停机潮再起，5月豆粕供应难言宽松

4月受大豆检疫通关问题，华北豆粕陷入阶段性供需失衡局势。油厂出现大量压车、限量开单情况，下游提货困难，现货高价难求。华北豆粕现货价格从3900元/吨最高涨至4500元/吨，涨幅15%。4月下旬随着大豆检疫正常通关，油厂开机有所上升，价格逐渐走弱。市场目前普遍预期5月供应将大幅增加，价格或将继续下行，5月或将继续维持随采随用心态。5月华北预计仍有超5家油厂有停机计划，短期供应或依旧难言宽松。

库存方面，据Mysteel对华北主要9家油厂调查显示，截至2023年4月21日，油厂豆粕库存为1.3万吨，较上周增加0.4万吨，较去年同期增加0.4万吨。近期华北油厂在大豆正常到厂后，豆粕库存虽有所增加，但在五一节下游备货情况下，豆粕库存短期难迅速累库，叠加中旬油厂大范围停机，预计5月下旬前油厂豆粕供应仍将相对偏紧。

自开年以来，豆粕下游需求总体偏弱，从而需求端对豆粕价格影响有限，豆粕价格主要受供给端影响。在3月及以前，由于我国进口大豆大多来自美国，国内豆粕价格走势基本追随成本端美豆情况，不过随着3月巴西大豆出口开始增加，美豆定价主导的行情逻辑开始松动。国内豆粕在随着美豆进行大幅下跌之后，并未跟随大幅反弹而仅是在低位盘桓震荡，此时国内豆粕主导因素逐渐由美豆转向巴西大豆和国内进口大豆到港情况。

由于豆粕持续落价和下游需求难以提升，饲料企业等多保持安全库存并随用随采，这也导致3月底当海关检验政策发生改变时，大量进口大豆延迟到港引发部分油厂断豆停机进而引爆国内豆粕现货市场大幅上涨，带动4月连粕价格反弹飙升。不过延迟到港毕竟属于节奏问题，当海关问题解决后，前期货物延迟到港必将形成之后的超量到港，使国内豆粕期现延续前期由巴西大豆出口报价走低形成的跌势。当前进口大豆大量到港带来的供给端卖压多被五一节前豆粕下游提货增加所消化，国内豆粕供需两旺相互抵消，从而显示国内供需对行情主导能力偏弱。

来源：我的钢铁网、美尔雅期货研究院