豆粕直线拉涨 后市回调不可避免

　　节后短短一周，国内豆粕现货价格上涨接近200元/吨，部分地区已达到3200元/吨。在全球大豆供应过剩的格局下，国内豆粕能取得如此大的涨幅实属不易，油厂压榨利润也达到100元/吨以上，摆脱了长期压榨亏损的颓势。近期市场看涨情绪逐渐升温，但风险也在积聚，在全球大豆供应宽松格局下，国内豆粕市场难以走出单边上涨态势，后市回调不可避免。

　　本次上涨的主要原因有两个方面：

　　（1）巴西罢工长达半月，中国大豆进口量或不及预期

　　巴西卡车司机为抗议高燃油税和低收入而展开的抗议活动已蔓延至该国的至少六个州，这导致市场担心巴西大豆向该国各个港口的输送可能被迫中断，当前正处巴西大豆收割上市阶段，该国卡车工人掀起的罢工潮导致多地交通受阻，大豆运输车辆无法装运大豆，出口货船无法保证正常班期，全球大豆价格应声上涨。中国影响明显，目前美豆出口接近尾声，巴西出口受阻，市场预计3月中国进口大豆到港量不及预期。

　　（2）节后油厂开机未恢复，豆粕库存较低

　　2月初国内油厂由于胀库提前停机，且恰逢春节假期，2月下旬国内油厂大面积停机，加之节前饲企集中备货，国内豆粕供应压力缓解，豆粕现货价格止跌企稳。节后油厂开机推迟至2月底，部分油厂到3月上旬才恢复开机，造成国内豆粕现货库存偏低，油厂持续上调豆粕报价，对豆粕挺价意愿较强。

　　后市影响因素分析：

　　美豆库存维持高位 南美丰产较强

　　2月19日，美国农业部在年度农业展望论坛上，下调美国2015/16年度大豆种植面积，预估大豆种植面积为8350万英亩，略低于2014-15年度的8370万英亩。上调美国2015/16年度大豆年末库存，预估2015/16年度大豆年末库存为4.30亿蒲式耳，高于2014/15年度的3.85亿蒲式耳。

　　2月26日，阿根廷农业部在发布的月度报告显示，2014/15年度阿根廷大豆产量预期将达到5800万吨，这是创纪录的水平，高于上年度的5340万吨。巴西分析机构Agroconsult表示，巴西本年度大豆产量料为9470万吨，较其1月预估增加828,000吨，因南部地区丰产弥补了中部-西部地区干旱造成的损失。

　　总的来看，2015年南美大豆大幅增产基本成为现实，南美大豆供应周期延后为市场带来阶段性上涨动力，但这些事件只是延缓大豆上市压力，全球大豆市场严重供过于求的大格局迟早需要面对，市场并不具备反转的基础。

　　国内大豆供应充足 中旬油厂开机恢复正常

　　根据船期测算，预计3月进口大豆到港量仍将偏少，可能降至450吨水平，4月大豆到港量开始恢复，将达到550万吨以上。截至2月28日，国内港口大豆库存为563.9万吨，整体供应较为充足，3份初国内油厂陆续开机，中旬开机有望恢复至正常水平，国内豆粕现货供应将逐渐上升，后市豆粕现货供应仍将较为宽松。

　　节后饲料企业库存偏低，存在补库需求，上周部分企业已开始逢低补库，油厂豆粕库存回升幅度减缓，上旬油厂销售压力较小，对豆粕挺价意愿较强。总的来看，上旬油厂库存偏低，加之饲企节后补库，支撑国内豆粕现货表现偏强，待油厂开机率恢复，下旬国内豆粕库存或将再度上升，豆粕现货供应将重回宽松格局。

　　综上所述，近期巴西罢工事件缓解了巴西大豆到港压力，为国内豆粕市场提供阶段性上涨动力，但待罢工事件结束，中国进口大豆到港恢复正常，国内豆粕现货市场高位回调不可避免。