2016年1月份，国际大豆市场压力依然存在，阿根廷出口及汇率政策调整宣布后，农户大豆出口积极性增强，南美大豆丰产预期强烈，加上美豆出口疲软，共同继续施压豆类市场，南美天气炒作或带来更多不确定性。国内豆粕市场整体或偏多，大豆到港预期下降，以及进口DDGS反倾销预期，缓解国内供应压力，春节前的备货需求预期也将形成支撑。
一、2015年12月份豆粕市场探底回升
2015年最后一个月，在人民币持续贬值，以及大豆到港下降预期支撑下，豆粕市场出现探底回升，但回升力度有限。
12月上旬，豆类市场呈现美豆强国内豆粕弱的局面。月初由于美豆出口表现强劲，CBOT大豆出现一波强劲上涨。但受美元指数突破100关口打压，CBOT大豆迅速回落，重新进入850-900美分/蒲式耳的震荡区间。国内豆粕市场从11月下旬开始反弹，进入12月份表现出反弹乏力的状态，未能跟随美豆继续走高，反而随美豆之后的回调而走弱。而后发布的USDA供需报告表现平静，CBOT大豆延续回落；但人民币汇率连续走低，提高了大豆进口成本，国内豆粕期货和现货双双震荡回升。到12月下旬，由于预报显示巴西天气好转，利于大豆生长，CBOT大豆和国内豆粕均有所回落。
截止到12月31日，东莞、天津、南通和日照地区43蛋白豆粕主流价格分别为2540元/吨，2550元/吨，2570元/吨和2590元/吨，价格较11月底小幅回升。
二、国际大豆竞争加剧 南美天气仍有炒作题材
12月中旬，阿根廷新任政府宣布取消玉米和小麦的出口关税，大豆的出口关税也从35%降低到30%。阿根廷政府12月16日还宣布，即日起取消已延续四年的外汇管制措施，逐步形成以外汇市场供需为基础的单一浮动汇率机制。17日外汇交易收市时为1美元对13.95比索，跌幅达大约30%。在出口税下降和汇率贬值之后，阿根廷农户开始加快大豆销售步伐降低高企的库存，市场预计1-3月将有800-1000万吨的阿根廷大豆涌入市场。
阿根廷大豆的涌入，将使得美国大豆出口恢复更加缓慢。截止到12月24日，美国大豆共销售3754万吨，较去年同期下降11.2%，较上月收窄5个百分点。而2015/16年度要完成USDA预估的4668万吨出口量，余下的周度净销售需要达到27万吨左右，而去年同期的周度净销售为23万吨，因此美豆出口压力较大，不排除USDA将进一步下调出口预估。
南美大豆种植方面，巴西和阿根廷大豆播种在12月份基本完成。由于厄尔尼诺天气的影响，巴西中西部地区和东部地区整体干燥，大豆生长情况较为糟糕，多家机构近来对巴西大豆产量做了下调预估。而巴西南部地区暴雨较多，造成亚洲锈病病例增加，也可能对单产造成损伤。2月即将进入生长关键期，1月份市场可能会重新炒作天气因素。
因此，在阿根廷大豆和美国大豆竞争，以及南美天气炒作下，CBOT大豆1月份可能仍延续区间震荡的状态。对于国内市场来说，在人民币持续贬值之后，短期政策干预预期增强。但在在美元仍有加息预期的情况下，人民币贬值可能仍会延续，从而推高大豆进口成本。
三、大豆进口下降缓解供应压力 节前备货仍有预期
从国内豆粕的供需平衡表来看，1月份开始，大豆进口到港将进入季节性淡季，整体供应压力将有所缓解，有利于市场心态的好转。我的农产品网调查显示，1月份国内主要油厂大豆到港预计到船98.5船，约合620万吨，较12月的预计到船下降超过100万吨，也较2015年进口量的688万吨有明显减少。而在12月底，油厂大豆库存虽然较11月底有增加，但幅度有限，2016年1月份大豆的整体供应压力将得到缓解。
库存方面，由于12月大豆到港压力较大，国内油厂保持了较高的开机率，而市场成交却出现了下降，下游提货速度也较慢，导致2016年1月豆粕的期初库存有所增加。根据我的农产品网跟踪，2015年12月国内油厂压榨大豆约680万吨，豆粕产出约536万吨，较11月增加30多万吨。而12月油厂豆粕成交量约266万吨，较11月减少40万吨，显示下游饲料厂和贸易商拿货积极性不大。截止到2015年12月25日，油厂豆粕库存达到71万吨，较11月28日增长21%。
油厂豆粕库存虽有增长，但1月份油厂大豆压榨可能会下降，从而在产量方面减少豆粕供应。这主要是由于目前油厂豆粕库存偏高，部分地区油厂甚至可能再度出现憋库情况，在后期大豆到港减少的情况下，油厂将先消化现有库存。但由于榨利改善，加上油厂未执行合同较充足，大豆压榨量仍将保持较高水平。据我的农产品网预估，1月份油厂大豆压榨预计在640万吨左右，豆粕产出约506万吨，较去年12月减少30万吨，足以抵消期初库存的增加量。
在出口方面，由于印度国内大豆供应偏紧，今年出口量下降明显，有利于我国豆粕出口。但阿根廷豆粕出口税下调，尤其是阿根廷汇率放松管制及贬值，使得阿根廷豆粕吸引力增加，不利于我国豆粕出口，预计1月份豆粕出口难有明显增长。
最后在国内需求方面，1月份是豆粕消费淡季，只能寄望于春节前的备货需求。12月份油厂豆粕成交出现回落，表明饲料厂节前补库尚未启动。目前多数饲料厂仍以保持安全库存为主，而随着长假的临近，1月份补库成为最后的机会。不过今年备货需求也不能给予太高期望，毕竟养殖行业景气仍不稳固。农业部数据显示，11月份国内生猪存栏环比下降0.7%，结束了此前连续4个月增长的势头。12月份以来，生猪价格再度回升，有利于后期养殖户补栏，但生猪存栏恢复增长仍需时日。
在蛋白替代品种方面，进口DDGS遭受国内生产商反倾销反补贴调查的请求，将对进口形成抑制，有利于豆粕消费的增加。据2015年12月22日消息，美国农业部驻北京农业参赞称，中国已经正式受理中国玉米酒糟粕生产商的请求，生产商要求对美国玉米酒糟粕征收反倾销关税。参赞称，生产商还要求对美国玉米酒糟粕征收反补贴税。美国大使馆于12月15日收到北京政府受理调查的通知。根据中国法律，商务部必须在接受请愿的60天内决定是否发起调查。在此背景下，进口商目前基本暂停DDGS的进口以规避政策风险。
总体而言，1月份CBOT大豆反弹的压力仍然较大，继续维持前期区间震荡可能性较大，同时需防范阿根廷大豆出口及南美大豆天气炒作的风险。而随着国内进口大豆到港的下降，以及节前备货需求启动的预期，市场偏多预期较强，加上人民币仍有贬值预期，国内豆粕价格1月份有望震荡偏强运行。
