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豆粕期货下探至3000元关口,何时止跌?

来源:    作者:    时间: 2024-01-22

2024开年以来,豆粕目前已经下跌了16.78%。今年目前油厂的豆粕库存压力要明显比去年大,情绪端比去年更弱,跨期价差难有好的表现,所以元旦节后跟国庆节后类似,单边和价差再次齐跌。

徽商期货农产品分析师刘冰欣分析认为,豆粕价格下跌的主要原因是美国大豆期货市场近期表现疲软,主力合约已有跌破1200美分/蒲式耳的风险,而目前南美天气晴好,南美升贴水持续下跌,叠加美国出口数据不佳,以及巴西部分大豆主产区的早熟大豆已经开始进入收割期,更加重了市场投资者的看空预期。

下游养殖行业需求疲弱

“近年来豆粕价格波动较大,2021年11月至2022年末豆粕价格出现过一轮上涨,特别是现货价格,2022年10月部分地区豆粕现货价格最高飙升至6000元/吨。虽然期货涨幅小于现货,但同一时期豆粕期货也出现了一波大牛市。”布瑞克农业大数据研究总监林国发表示。

“经历两年多的高现货和期货价格,逐步使得大家认为豆粕就是应该高价,但潮水退去后,豆粕逐步回到其内在价值。长期来看美豆价格影响国内进口大豆成本,进而影响豆粕生产成本,但从中短期角度,影响国内豆粕价格除了美豆价格外,国内大豆港口库存数量、储备库存数量及油脂价格和油厂豆粕库存均影响豆粕价格波动。”林国发称。

林国发表示,不考虑美豆价格波动因素,豆粕定价包含两个产业,一是大豆压榨产业,油厂压榨需要获得适合的榨利,油脂分摊成本高豆粕可以分摊少点成本,反之也成立;二是豆粕下游养殖行业,饲料养殖行业对豆粕需数量变化及价格传导能力。

据了解,一般情况下下游需求好,必然伴随着更多的大豆压榨,豆油过剩其价格走低,当下游持续亏损,出现去产能和寻找其他接近办法(如低蛋白饲 料、其他单边原料替代),豆粕需求减少,豆粕价格自然也就下跌了。光大期货分析师侯雪玲表示,国内2023年11月—12月大豆进口量分别为792万吨、982万吨,合计1774万吨,较去年同期减少16万吨,较五年均值增加15万吨。

由于市场货源充裕,现在国内现货状况不佳,由于本身进口大豆数量较大,同时需求方面持续不好,因此豆粕基差持续呈现下行态势,12月份国内大豆进口量在982万吨左右,仅略低于去年同期的1055万吨,进口量略有下滑,但同样时历史上的第二高水平。今年大豆全年进口量预计在1亿吨作为,为历史新高。

值得关注的是,豆粕期货下行与生猪饲料需求下降也有很大的关系,2023年生猪产业遭遇最难一年,全年仅8月短暂盈利外,其余时间均亏损,全年养殖平均亏损。2023年1月—10月产业去产能速度很慢,养殖户还在坚持中。但从2023年11月开始,受到疫情、长期亏损的累计影响,养殖户资金流紧张,加速去产能,大猪提前出栏,饲料投喂积极性下降。

这反映在饲料上,表现需求走弱,高性价比的饲料、高肉料比的饲料等更容易获得养殖户认可。结果是,豆粕的表观消费下降。2023年12月豆粕表观消费量同比减少10%,也是2023年首次月度同比下降。1月以来,疲软需求继续困扰市场,1月上半月豆粕表观消费同比下降在15%以上。

豆粕仍将持续下行?

截至2024年1月18日当周,国内豆粕商业库存为90.8万吨,较上周增加4.37%,较去年同期的48.07万吨增加88.9%;菜粕目前库存为2万吨,较前一周的2.2万吨减少9.09%,较去年同期的0.8万吨增加了1.5倍。

刘冰欣分析称,目前豆粕胀库严重,油厂基差合同成交清淡,但由于盘面榨利不佳,油厂还是倾向于挺粕价,因此近期基差报价并没有太大调整,山东和华南部分油厂依然维持2405合约+550元/吨的基差报价,但现货价格已经全面跌破3500元/吨大关,目前华东油厂豆粕现货价格在3420—3480元/吨,华南地区普遍在3430—3500元/吨。

海关数据显示,2023年大豆累计进口量为1.0171亿吨,较上年同期的9110.22万吨,增加了11.64%。粮油商务网最新数据显示,预计2024年1—3月国内大豆到港量分别为850万吨、550万吨和730万吨,总量较去年同期略低。刘冰欣说,虽然市场预期大豆进口量或有缩减,但后续南美天气若持续良好,且今年节前备货的消费若不如预期,那么豆粕突破振荡区间的概率就比较渺茫。

1月17日,豆粕主力合约跌破3000元/吨关口,跌幅2.54%,创2021年11月15日以来新低。展望后市,刘冰欣分析认为,Agrural数据显示,巴西第一季大豆收割进度为2.3%,高于去年同期的0.6%,也高于五年均值0.83%。澳大利亚气象局1月10日表示,厄尔尼诺现象仍在热带太平洋地区继续,一些气候模型表明目前已达到或接近其峰值。但目前南美天气体现出来的依然是风调雨顺,并未初显持续干旱的迹象,因此,国内也未出现买船大量延迟到港的情况,双粕颓势局面难以逆转。

从季节性走势来看,1月美豆和双粕走强概率并不大,2月大概率略好于1月,因每年南美的天气交易都是从2月开始,预计短期双粕仍会处于振荡偏弱走势,且随着丰产压力逐渐兑现,价格压力将增加,除非到4月以后市场预期北美新季种植面积大幅缩减,双粕才会有逆袭可能。操作上单边谨慎杀跌,可关注买菜粕、抛豆粕策略组合机会。

海通期货粕类研究员孔令琦表示,从当前供给端产量增加预期落实、需求端难见明显起色的基本面来看,叠加当前买油抛粕套利策略的打压,粕类在一季度前半段或仍以偏弱振荡为主,破局因素可关注两点:一是巴西中部地区早熟大豆的品质问题是否会对出口产生影响;二是前期压榨利润较差导致一季度到港偏少,一季度后半段或见到大豆及豆粕的库存去化,现货及基差的止跌回稳或将制约期货盘面的下跌幅度。

东证衍生品研究院农产品资深分析师黄玉萍分析称,参考历史走势,CBOT大豆未长时间大幅低于种植成本,基于此,建议关注1200美分/蒲式耳一线的支撑。但是如果巴西产量无忧,且上市出口速度较快,当前CNF报价还有继续下跌空间,意味着国内进口大豆成本及豆粕可能较外盘更弱。供需面上,春节临近,也没能看到像样的备货需求。因此,不论从成本端,还是从供需面,短期市场缺乏任何实质性利好,即便下跌空间可能不大,价格弱势局面也可能持续一段时间。

来源:期货日报、华夏时报、中国畜牧业 
 
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