货币政策在年底的宽松，对国内经济有一定的刺激作用，对大宗商品集体利多。
三、全球油脂供需增加但库存消费比继续下降
根据USDA 12月公布的数据显示，全球油脂库存消费比在2014/15年度为10.02%，连续第四年下降。三大油脂，豆油、棕榈油、菜油的库存消费比分别为5.73%，7.40%和12.00%。很明显，豆油库存消费比在12月被上调，棕榈油略升，而菜油在2013/14年度库存消费比达到历史最高后，在新季开始下降。
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根据USDA的数据，2014/15年度总油脂产量同比增加803.7万吨，增幅达4.4%，低于上一年的5.51%。其中棕榈油和菜油的增速均放缓，而豆油在大豆丰产的情况下，产量增幅达到5.21%，为近4年最高。南美尽管在种植初期遭遇干旱，但经过近半个多月的有效降雨后，种植进度已经赶上来，由于未到生长关键期，我们并不好判断是否会有恶劣天气影响，但种植面积增加是不争的事实。菜籽近些年变化都不太大。而最大的不确定性是棕榈油产量。
全球油脂需求方面，从2000年开始油脂食用消费占比就开始出现明显下滑，而工业消费占比从2000年时的10.08%到2014/15年将到达25.82%。食用消费占比这些年食用消费已经无法对于整体消费贡献。原油的大幅下跌，打击了植物油向生物柴油的转化。
对于全球油脂供需，影响较大的是棕榈油产量和植物油在生物柴油中的用量。后者从需求上影响全球油脂的跌幅，而前者则是在今年油籽大丰收下，带领油脂走出底部的最大影响因素。
四、国内油脂市场现状
国内油脂的供应主要是由油籽压榨、油脂进口量决定，简单的说前者取决于蛋白需求量，后者取决于进口利润。根据USDA对2014/15年中国油脂市场的预估，我国油脂供应量为3818.2万吨，增加187万吨。其中豆油为1540万吨，棕榈油为656万吨，菜籽油为1035万吨。由于豆油菜油进口倒挂比较严重，棕榈油由于融资问题进口量可能受到抑制，那么增量大部分来自于大豆和菜籽压榨。今年豆粕需求增速放在5%较为合理，USDA现有7400万吨大豆进口量的预估可能不会像2013/14年一样被低估，增量中有大约67万吨属于豆油，占总消费得4.7%，略小于其消费增速5.14%。预计14/15年度豆油库存将会下降，尤其在第一季度下降速度较快。菜油方面，收储成本和菜油当前价格相差较多，600万吨国储一直迟迟难以抛储，而国产菜籽产量一直不太好判断，如果如预期2015年菜籽市场化，那么商业供应增加会在一定程度上抵消掉由于豆菜油价差偏低换来的需求增加。棕榈油方面，在惠嘉、昌华这两大融资商减少进口量后，2013/14年中国进口棕榈油从630万的预期下降到557万，尽管在今年4季度修复了进口成本和国内价格，又吸引新一批油厂和融资商入市。但不可否认的是，新一年度棕榈油进口会从融资性向商业性转化，2014/15年进口量料不足USDA预期的630万吨。豆油和菜油的进口量增长主要来自于进口利润，从现在进口利润显示，两者进口动力均不足。
综上，对于中国明年的油脂库存，商业库存中豆油库存将会小幅下降，棕榈油由于新市场年度库存起点较低，尽管进口量可能不足预期，但库存将保持稳定的上升趋势，菜油商业库存保持平稳。
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五、国内大豆和棕榈油港口库存持续下降，豆油商业库存量高位回落
截止12月19日港口库存小幅下跌到492 万吨，大豆港口库存基本维持稳定，进货、出货相对平衡。12月份国内各港口进口大豆预报到港127船759.5万吨，高于11月份到港量650万吨，明年1月份到港量最新预估700万吨，2月份到港量初步预估 500万吨，3月份到港量初步预估550-560万吨。
豆油中短期面临进口大豆大量到港带来的供应压力，而且国内豆油库存从高位逐步回落，截止12月29日，国内主要地区豆油库存为117.5万吨，小幅回落。豆油商业库存的持续下降是在大豆压榨开机率提升1%的基础上，这说明豆油的消费相对比较好，
棕榈油库存自8月份以来，从100万吨以上的高位下滑至目前的50万吨以下。截止11月21日国内主要港口棕榈油库存已经较去年同期下滑43%，较五年同期下滑17%。棕榈油的港口库存大幅下降，当前其库存水平为63.1万吨，为较低水平。
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六、压榨利润维持低位
从压榨产业看，由于大豆进口商进口价格维持高位，自8月以来，受美国豆种植面积大幅增加的影响，豆类油脂的价格大幅走低，部分压榨企业的进口成本较高，因此出现了较大的亏损，整个产业链可能仍将维持低迷的状态。
本年度收储政策终结，改为直补政策，2014年大豆目标价格为4800元/吨。目前，现货企业的压榨利润和盘面压榨利润仍存在一定的脱节，需要区别对待。现货方面，在经历了去年现货压榨企业的黄金时期之后，本年度压榨利润回归负值，最近几周由负转正。本周，现货压榨利润维持震荡，截止12月11日，国产黑龙江大豆现货压榨利润为-56元/吨，上周末为-56元/吨；进口大连港大豆现货压榨利润为102元/吨，上周末为111元/吨；进口广东港大豆现货压榨利润为-16元/吨，上周末为-91元/吨。
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七、马棕榈油12月受洪水影响大幅减产
吉隆坡12月26日消息:据种植园主和贸易商称，马来西亚的严重洪涝已经迫使超过十万民众疏散，而且可能导致毛棕榈油产量降幅远超预期水平。
马来西亚是第二大棕榈油生产国。洪水可能有助于提振马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货市场反弹。三个月前棕榈油期货价格曾跌至五年来的最低水平1914令吉（约合每吨549美元），因为市场担心竞争性油籽供应过剩。
油棕榈主产区的洪涝将会制约油棕榈收获、运输以及加工，造成12月份和2015年初棕榈油供应吃紧。吉隆坡Kepong公司种植园经理RoyLimKiamChye称，今年洪涝非常严重，比以往更为糟糕。东部沿海许多地区目前无法运行，都处于积水当中。问题是供应将会受到影响。即使收获恢复时，也将存在诸多问题。雷雨大风天气令种植园工人无法下田收获鲜棕果，导致油棕榈果过度成熟甚至腐烂。即使可以收获的油棕榈也可能无法及时运到加工厂，因为道路被洪水淹没，加工厂因洪涝关闭，导致这些油棕果不得不被扔掉。此外，油棕榈果压榨推迟，加上过量降雨的影响，将导致毛棕榈油的游离脂肪酸含量提高，从而降低棕榈油的质量。第二位马来西亚种植园主称，如果游离脂肪酸含量为7%，比许可的交易最高水平高出2%，就给生产商带来更大损失。他补充说，12月份的棕榈油产量可能比预期低5%，可能达到143万吨，比上月减少18%。
八、据分析师称，尽管美国2014年收获的大豆产量创下历史新高，但是未来一年的美国豆油供应很可能下滑。
美国全国油籽加工商协会（NOPA）表示，11月份美国大豆出油率降低到了每蒲式耳11.1磅，这也是2010年2月份以来的最低水平。这也使得本年度迄今的大豆出油率降低到了每蒲式耳11.42磅，创下五年来的最低年度出油率水平。
分析师认为今年大豆出油率偏低的原因在于，美国中西部的大部分地区在大豆鼓粒期间出现低温天气。出油率偏低可能导致2014/15年度美国豆油库存低于10亿磅，这也将是近30年来的首次。
美国杰弗瑞巴奇公司（Jefferies Bachs）的油籽分析师安妮·弗里克表示，这给市场发出了红色警报。截至周二收盘，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货的远期合约价格超过近期合约，其中2015年7月豆油期价收于每磅32.78美分，比近期的1月豆油高出每磅0.56美分。这通常意味着市场预期未来供应趋紧。
九、技术分析
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从技术图形上看，Y1505合约进过持续的下跌之后，下跌速率在减缓，MACD底背离明显，期价突破了长期下降压力线，反弹行情开始。
十、后市研判及操作策略
在经过长达6年的熊市持续大跌之后，目前豆油处于相对低位区域，在前期原油暴跌的不利因素下，豆油期价并没有跟随大跌，也反映出豆油处于底部区域的特征。在马来西亚棕榈油减持和美国大豆出油率下降的利好影响下，使得豆油价格暂难再深跌。后期，在国内宽松的货币政策的大环境下，伴随春节备货高峰的来临，油脂的市场存在阶段反弹的预期。操作上豆油Y1501合约考虑在5650-5750之间逢低试多，止损在5500一线，目标位在6200一线。
