7月10日，国内主流油厂豆粕成交略有增加，成交量为70900吨，较上日增加18600吨。现货成交量为50900吨，较上日增加5100吨。基差成交量为20000吨，较上日增加13500吨。成交均价为3154.76元/吨，较上日下跌33.56元/吨，续刷近4年新低。
从供求角度看，大豆供需趋势上进入熊市周期。美国农业部预计全球大豆24/25年度库存同比增加1682万吨至1.27亿吨，库存处于10年来的最高位，库存消费比处于第二高位。
从出口市场竞争份额看，巴西在持续挤占美国的出口份额。从美豆出口进度看，截止6月27日当周，2023/24年度美国大豆出口累计同比下降14.4%，实际出口表现差，24/25年度美国农业部预计出口同比增加7%。但是24/25年度面临美国大选的不确定性，如果特朗普上台，在贸易方面实现保护性措施，那么美豆的出口仍要进行压力测试。
从巴西出口进度看，截至5月底，23/24年度巴西大豆出口累计同比增加13%，巴西出口表现好。从全球三个国家大豆出口总量看，截止5月底，巴西出口量占总量比重为61%，美国占比37%，阿根廷占比2%，而三年之前，巴西出口占比49%，美国占比50%，阿根廷占比2%，所以出口市场结构也在转化。从中国的进口角度看，中国从巴西的进口份额在逐步抬升，2023年中国进口的大豆73%来自巴西，25%来自美国，而前两年中国进口货源62%来自巴西，34%来自美国。
从成本角度看，由于美国和巴西大豆成本结构不一样，所以成本区间不一样，巴西大豆成本远低于美国成本。美国大豆种植成本可变成本占比约40%（可变成本里化肥农药占比大致在14%~19%，燃料价格占比3%~5%）。固定成本占比约60%（固定成本主要是土地成本、机械成本，固定成本存在粘性）。从巴西成本分布看，主要产区可变成本占比集中在48%~75%之间，可变成本占比大。可变成本中农药化肥的分别占比14%~23%和15%~26%。
虽然美国大豆成本下降空间较小，但是巴西大豆成本还是有下降的空间，美国农业部预计2024年大豆种植成本为620美元/英亩，2025年为623美元/英亩。按照52蒲式耳/英亩计算2024年美豆成本在1192美分/蒲式耳。从成本的角度看，美豆盘面11月合约价格已经跌破成本线。
随着全球大豆供需格局宽松，巴西以其自身的低价优势抢占市场，销售进度很快，在全国大豆出口市场的份额巴西占比超过美国。所以我们预计要博弈的是，大豆进入熊市周期，由于美国的成本结构问题，预计美豆成本容易常常被打破，需要接近或者打破巴西的成本才能有效的阻止过快速度，因为美国的种植面积相对恒定，扩张面积有限，而巴西方面仍有可用面积进行扩张。
2024年1-5月大豆进口总量为3737万吨，5月份我国大豆进口量1022万吨，比4月增加19%。6月以来，进口大豆到港量依旧不断增加，进口量或超1000万吨。预计7月份我国大豆进口到港量约1100万吨，将创年内新高。原料进口大豆供应宽松，国内豆粕行情承压。
库存方面，2024年1-4月豆粕库存量不断下滑，4月5日当周库存处于年内最低点，仅有30万吨。4月中旬开始，豆粕库存量呈现反弹之势。5月以后，豆粕不断累库，库存量不断走高，进入6月，豆粕库存更是居高不下，截至6月14日当周，库存量增加至100万吨左右。7月，豆粕库存创年内新高，截止7月5日当周，库存量高达105万吨左右。库存压力持续增加，国内豆粕行情走弱。
6月中旬，天气炎热，终端养殖行业饲料需求平淡，市场对豆粕行情信心不足，饲料厂采购豆粕数量下滑。需求低迷，豆粕行情持续走弱。
6月10日以后，巴西大豆产量下降已成定局，美农报告全球大豆产量下调符合预期。7月开始，美豆播种进度较快，丰产预期增加，天气题材利多动力不足。期货层面，利空主导，连豆粕行情整体弱势下探，现货行情跟盘弱势震荡为主。
分析师认为，6月10日以来，豆粕震荡下跌一个月。7月中旬，进口大豆到港量仍然不断增加，供应压力仍在，终端饲料需求难有好转。期货方面，美豆丰产预期增强，利空打压，后市豆粕行情仍将走弱。
来源：生意社、国投安信期货