供给恢复节奏延缓 豆粕现货价格再度上扬

今年以来，国内豆粕现货价格走势几度反转，节奏转换较快。2月初至3月中旬，巴西大豆出口贴水持续走弱拉低国内进口成本，叠加国内市场对进口大豆供给增加的一致性预期，导致豆粕现货价格快速下跌。3月中下旬至4月中旬，国内进口大豆通关政策收紧，进口大豆到港大幅延迟。当时，国内大豆和豆粕库存已经偏低，导致中下游企业恐慌补库，豆粕现货价格大幅上行。4月中下旬，海关检疫政策调整，前期延误的大豆陆续放行，油厂开机显著恢复，市场情绪反转，豆粕现货价格应声而落。4月底，因“五一”节前企业集中备货，豆粕现货供给紧张，油厂排队提货比比皆是，叠加巴西大豆出口贴水企稳反弹以及市场出现收储传闻，豆粕现货价格再度上扬。

数据显示，4月份开始，多重利多因素支撑，豆粕行情不断上涨，价格屡创新高，一直震荡涨至5月，“五一”过后，豆粕市场均价涨至4400元/吨，较4月初的3844元/吨，上涨14.98%。

本轮豆粕行情走高主因

4月1日-15日中国大豆进口实际装船69.56万吨，同比上升75.30%；4月进口预报装船82.40万吨，同比下降91.03%；5月进口预报装船21.15万吨，同比下降97.30%。

市场消息称，海关大豆抽检从严，国内大豆船卸港存在继续延迟可能，贸易商周末报价上调100-200元左右，惜售心态加剧。

虽然4月上半月进口大豆装船量增加，但是受海关政策影响，进口大豆通关缓慢，加上4月及5月进口预报装船量均下降，进口大豆供应不足，导致大豆油厂开机率下滑，部分大豆油厂停机中，豆粕供应出现偏紧状态，行情大涨。

库存方面，根据2022年11月-2023年5月豆粕库存图可以看出，一季度豆粕库存整体处于一个高位状态，库存量最高接近60万吨。3月中下旬，豆粕库存开始快速下滑，库存量不断下降。五一过后，豆粕库存量已经下降至20万吨一线，较一季度已经下降超过100%，豆粕库存低位，提振豆粕行情不断上涨。

据USDA报告，全球2022/23年度4月大豆产量预估下调为3.6964亿吨，阿根廷2022/23年度大豆产量预估下调为2700万吨，中国2022/23年度大豆压榨量预估下调为9100万吨。

节后豆粕消费回落，下游企业维持随采随用采购模式，对未来豆粕行情相对悲观。同时猪价仍未出现好转，养殖利润持续亏损，未来补栏意愿可能有所降低，养殖端豆粕消费增量有待进一步观察。

此外，因海关检疫政策收紧延误进口大豆到港节奏，以及部分地区油厂正常检修等，国内油厂开机压榨率偏低。然而，中下游饲料企业因前期库存水平偏低有刚需补库要求，供需双向挤压造成豆粕现货紧张，价格强势反弹。

后期市场情况如何

目前，市场预计5月中旬后进口大豆到港将逐渐恢复，油厂开机压榨也将大幅回升，豆粕供给有望宽松，豆粕价格或承压下行。不过，若进口大豆供给不能如期增加，那么国内豆粕现货供给短期将维持紧张态势。

一方面，因卸港问题，4月进口大豆集中到港的情况并未发生。数据显示，4月国内进口大豆到港量为127船或826万吨，远不及前期市场预估。受此影响，4月国内油厂整体开机率较低，特别是前3周全国主要油厂共压榨大豆430万吨，周均不足145万吨，最后一周因通关政策放松大批大豆到厂，油厂开机压榨逐渐回升至176万吨。整体来看，4月国内油厂大豆压榨量为606万吨，低于月度初始预估值654万吨，叠加国内进口大豆和豆粕期初库存不高，4月国内豆粕供给紧张。据第三方机构预估，在进口大豆通关政策放松的情况下，5月国内主要地区油厂大豆到港预估为142船或923万吨。随着大豆到港增加以及开机率上升，供给紧张局势将有所缓解，豆粕现货价格或重回下行通道，但需关注进口大豆通关政策变化情况，若政策再次收紧，需调整大豆到港预估。

另一方面，因一季度养殖企业利润不佳以及市场普遍看空后市，中下游企业主动去库存，以随采随用策略为主，维持偏低库存。然而，3月中旬以后，随着进口大豆到港节奏放缓，国内供给收紧，市场恐慌情绪再起，叠加一季度结束终端市场存在刚需补库，又恰逢“五一”小长假中下游企业再度增加备货。此外，“五一”节后，油厂开机暂时处于偏低水平，多地存在油厂停机检修、断豆停机等现象，豆粕库存短期很难迅速累积，5月中上旬油厂豆粕供给仍将偏紧。

生意社认为，4月豆粕行情大涨，主要是供应面进口大豆供应紧张，大豆油厂开机大幅下滑导致。5月以后，进口大豆通关好转，豆粕供应紧张局面缓解，利多逐步被市场消化，叠加市场预期6—7月进口大豆供给充足，豆粕市场情绪或快速反转，豆粕后市行情上涨承压，或将弱势下探为主。

来源：中州期货、兴证期货、倍特期货、中国畜牧业