【导语】2024年上半年，国产大豆价格整体下跌为主，主因产区库存压力较大，需求跟进不足，导致产区货源消化节奏放缓，尤其是南方产区，持续低迷的行情使得市场信心缺失，阶段性的竞价抛货带动价格下跌。展望下半年，预计新豆上市前价格仍维持偏强趋势，预计上市后季节性走低，不过整体波动区间或有所收窄。上半年国产大豆价格下跌为主2024年上半年，国内大豆市场价格整体下跌为主。其走势与我们在《2022-2023中国大豆市场年度报告》中预测的基本一致。截至6月底，国内主产区均价4980元/吨，较去年同期5707元/吨跌727元/吨，跌幅12.74%，较去年全年均价5594元/吨跌614元/吨，跌幅10.98%。
东北大豆先跌后涨，价格底部出现3月初。年初因临近春节，物流逐渐减少，市场交易减少，市场等待节后九三发布收购公告，价格保持平稳；春节后九三开库价格低于市场预期，现货出货意愿增加，加之产区仍有一定大豆库存，因此价格出现下行；3月中旬后九三增加现货开库点，对于剩余粮源应收尽收，4月下旬开始市场在看涨心态带动下价格走高，但因需求无力持续支撑，价格很快回落，直至产区农户余粮出清，5月末后连续走高。南方产区整体下跌为主，二季度后期修复性反弹。一季度南方产区大豆价格跌跌不休，产区余货比例高于往年，销区及终端走货不畅使得货源转化速度偏慢，且持续低迷的行情使得市场信心缺失，叠加部分低品质货源的压制，使得一季度南方产区大豆价格持续下跌。二季度前期南方大豆价格延续跌势，持续的出货不畅使得南方产区基层购销活跃度偏低，且部分商家竞价出货导致二季度前期跌幅加大，5月份美豆反弹给予现货市场一定心态支撑，叠加蛋白厂持续收购，黄淮海产区二级豆压力缓解，市场心态逐步缓和，部分销区及下游陆续补货，支撑中上旬走货好转，5月下旬至6月份各地小麦购销活跃，大豆上货量偏少，叠加部分销区及下游采购配合，市场价格低位反弹。
产区消化节奏北快南慢 整体压力偏大东北产区消化进度略快于上年度，主因上年度大豆产量增幅20%以上，市场消化难度持续较大；本年度产量供应压力减轻，且春节后九三入市收购粮点较多，上半年农户余粮已经基本收完。截至6月底，东北产区余货比例1.4成，往年同期水平。南方产区2023季粮源质量低于往年，货源质量差异较大使得一季度产区外发节奏明显偏慢，尤其是河南及安徽货源阶段性受到周边区域货源及东北货源的冲击，流通节奏缓慢，二季度随着蛋白厂开始收购大量收购部分质量稍差货源，南方产区压力开始缓解，二季度后期压力减小，优质货源偏少，叠加多地麦收后持续干旱，新季大豆播种进度整体推迟，市场逐步低价惜售，整体销售进度慢于上一年度。截至6月底，余货比例约2.3成，明显高于去年水平。
国产大豆加工企业采购由北转南 样本销区市场走货同比减少上半年厂家收购价格主要跟随东北产区现货价格走势，呈现先跌后涨趋势，由于下游产品销售需求不佳，厂家大豆采购的意愿持续偏低，前期库存储备一般；在4-5月南方产区大豆价格下跌时，厂家采购较多南方豆，库存数量处于高位甚至满库，因此后续也是以少量补充为主，采购数量不多。根据对华东、华南、西南等主要销区市场20家样本的上半年出货情况进行跟踪调研，上半年销区市场走货量明显减少，仅一月份同比减幅低于两成（去年每个月均为单位1），春节后至二季度，各区域减幅有差异，但整体减量的态势相对明显，上半年样本市场整体销售量较去年同期减少约四分之一。
下半年预期波动区间收窄CBOT方面：目前美豆价格已经跌破美豆种植成本线，美豆种植面积同比增加且预期产量增加对CBOT有一定压力，不过三季度将会是生长的关键期，生长期的天气状况有一定的不确定性，根据NOAA称，未来可能会出现拉尼娜现象，7-9月的出现概率为65%，8-11月间增至70%，拉尼娜天气将会导致产区干旱，使得供应前景可能有所担忧，同时影响未来大豆期价的是巴西的销售情况，美豆上市之前，市场进入销售的青黄不接阶段，巴西大豆出口压力或有所缓解。另外从季节性走势来看，CBOT大豆在下半年阶段性震荡走高，或对国内大豆进口货源形成一定的底部支撑及心态支持。供应方面：陈货来看，随着东北及南方产区基层农户优质粮源的减少，产区货源完成从基层向中间环节转换的过程，而货源的相对集中将有利于产区价格的稳步推涨。从新季货源来看，东北产区播种面积增加，不过近期产区多雨使得大豆整体植株偏矮，或对后期货源产量及质量产生影响，而南方黄淮海产区播种期因干旱而延迟，且整体播种面积预计减少，预期秋收季将会后移，产区可供消化余货量的时间将会加长，届时南北产区上市时间有一定的间隔期，三季度末至四季度前期整体季节性下跌的行情或有所缓和。整体看，供应端预期整体偏利多。需求方面：三季度前期正值暑假，且多地的高温天气、廉价青菜或将使得豆制品消费进入全年最淡的阶段，故市场需求节奏将会明显放缓，三季度后期至四季度，随着各类学校的恢复正常，且天气逐步转凉，豆制品消费量将会逐步恢复正常，但是整体消费降级的背景下，预计下半年整体需求增量或相对有限。综合来看，上半年国产大豆行情走势较季节性走势略有背离，整体呈现超季节性下跌的走势，不过下半年大豆行情较季节性走势多数时间配适度更高。结合往年国产大豆季节性走势，考虑到三季度前期将会是青黄不接、需求淡季阶段，预计此阶段行情或小涨后企稳为主，三季度末至四季度前期，新季货源集中上市阶段将会呈现季节性走弱，四季度后期有望小幅反弹，不过受当前价格水平及供需端的影响，预计下半年整体波动区间或收窄，主产区均价多数时间或维持在5000元/吨以下运行。
风险因素提醒：国储拍卖的节奏及力度、美豆生长期的天气、国产大豆生长期天气及新季货源产量、质量