2024年二季度豆粕市场在供需矛盾制约下，价格重心继续下移。进入7月，市场利空因素聚集，现货价格进一步下探，并跌至年内新低水平。三季度豆粕市场供应压力逐步释放后，供需矛盾有望修复，价格或呈现先跌后涨走势。
经过7月中旬的反复磨底，本周一CBOT大豆期价强势反弹，不过周二空头回补再度施压美豆上方空间，盘面呈现焦灼走势。内盘豆粕供需面变化有限，市场偏空氛围未变，且国内市场前周受菜粕带动提前上涨，消化部分美豆涨幅，本周涨势相对缓和。现货方面，截至23日，沿海主流地区油厂豆粕报价涨跌互现，其中天津报3100元/吨持稳，山东报3050涨20元/吨，江苏报3020涨20元/吨，广东报3030跌10元/吨。而缺乏驱动性利多的基本面背景下，豆粕涨势以阶段性为主。
海关总署数据显示，6月份我国大豆进口量1111.4万吨，环比增长8.7%，同比增长10.7%，也是今年以来单月最高进口量。2023/24年度（始于10月）前9个月，我国大豆进口总量7139万吨，比去年同期减少0.3%。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年8月1050万吨，9月850万吨。24年7月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估150.5船，共计约978.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。
国内主要大豆油厂的大豆开机率处于近五年以来同期高位。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，截至7月12日当周，125家油厂大豆实际压榨量为205.6万吨，开机率为58%；较预估高3.62万吨。据Mysteel统计，截至7月12日当周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升。其中大豆库存591.35万吨，较上周增加19.46万吨，增幅3.40%，同比去年减少0.62万吨，减幅0.10%；豆粕库存121.93万吨，较上周增加13.66万吨，增幅12.62%，同比去年增加62.30万吨，增幅104.48%；周度压榨仍旧维持200万吨左右。另外，下游生猪供需来看，供给缩减趋势下，养殖端看涨情绪推动猪价再次走强。不过当前处于季节性淡季下，终端需求跟进不足，屠宰开工率持续下降，养殖端挺价情绪有所降温，饲料需求受影响表现不佳。
根据中国饲料工业协会数据显示，二季度饲料总产量环比改善，同比跌幅较为明显，从添加比例来看，2024年二季度配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量平均占比为13.67%，环比一季度提升0.74个百分点，同比去年提升0.6个百分点。整体来看，饲料数据环比有所改善，但对价格的支撑较为匮乏。分析原因，首先从生猪养殖存栏角度来看，根据卓创资讯数据监测196家样本企业，大型规模厂存栏数据同比改善明显，而中型殖场存栏数据同比仍处于跌势，能繁母猪存栏数据在6月首次迎来暨2024年以来同环比双增的情况。其次下游采购心态来看，价格连续下跌，终端的采购心态较为谨慎，饲料原料物理库存处于低位水平。因此在大供应的背景下，需求端虽有改善，但对价格支撑效应难以显现。
进入三季度，豆粕价格跌势仍在延续，市场供应压力依旧较大。卓创资讯大豆到港船期预估数据显示，7-9月进口大豆到港预估分别为1000万吨、1100万吨、850万吨，市场供应压力或出现边际改善。需求端来看，7-8月饲料厂小麦替代情况较为广泛，间接对豆粕产生替代效应。随着小麦替代的结束，豆粕将重新发挥自身的性价比优势，预计需求也同步出现改善。届时市场的供需矛盾有望得到缓解。
根据豆粕价格的季节性波动特点来看，三季度价格上涨的概率偏大，结合豆粕市场目前的供需现状以及对未来市场供需演变分析，卓创资讯预计三季度豆粕价格或先跌后涨。
来源：中国畜牧业综合卓创资讯、国元期货研究