现阶段由于美豆收获继续偏快，CBOT期价再次跌破900美分/蒲式耳，受此影响，国内豆粕价格同样滞涨回落，截止目前，大连地区豆粕成交价2800元/吨，河北秦皇岛地区豆粕报价2820元/吨，山东日照地区豆粕报价2790元/吨，江苏连云港地区豆粕报价2900元/吨，广东东莞地区豆粕报价2800元/吨，与上周末相比，部分地区持平略降20元/吨，较9月底上涨40-60元/吨。后期由于国内进口大豆到港量依然偏高，加之随着生猪存栏恢复缓慢，水产养殖进入淡季，豆粕的饲料需求难以提升，进一步对豆粕价格增加利空氛围。
国内进口大豆数量依然偏高
据海关初步统计显示，9月我国大豆进口726万吨，较8月的778万吨下降6.7%，但仍较去年同期的503万吨增加44%，2014/15年度大豆进口量达到7836万吨，较上年度的7036万吨增加800万吨，增幅为11.4%。数据发布之前，市场普遍预计南美大豆装运量高峰已过，进口量将降至650-700万吨左右。究基主要原因就是由于今年杂粕供应减少，加之全球大豆连续丰产，大豆价格持续下跌，导致国内豆粕、豆油价格优势明显，支撑我国大豆进口。同时，9月大豆进口量高于预期，一方面说明我国豆粕需求强劲，虽然近来生猪养殖相对低迷，但由于豆粕价格处于偏低水平，大量替代了杂粕的使用；另一方面显示出我国南美大豆旧作采购充足，相对于蛋白含量较高的美国大豆，价格较低的南美豆更受国内进口商的欢迎。同时，6-9月进口大豆库存持续增加，若市场继续看好下年度南美大豆产量，将抑制后期美豆的需求。
市场需求偏弱抑制价格上涨
一方面目前饲料企业豆粕用量已基本达到最高水平，继续增长的空间有限，加之玉米价格下降之后能量原料和蛋白原料之间的添加比例将出现调整，不利于豆粕消费，同时目前大部分饲料厂商已基本完成补库，豆粕价格下跌后采购相对谨慎。统计显示，近日主要压榨企业豆粕成交为21万吨左右，较10月以来日均的37万吨和9月的日均29万吨均明显下降。另一方面后期生猪存栏恢复幅度有限 抑制饲料消费。过去五年数据显示，第四季度生猪屠宰量占全年屠宰总量的28%，较第三季度屠宰量平均增加11.52%，生猪出栏进入旺季将进一步抑制已经偏慢的生猪存栏恢复速度，预计第四季度生猪存栏月均环比增幅将降至0.3%左右，第三季度月均环比增幅为0.43%。生猪存栏规模难以提高，加之水产养殖转入淡季，均抑制饲料及蛋白粕的消费。
据了解，国内猪肉价格已连续上涨半年左右，随着养殖户补栏节奏放缓，目前二元母猪及仔猪价格均止涨回落。统计显示，9月生猪存栏环比增加0.6%，为连续第三个月环比增加，但同比仍下降11.8%，连续22个月同比下降，且4月以来同比降幅持续扩大。9月能繁母猪存栏继续环比下降0.2%至0.39亿头，也是连续25周环比下降，同比降幅也扩大至15.4%。猪肉价格见顶回落可能影响养殖户的信心，预计第四季度生猪存栏恢复速度仍将偏慢，且四季度出栏将季节性增加，加之后期气温下降，水产养殖进入淡季，均抑制饲料消费。随着玉米价格下跌，能量原料和蛋白原料的比价关系改变导致饲料配方的调整，将进一步抑制后期豆粕的消费。
豆粕市场回调风险仍存
今年国庆长假前后，在美国农业部9月末季度库存报告以及十月供需报告持续利多等因素提振之下，美豆总体偏强震荡，并一度创下两个月来最高价位水平，我国豆粕市场价位也持续跟盘抬升，多数油厂以执行合同为主，现货库存水平持续下降，而终端饲料厂商逢低备货的积极性明显提高，也进一步刺激了油厂的挺价心理。此外十月份部分油厂大豆供应相对不足且有船期延后，再加上国庆假期停机因素，我国部分地区豆粕供应呈现紧平衡格局，也使得10月上中旬我国豆粕市场总体走势相对偏强。
但进入10月下旬以后，基于USDA十月供需月报上因面积和单产的下调，而释放了部分利空，但新作结转库存仍处于较高水平，且出口项也无法排除未来2-3个月还有下调可能，并且美豆收获上市的供应压力正在渐行渐近。另一方面巴西播种已经开始，中部主产州的干旱使得USDA对巴西高产量的预估存在风险，而阿根廷的高库存是否会成为出口并挤占美豆的份额也是不确定因素。由此可见，现阶段单边做空策略似乎已开始出现不确定性，"上有顶部"依然不变，但下行的不确定性也在增加，国内豆粕市场价格短期仍将呈现跟盘震荡行情，且后市仍需谨防回调的风险。
