豆粕再受重挫 短期偏弱为主

1月29日，国内豆粕再受重挫。豆粕主力2405合约盘中跌至2931元/吨，创下逾3年新低。而近期豆粕等主要饲料原料价格大幅下跌，饲料厂商也开启了一波“降价潮”。

引发饲料“降价潮”

2023年第二、三季度，随着玉米、豆粕价格持续攀升，饲料企业曾进行多轮提价。而近期玉米、豆粕等主要饲料原料价格大幅下跌，饲料厂商也开启了一波“降价潮”。

大北农集团四川区公司发布通知，自1月10日起，教槽料、保育料、浓缩料下调100元/吨，种猪料、仔猪料、中大猪料下调75元/吨，四川大北农、绵阳大北农、宜宾大北农等同步调整。

新希望南通饲料公司则发布通知称，自1月15日起，对浓缩料等进行赠包促销活动，其中浓缩料单次提货1吨赠送同品种产品一包。

某品牌饲料经销商表示，下游养殖行业需求疲弱导致近期饲料需求降低，加上豆粕原料价格大幅下降，公司也相应进行了降价促销活动，吸引客户抓紧备货。据其介绍，从2023年9月至今，饲料价格已经历多轮下调。目前，浓缩料较之前下降了至少500元/吨，其他的降幅则在每吨100元至200元。

从品种看，近期猪饲料降价幅度为每吨50元至100元，鸡饲料、鸭饲料每吨普降50元至75元，前期涨幅较大、价格坚挺的鱼饲料每吨降价80元至200元。从区域看，这一波降价主要集中在四川、湖南、江西、广东等省份。

导致饲料价格下滑的直接原因是国内豆粕等重要原料价格的持续走低。

Mysteel数据显示，自2023年9月以来，国内豆粕价格持续回落。截至2024年1月26日，全国豆粕现货成交均价为3452元/吨，较月初下跌447元/吨，跌幅超过10%。

Mysteel农产品网分析师刘栋分析认为，国内外大豆产量、供应也依旧充足。最新的海关数据显示，2023年1月至11月，我国累计进口大豆8963万吨，同比增幅13%。此外，近期巴西的降雨也缓解了市场对此前大豆可能因为干旱导致减产的担忧。巴西、美国大豆产量保持稳定，带动进口大豆成本下降，而国内大豆产量依旧充足，国内外双重因素共同导致大豆价格持续下跌，创下近一年多来的最低水平。

豆粕价格何时反弹？

市场人士纷纷表示，近期豆粕快速回落主要是因为美豆以及巴西贴水的大幅下跌。

“豆粕大幅下跌主要是因为巴西对华出口贴水快速下跌拖累了国内进口大豆成本。”中州期货分析师吴晓杰表示，具体来看，1月2日巴西3月船期大豆出口贴水报价为90美分/蒲式耳，对应中国进口成本为4060元/吨。作为对比，1月26日巴西3月船期出口贴水报价20美分/蒲式耳，中国进口成本为3660元/吨，较1月2日下降400元/吨。作为成本定价品种，进口成本下降400元/吨对标豆粕2405合约在元旦后400元/吨的下跌行情。

某大宗商品进口商国际贸易部业务经理陈昱允也认为，全球大豆供应宽松预期是市场较为一致的共识。巴西的天气对行情影响的权重目前来看在逐步降低，主要是因为巴西大豆的收割进度良好，中西部和东北部产区大豆已过需水关键期，这部分大豆在前期干旱天气影响下生长周期被压缩，导致近期巴西大豆收割较快。但从上周开始，巴西在逐步收割去年10月末种植的大豆，这部分大豆生长周期完整，预计会放缓巴西大豆的收割进度，逐步回归至正常年份速率。进入收割期后，天气对巴西大豆的影响有限，而且近期收割进度较快对出口形成一定压力，因此近期巴西升贴水跌幅较大，这直接改善了油厂的压榨利润情况，一定程度上提升了油厂买入兴趣。

“此外，贴水下跌可能需要赶在阿根廷大豆上市之前完成更多的销售任务，因为今年阿根廷整体增产幅度较大，一旦其大豆全面上市，势必在后续产生更大的销售压力。”银河期货分析师陈界正认为，上周四晚间贴水加速下跌的同时，气象模型也显示阿根廷进入2月份后产地将迎来有利降雨，多重利空因素叠加对豆粕成本端产生较大影响。

事实上，国内豆粕现货整体表现同样较差。陈界正介绍，去年四季度以来，豆粕一直呈现反季节性累库态势，油厂胀库，催提压力较大，贸易商被迫降价出货，而下游饲料企业因需求较差，对后续现货比较悲观，买货情绪不高，基差呈现持续下跌态势。

“观察上周情况，国内豆粕现货成交终于有所改善，105万吨的周度成交是最近8周的最高水平，但仍主要为现货成交，基差较少，因为市场对后期基差维持悲观预期。特别是目前的4月现货基差已经有成交，50元/吨左右的基差报价远低于2—3月300元/吨以上的报价，现货基差继续下跌难逆转。”吴晓杰说。

从目前油厂大豆和豆粕的库存看，仍旧处于高位。陈昱允分析称，从上周开始大豆到港逐步减少，这导致之后两周油厂的大豆库存会有小幅下降，但豆粕库存在近期油厂较高的压榨开机率和下游春节备货结束影响下会小幅走高。对于下游来讲，上游较高的供应和库存情况，以及蛋白消费需求的下滑，一定程度上会影响饲用企业的采买兴趣，下游普遍对后市持偏空观点，下游可用库存天数的压缩以及随采随用都对需求带来不利影响。

五矿期货认为，当前的现货压榨利润对比同期偏低，前期仅在2022年7月及2021年7月、2023年3月均出现过更低的榨利水平，2023年3月是宏观原因为主，2022年7月是美豆天气不佳导致美豆大幅上涨二度冲顶。当前比较像2021年7月，当时国内消费不好，国内豆粕及大豆高库存，港口大豆库存达900万吨，豆粕库存达120万吨以上，现货崩塌。当时最低的现货榨利为0附近，当前油厂大豆库存700万吨，豆粕库存97万吨，也是一个很高的水平。

方正中期期货指出，国际市场来看，巴西大豆丰产预期较强，贴水报价下跌的同时也在挤占美豆出口份额，美豆盘面持续走弱，南美贴水也有进一步走弱的预期，CBOT大豆和南美贴水低点预计在4-5月左右。

方正中期期货指出表示，11月以来，国内饲料销量持续下滑，粗略估算下滑10-30%左右，并且饲料中的蛋白含量下降，国内饲料市场对于蛋白的需求下降。此外，11月以来我国菜粕到港量较大，目前杂粕市场供应充足，并且价格上更具有性价比，因而杂粕市场对于豆粕的替代也比较多，油厂催提，但下游备货积极性并不佳。供应端来看1-3月大豆到港相对偏少，4月以来预计会有大量巴西豆到港。需求端来看，5月份之前饲料及蛋白需求预计仍将低迷。综合来看，1-4月豆粕利空驱动持续，价格预计仍将走弱，低点或出现在4-5月份，目标位暂看至2800附近。5月以后相对看好生猪养殖利润，并且水产及禽类养殖逐步启动，饲用消费预计逐步好转。6月以后北美也容易出现天气升水交易，届时豆粕或逐步反弹，上方暂看至3500元/吨一线。