成本需求驱动 豆类易涨难跌

　　五一假期过后，国内豆类、油脂期货整体延续节前的强势，高开高走。豆二涨幅超5%，豆一涨幅超4%，菜粕涨幅近5%，豆粕涨幅超3%。油脂强势领涨，油粕比价恢复上行，油脂强势上攻带来的外溢效应凸显，豆类、油脂联动走强。

　　假日期间，外盘美豆期价探底回升，CBOT大豆期货市场收盘涨跌互现，整体探底回升，最终小幅上涨。美国农业部数据显示，美国大豆播种完成24%，略低于分析师预期的25%。

　　美国商品气象集团称，未来两周美国中西部地区将出现寒冷多雨天气，可能影响播种和作物出苗。未来6～10天的气象展望显示，美国中部和南部平原的降雨可能高于正常。交易商对天气变化保持高度敏感，不利天气的出现再次推升市场做多热情。

　　与此同时，市场关注焦点也转向5月份供需报告之上，美国农业部将在5月份的报告中首次预估2021/2022年度作物供需数据，市场预计美国农业部将大概率使用3月末的种植面积意向和趋势单产，美国大豆期末库存紧张的局面依然无法改变。

　　此外，市场也在关注南美大豆的运输节奏，各国关税政策的调整对相关农产品进出口节奏的影响，不仅会影响到全球大豆市场的供需格局，同时也将强化市场对全球农产品价格强势运行的预期。

　　进口大豆到港节奏影响国内阶段性供应格局。海关数据显示，3月份我国从巴西进口31.5万吨大豆，同比下降85%;从美国进口718万吨大豆，同比增长320%。近10年美豆3月份平均到港量330万吨，最高为2015/2016年度的457万吨，以及次高2016/2017年度的422万吨;巴西豆近5年3月份平均到港量205万吨，最高为2019年的279万吨。

　　随着美豆可供出口能力逐渐衰竭，未来重点关注南美大豆进口成本的变化对国内市场的影响。关注进口南美大豆的天量到港对国内大豆市场供应的补充，巴西大豆品质问题也将在5月份集中显现，是否会出现优质优价局面拭目以待。

　　随着国内油厂开工率回升，压榨利润能否改善决定油厂产出水平。国内豆粕现货基差逐步走出困境，油厂豆粕近期成交有所好转。部分油厂豆粕胀库压力缓解，主流油厂豆粕库存水平连续下降，已有油厂限量提货，加之水产养殖进入回暖期、蛋禽市场进入补栏高峰，终端“刚性”需求支撑显现，因而油厂挺价意愿整体偏强。5月份下游采购备货节奏将决定油厂豆粕去库存速度，影响豆粕价格运行重心。

　　整体来看，在内外盘天气炒作以及国内消费季节性回暖的双重驱动下，作为原料的大豆价格仍将保持易涨难跌的走势。粕类市场需要关注基差变化对期货价格的影响，成本支撑叠加需求季节性回暖，推动豆粕期价延续强势上行格局。相比豆粕，菜粕市场需求回暖更为明确，在菜粕期价高弹性带来的涨幅和波动更为剧烈的背景下，豆菜粕价差仍存在继续收窄的可能。