豆粕现货价格在过去连续下跌5个月，震荡1个月后，进入3月豆粕期货价格持续上涨。内外盘分化是行情反转的关键，而反转能否反弹，在成交量好转的背景下，市场同样看到较大希望。近期国内生猪二育入场，新增饲料采购需求。
业内分析认为，一是由于近期国内生猪二育入场，新增饲料采购需求。随着二育启动陆续入场，豆粕原料采购需求增加。二是巴西产区升贴水不断走高。近期由于出口形势较好，巴西大豆升贴水呈不断上升走势。谷物出口商协会Anec将巴西2月大豆出口预估上调逾100万吨，至850万吨。三是阿根廷大豆优良率回落，引发市场对南美豆最终产量下调的担忧。
近期巴西大豆港口升水相较于CBOT参考合约有所回升，反映出国际市场上对巴西大豆的需求走强。该积极表现也提振了其大豆市场的交投情绪。期间也出现了2023/24年度和下一作物年度(尚未播种)的出口交易。海外机构数据显示，在帕拉纳港装运的巴西大豆较CBOT4月大豆合约升水，买家给出的价格为-40美分/蒲式耳，卖家报价为-37美分/蒲式耳。而在之前一周，买家和卖家的报价分别为-75美分和-55美分。谷物出口商协会Anec将巴西2月大豆出口预估上调逾100万吨，至850万吨。大豆离岸价总体仍上涨0.4%，至每袋24.31美元，掩盖了美豆盘面的下跌。
目前，市场对于即将上市的巴西大豆产量仍有较大分歧。近期两家公司分别给出了预估结果，但却大相径庭。StoneX上调巴西大豆产量预估0.8%，从1.5035亿吨调高至1.5155亿吨。因此和去年创纪录的1.579亿吨相比，产量减少4%。该咨询公司表示，这一调整是由于戈亚斯州、马拉尼昂州、托斯坎庭州、皮奥伊州、帕拉纳州和巴伊亚州的收成前景更加乐观。但AgResource Brasil认为，巴西大豆产量在1.4392亿吨附近。这一数字要比Conab2月预估的1.494亿吨低3.6%。该公司认为，实际产量范围在1.40-1.45亿吨之间。
卓创资讯统计数据显示，2月以来巴西大豆的CNF价格持续反弹，2月下旬以来中国频频采购4-5月的巴西大豆，对其贴水价格形成上涨支撑。从供需看，这也导致后期中国大豆到港预估逐步增加。卓创资讯统计数据显示，预计3月大豆到港量在580万吨，4-5月大豆月均到港量在800万吨。这基本符合季节性规律，从数据看，也难有超预期的情绪出现。
国内方面，全国大豆压榨开机率为35.40%,上周开机率为1.09%，去年同期开机率为43.53%。从加工量来看，最近一周全国大豆压榨量仅恢复到正常水平的七成多，其中基本均为进口大豆压榨。预计下周全国压榨量将迎来攀升，至200万吨的历史同期偏高水平。油厂压榨量的走高很大程度上仰仗进口油料的足量供应。目前国内港口进口大豆库存超750万吨，为历史同期高位，该库存量理论可供油厂压榨近一个月，远高于半个月的油厂安全压榨天数。然而下游饲料企业物理库存天数处历史同期极低水平，二季度生猪存栏降幅可能放缓，对豆粕需求起到支撑作用。
从需求端看，如果下游没有变化，盘面榨利较大可能会缓解现货基差压力，导致其加速下跌。因此，单从需求拐点这一角度看，市场同样等待豆粕现货基差逆转下行趋势。在3月4日，华东基差首先走出上涨趋势，因此，这一信号的出现以及能否带动其他区域基差反弹，同样也是辅助判断行情拐点的重要指标。卓创资讯豆粕市场分析师王文深认为。
王文深表示，需求端的一个较为直接的指标是豆粕成交量。卓创资讯统计3月1日全国豆粕成交量为49万吨，创下2023年10月25日以来的单日最高值。本轮行情反弹与反转的关键，在于量价配合。而按照目前的行情推演，成交放量将对行情继续上涨提供更坚实的推力。以内外盘分化为转折点，尽管利润驱动采购加快，但下游从基差和成交量都配合价格上涨，价格将逐步减弱供应的利空影响，需求的反转将是未来重要的行情关键点，豆粕价格有望在此共振下，开始震荡反弹。
来源：卓创资讯、中信期货、国海良时期货、中国畜牧业