近日豆粕期价偏强震荡，天气预报显示，阿根廷方面前期的干旱天气或将在未来有一定改善，带动美豆价格偏弱运行。此外，在当前南美大豆较为强烈的丰产预期压制下，巴西升贴水进一步走弱，进口成本的下降带动豆粕价格偏弱运行。但是近期发布的USDA供需报告超预期下调了本季美豆的单产及产量，期末库存也同步减少，本次报告数据较为利多，供应的减少预计将会给到美豆及国内豆粕价格一定的上涨动力。
从国内来看，当前处于节前备货中后期的时间节点，本周下游提货仍较保持比较旺盛的局面，节前油厂豆粕库存仍有下降空间，因此豆粕现货以易涨难跌的思路看待。但时间线拉长，下游春节备货的力度也逐渐减弱，下周至春节期间，市场交易也将暂时停滞，上涨空间已经比较有限。节后2-3月大豆到港预期市场分歧较大，若2-3月大豆到港不及预期，那么节后豆粕供应将少于节前，现货仍有上涨空间，反之则转入下跌局面。
而国外方面，目前美豆期价和巴西大豆升贴水走势呈现互补态势，导致进口大豆成本并未下滑，且当前南美大豆产区天气仍在不断发酵，在前期国内充分交易巴西大豆丰产的背景下，届时产量若不及市场预期，反而会演变为利多。除此之外，一季度对于国际贸易形势和政策变化情况，也是值得关注的焦点之一。
2024年下半年，国内大豆及豆粕库存持续处于历史高位附近，压制豆粕价格一落千丈。由于2024年国内油厂榨利长期处于偏高水平，1-10月巴西和11-12月美豆对盘榨利基本都维持200以上。而巴西贴水报价为近强远弱结构，远月买船榨利更好。高榨利导致高进口，国内大豆从二季度开始累库，油厂飞速运转压榨，豆粕产量也随之大增。·
不过，进入四季度随着大豆进口量下降，国内豆粕进入去库周期，截止到2025年第1周末，国内豆粕库存量降至67.9万吨，位于近几年平均水平附近，支撑豆粕现货基差止跌回升。虽然近期不断到港的进口大豆依然放缓国内去库步伐，从统计机构预估数据来看，12月进口大豆到港预估850万吨，1月650万吨，2月530万吨，3月690万吨。今年2-3月大豆供应明显收紧，中国大豆供需由之前的供大于求可能转向供需偏紧格局。但每年3-5月通常为巴西大豆出口高峰期，国内对巴西大豆的采购从2月起明显增加，2-4月船期采购进度加快，预计5月前后国内大豆供应压力或将再度加大。
虽然2025年初豆粕供给可能继续收缩，但需求面并未提供明显推动价格大涨的增量。去年8月以来，生猪养殖利润一直处于下行趋势中，外购仔猪养殖利润已开始亏损，全年利润水平中性偏低，在生猪产能不断增长的背景下。2025年生猪养殖利润或将维持相对低位，或将导致豆粕需求维持偏弱状态。
产业数据反馈2024年国内饲料消费情况呈现前低后高走势，整体需求较为低迷。中国饲料工业协会最新数据表示，2024年1-11月，全国工业饲料产量合计达2.81亿吨，与去年同期相比减少731万吨，同比下滑2.54%。11月，全国工业饲料产量达2710万吨，环比下降1.2%，为近10个月首次实现同比上涨。这与国内生猪存栏量的恢复有关。
2025年全球大豆市场预计仍将面临供应宽松局面，主要是南美大豆创纪录产量预计目前依然较为笃定，虽然随着美国农业部连续下调美豆产量及库存，短期国内外大豆盘面均获得有利支撑，但全球大豆库存用量比为60年来次高值，或将制约美豆反弹空间。如果未来1-2个月南美天气仍对作物生长有利，美豆价格仍将继续承压。
不过，美国新政府的贸易关税政策可能扰乱全球大豆贸易流，短期内大豆市场将迎来政策和天气的双重动荡期。如果全球大豆贸易方向出现变化，中国2025年大豆进口量或将缩减，支撑连豆粕价格底部空间。尽管南美大豆产量前景乐观，但是随着拉尼娜形成，巴西南部以及阿根廷大豆主产区可能会受到干旱天气影响，且美豆及连豆粕价格均在四年低点，如果南美天气导致产量前景出现变化，大豆价格可能会继续上涨。
展望2025年，市场将密切关注天气是否改变南美丰产预期；国内大豆及豆粕库存是否会继续去库；全球大豆贸易流是否会被重塑；美国大豆种植面积是否如期下降等关键要素。
整体而言，一季度国内豆粕行情仍以偏强运行为主，春节后需要关注2-3月大豆到港情况，这将直接影响豆粕行情由强转弱的时间节点。此外巴西大豆产量由预期转为现实的落地情况，也将决定2025年豆粕二三季度的价格重心。
来源：中华粮网、Mysteel农产品网