11月25日，国内豆粕现货行情终于止跌，并且出现了反弹，主流反弹幅度在10-20元/吨，这对于从月初至今持续近一个月的下跌行情来讲，真的是"久违了"。根据慧通农牧资讯数据调查，今日全国日度均价2530元/吨，较上个交易日上涨10元/吨，而较本月1日均价2772元/吨比，大跌241元/吨，跌幅高达8.72%。对于今日行情的反弹，市场上无疑的问题是，持续跌不见底的豆粕真的跌到位了，开始反转了，还是……？
1、全球供应宽松 大豆豆粕难觅利多
美国农业部11月份供需报告显示，上调美豆2015/16年度单产至48.3蒲式耳/英亩，较10月份的47.2蒲式耳/英亩上调1.1蒲式耳/英亩，继续创历史高位；2015/16年度美豆收货面积8240万英亩，由于单产提高，产量提高至39.81亿蒲式耳，结转库存为4.65亿蒲式耳。而巴西大豆种植良好产量预期创纪录、阿根廷大豆播种预期2060万公顷创纪录高位，国际谷物理事会预计2015/16年度全球大豆产量预估持平于上年度纪录高位3.21亿吨。全球大豆供应宽松，大豆、豆粕期现货市场难觅利多。
2、阿根廷新任总统削减大豆出口关税 打压美豆
此前进行的阿根廷总统选举中，反对党候选人毛里西奥·马克里获胜，而新当选总统之前承诺削减出口大豆关税调整为35%，这无疑将刺激大豆出口。而根据调查，阿根廷没有出口的大豆库存尚有2000多万吨，对全球大豆市场带来极大的利空压力，美豆出口受到挤兑，期价将受压。
3、港口大豆库存大幅增加 油厂开机率高位
据海关数据显示，10月份我国进口大豆553万吨，1-10月我国进口大豆6519万吨，同比增加14.7%，而据最新船期预估，11月我国大豆到港预报114船为720万吨，12月我国大豆到港预期为780万吨。相应我国港口大豆库存则逐月增加，接近历史最高水平，2014/2015年度我国大豆进口量达到7836万吨，较上年度增加800万吨，增幅达11.4%。截至11月20日，我国港口大豆库存达到704万吨，同比大幅增加174万吨，居于高位的进口大豆库存将继续在供给端施压国内油粕价格。
47周国内油厂开机率小幅提高，因随着大豆集中到港，之前停机油厂在本周陆续恢复生产，但本周也有部分油厂因豆粕胀库被迫停机，导致油厂开机不如之前预估。根据慧通数据调查显示，本周全国油厂开机率为53.79%，环比上涨0.38%；而全国大豆压榨量为169万吨，环比上涨0.69%。
4、豆粕放量成交仅是低位补库 并未终端需求拉升
根据慧通农牧数据调查显示，11月24日国内豆粕成交巨幅放量，因下午大连盘豆粕涨幅扩大，终端市场防止价格反弹，补货积极性明显大幅增加，当然也有不少是前期合同结价。初步统计今日全国豆粕成交量大42万吨，较上个交易日7.98万吨巨幅增长34万吨。其中，华东地区成交13万吨，华南成交15万吨，东北成交7.2万吨，华北成交7.1万吨，中西部综合成交1.95万吨。
近来，国内生猪行情全面止跌并开始微幅反弹，这是继8月份以来近四个月持续下跌后出现的难得的反弹。根据慧通数据研究部持续跟踪调查的结果显示，虽然国内生猪存栏已经逐步增长，但春节前可出栏生猪仍旧处于偏紧状态，进入本周后南方地区持续降雨天气导致生猪运输不畅，对南方地区猪价形成利好提振;北方地区本周猪价则相对平稳，养殖户压栏心态有所加重，部分屠宰企业表示收购难度有所上升。不过，目前全国猪白条出货速度依然缓慢，对生猪收购价格的提升作用较弱，短期看，生猪价格想要实现良好上涨仍需等待时日。
蛋禽市场上，近来国内鸡蛋价格继续偏强上涨，但总体涨幅不大。事实上，因前几周蛋价连续上涨，在上周后期蛋价涨势明显转缓，进入本周前期蛋价甚至略有回调整理，这是鸡蛋市场出现阶段性调整，也是鸡蛋供应总体上依旧较为充足从而抑制蛋价难以持续快速上涨的表现。本周三开始，鸡蛋价格再度转强，今年夏季蛋鸡补栏不足、加之立冬后全国气温加速下滑，蛋鸡产蛋率不断下降，以及近期南方持续持续低温降水天气导致运输乏力，导致局部市场蛋价因而再度走强。
肉禽市场上，在自身价格低位、出栏量较前期明显减少、生猪价格止跌反弹等多重利好因素的带动下，近来肉鸡、肉鸭价格开始进一步反弹走高，尤其是肉鸡苗价格反弹幅度较大，养殖户对春节前肉禽市场的期望值有所上升，补栏积极性有所提高。不过，由于目前总体上终端需求市场尚未出现明显回暖，加之秋冬季节是疫情高发时期，养殖户信心依旧不足。
5、12月份美联储加息预期不断升温 商品市场受压
美联储11月18日发布的10月会议记录显示，支持12月升息的决策者占多数，但也对美国经济长期前景可能有永久性转弱的迹象展开了争论。会议纪要公布后，利率期货价格显示市场认为美联储12月加息的概率已由周二的64%上升至72%。如果美联储一如外界普遍预期12月份加息，进而推动美元进一步上行，那么大宗商品市场应会再度遭遇价格冲击。大豆期货将再遭打压，事实上，12月份美联储加息预期不断升温以来已经对大宗商品提前透支施压。
综上所述，国内豆粕行情在经历近一个月的持续下跌后，今日出现了久违的温和反弹行情，可以说持续跌"也累了"，并且终端市场也在期价稍微反弹后开始做出大量补货行动，说明终端也担心行情会低位反弹。而作为油厂来说，虽然持续采取在期货上进行套保、提前预售远期低价基差合同以及进口大豆成本不断下跌，持续下调粕价也在预料之中，但根据现货进口大豆成本计算，若未采取期货套保的企业加工早已经陷入了亏损之中，因此在此阶段行情稍作反弹，也在情理之中；并且不排除，此轮行情或仍有适度反弹空间，终端低库存企业可考虑适当补进，不过鉴于以上多种利空，后期行情仍旧看空，且暂难预期低位，因此切勿盲目抄底。除了密切关注国内外大豆豆粕基本面外，国内外宏观经济政策走向也非常关键。
