芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货7月以来累计下跌约10%，自月初的11.57美元下跌至目前的10.30美元附近，大连豆粕1701合约相应的下跌约8%，自月初的3475元下跌至目前的3030元附近，笔者分析天气因素是导致本轮豆粕大跌的关键原因。一方面美国大豆主产区天气正在有利于大豆播种，另一方面中国南方地区洪水泛滥导致水产及生猪受损，从而影响到饲料需求，但是短期的天气因素还不足以从根本上改变豆粕整体的上涨趋势，全球大豆尤其是美国大豆的库存下降与中国对大豆的强劲需求仍是推动豆粕上涨的主要驱动力，因此预计豆粕价格继续下跌的空间有限，期价有望重返上涨通道。
美豆库存下降的趋势难以动摇
8月是美国大豆作物生长的重要时期，近期天气预报显示，拉尼娜现象带来的炎热和干燥天气在9月前不会影响中西部地区，正是这一天气因素导致了市场对美豆生长情况的预期从此前的悲观转变为乐观，从而影响到美豆价格持续下跌，但是美国大豆生长优良率并没有得到提升，而是连续第三周下调。另外，美国农业部6月的作物供需报告显示，美国2016/17年度大豆年末库存预估为2.60亿蒲式耳，2015/16年度大豆年末库存预估为3.70亿蒲式耳，双双低于分析师的预期。从库存消费比的变动情况来看，美豆的期末库存2016/17年度预计为706万吨，较上年度的1007万吨降幅较大，库存消费比为18.32%，同时国内消费由上年度的5497万吨小幅增长至5553万吨，库存消费比为12.71%，显然库存消费比降幅较大，这对于大豆价格是具有较强的提振作用的。
南美货币贬值提升大豆出口成本
6月份巴西雷亚尔累计升值12.13%，为2003年以来最高单月涨幅，雷亚尔自3月开始步入升值阶段，目前已升值到去年7月以来的高点，本币的升值降低了大豆的出口价格，从而刺激该国农民加速出售大豆。据巴西贸易部数据显示，3-5月巴西出口大豆量分别为837万吨、1010万吨和992万吨，大幅高于上年同期的水平，不过进入7月份以后，雷亚尔有所贬值，截止7月8日，本月累计贬值4.54%。从较长周期来看，雷亚尔尚未摆脱自2014年11月以来的贬值通道，因此从这个意义上来讲，巴西大豆的出口成本难有较大的下降空间，据巴西贸易部数据显示，巴西6月大豆出口量为776万吨，远低于之前一月的992万吨及去年同期的981万吨。6月份阿根廷比索贬值7.39%，结束了此前连续三个月的升值态势，由于比索兑美元汇率大幅下跌，令美元报价的大豆出口价格下跌，这抑制了该国农户的销售意愿，实际上比索自2014年11月以来就处于长期贬值通道，因此该国农户已经习惯囤货惜售，使用包括大豆在内的农产品(12.46 -0.48%,买入)作为抵御通胀的硬通货。与此同时，由于4月份阿根廷大豆产区遭受洪涝影响，促使美国农业部在5月份供需报告中把阿根廷大豆产量预测数据下调到5650万吨，这个数据一直保持到6月份供需报告，截至2016年6月30日的一周，阿根廷2015/16年度大豆收获完成96.4%，比一周前高出1.4个百分点，仍比去年同期的收获进度低了3.6个百分点。
中国对大豆的需求保持增长
据中国海关总署公布数据显示，今年前5个月中国进口大豆共达3100万吨，同比增长14.5%，其中从巴西采购大豆1400万吨，同比增长48.8%，美国农业部预计2016/17年度中国大豆进口规模将比本年度增长400万吨。7、8月份通常是我国生猪补栏的高峰期，然而6月30日起湖北、安徽等地遭遇罕见强降雨，此次暴雨预期持续时间在一周左右，据相关数据显示，湖北畜牧业因灾死亡猪8166头、禽41.2万只，安徽死亡或冲走生猪6372头，家禽501万只。生猪的死亡减少了下游豆粕、菜粕需求，从目前的水灾情况来看，市场的情绪反应要大于实际影响，豆粕、菜粕自7月4日开始自2014年6月的高位水平回落并且在随后的四个交易日持续下跌，其中豆粕累计跌幅约9%，笔者分析尽管此次暴雨来势较猛，但毕竟时间较短，对于养殖行业整体影响不会太大，预计暴雨过后受灾地区饲养需求会有所恢复。由于市场预期国内需求向好，豆粕库存相应的处于增长状态，截止7月3日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量477万吨，较上周减少1.23%，较去年同期增加21.56%。目前豆粕总库存量72.56万吨，较上周增加17.14%，接近于去年同期的水平，当周豆粕未执行合同462.90万吨，较上周增加16.97%，较去年同期增长2.8%，预计未来豆粕库存量仍将继续增加，豆粕市场有可能进入库存重建阶段。
豆粕仍处于上涨通道之中
截至6月25日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单252，074手，创近四年高位。大连豆粕1701合约自4月12日向上突破了60日均线之后，一直处于上涨通道中，并且在7月6日之前期价是沿20日均线呈45度上涨的，尽管期价自7月5日以来连续四个交易日下跌并且跌破了此前的20日均线的支撑，但下方60日均线仍有支撑作用并且在下跌过程中持仓量仍在增加，表明多头资金仍有可能在逢低买入，因此在目前的阶段豆粕不具备大幅下跌的动力，预计期价近期将完成探底回升的动作。
