7月以来，豆粕期现价格整体走势偏强，虽然天气题材已经进入尾声，但市场对美豆单产的担忧仍在持续。分析人士表示，三季度以后，随着美国天气题材结束，豆粕市场的供需矛盾有望缓解。徽商期货豆粕分析师刘冰欣告诉期货日报记者，近期美豆系全线回落，主因是主产区未来两周降雨增多，一改此前的干旱。不过，从美国大豆和玉米的优良率来看，数据差强人意。截至7月30日，美国大豆优良率为52%，较一周前下滑2个百分点;美国玉米优良率为55%，较一周前下滑2个百分点。美国大豆和玉米的优良率均不佳，为8月USDA报告下调美国大豆单产作了铺垫。从过去20年USDA发布的8月月度供需报告来看，美国大豆单产调减的年份有10个，平均下调幅度为3.45%;单产调增的年份有7个，平均上调幅度为3.76%，其余3个年份未作调整。而类似2012年这样的极端减产年份，当年8月单产下调了11%，其余年份的调减幅度均在5%以下。刘冰欣表示，以往的数据意味着即便8月USDA下调大豆单产，大概率也是在50蒲式耳/英亩之上，7月预估为52蒲式耳/英亩，只因此时还未到北美大豆销售季。不过，此时处在美国大豆灌浆结荚的关键生长期，作物对水分需求较大，盘面对天气的敏感意味着天气题材随时可能卷土重来。据银河期货豆粕分析师陈界正介绍，今年美豆种植面积减少使得原本供应转入宽松的预期大幅度变化，海外库存重建缓慢导致进口大豆产地报价一直居高不下，2023/2024年度南美大豆种植面积预计进一步扩张，但建立的前提仍然是大豆顺利种植且无天气影响，在四季度美国大豆主力供应期的时候，供应紧张问题将被进一步体现。“总体来说，8月上半月的天气形势将好于7月下半月。同时，8月8日是北半球立秋时节，立秋过后，美国玉米带和大平原北部向来很难再见到持续7天35℃以上的绝对高温，天气题材已进入尾声。”华联期货油脂油料分析师邓丹表示，如果8月美国大豆产区的雨势确实变得更强一些，那么国内豆粕期货将回落。据邓丹分析，豆粕近月合约走势偏强的原因是有消息称进口大豆检验检疫将趋严，检测时间将延长，这将导致短期国内进口大豆库存快速下降，甚至出现缺豆的情况，目前已有多个油厂通知停机。短期豆粕现货价格大幅上涨，并带动豆粕期货9月合约强势上涨。不过，进口大豆检验检疫趋严只会影响短期大豆供应节奏和现货价格，等这批大豆检验检疫完卸港后，油厂仍然不缺豆子压榨，届时豆粕的短期供应紧张格局也会得以缓解。“与此前因外盘上涨带来的成本端推升有所不同，7月以来的豆粕上涨更多是由国内基本面因素变化所致。”陈界正表示，当前国内豆粕仍然处于高基差、低利润、低库存的运行状态，前期由于终端养殖亏损，市场普遍对行情预期错误，导致豆粕成交进度比较慢，加之油厂压榨利润亏损，供应一直维持偏低运行态势。而需求方面，由于生猪和家禽养殖产能近期扩张速度相对较快，间接导致饲料需求旺盛，豆粕库存整体维持低位运行态势。因此，国内豆粕现货一直维持坚挺，随着养殖利润逐步恢复以及此前供应方面的扰动，当前下游对远期高基差的接受度明显提升，在近远月现货都升水盘面的情况下，豆粕期货9月合约成为多配合约。此外，二季度以来，菜粕的表现持续好于豆粕，豆粕和菜粕价差持续缩窄。刘冰欣分析称，目前菜粕在饲料里的替代基本达到了极致，随着价格上涨，菜粕的性价比优势逐渐消失，豆粕近期抢回部分市场。截至7月28日当周，国内豆粕商业库存为57.55万吨，比前一周的51.84万吨增加11%，比去年同期的103.72万吨减少44.51%;菜粕目前库存为2.4万吨，比前一周1.2万吨增加100%，比去年同期的5万吨减少52%。目前，豆粕库存依然是近10年来历史同期最低位，而菜粕处于历史第二低位，且适逢水产养殖旺季，支撑双粕基差走稳。展望后市，邓丹表示，随着8月美豆主产区温度下降，降雨形势也不错，天气题材已经接近尾声，预计待海关检验检疫放松后，国内豆粕期货将下跌。如果海关检验检疫耽误的时间较长，豆粕下跌的时间将后移。此外，南美大豆播种即将开始，后期要关注南美的天气情况。刘冰欣认为，国内豆粕、菜粕后市大概率维持高位，可择机做多远月合约。套利方面，目前豆粕的性价比较好，豆粕、菜粕明年1月价差在680元/吨附近。从历史价差来看，三季度振荡走强的趋势较为明显，且从季节性上来看，冬季为菜粕的消费淡季，可择机逢低进行买豆粕卖菜粕的操作。在陈界正看来，随着豆粕基差快速回归走强，以及产业对高价豆粕的接受度提升，后续国内豆粕供应将逐步恢复正常。虽然近期巴西装运出现一些问题，但由于大豆本身库存量较大，供应并不会太紧张。此外，产地天气仍然是重要的影响因素，后续要关心巴西市场需求对四季度美豆供应的冲击。整体来看，随着美国天气题材结束，豆粕供需矛盾有望缓解。来源：期货日报、羊买买
