刘永行缔结庞大产业链 永远恪守三项投资原则

　　位居2003年度“《新财富》400富人榜”第5位的刘永行，以生产饲料起家，拥有35亿元的身家。近年来，由于饲料业利润率下降，刘永行一直在寻找第二主业。2002年，其任董事长的东方希望集团，开始大规模投资铝业，构建从氧化铝生产、火力发电到电解铝生产的完整产业链。同时，东方希望向饲料原料之一的赖氨酸产业拓展。目前，相关项目正在内蒙古包头、河南三门峡运作。

　　未来，企业之间的竞争将升级为产业链之间的竞争。究竟如何通过整合产业链，获得竞争优势？本刊对东方希望集团的产业链进行了深入的研究，并对刘永行作了独家专访。我们发现，刘永行介入电解铝和赖氨酸行业，目的在于通过火力发电的链接，将这两大产业整合为产业群，将产业经营提升为产业链经营，以培育自己的核心竞争力——低成本。

　　从合资成立并控股山东信发希望铝业、东方希望三门峡铝业，到独家投资东方希望包头稀铝，刘永行投资铝业的举措，近两年接踵而出。

　　在当前众多企业家热切盼望对某一产业进行整合的时候，刘永行的铝业帝国，版图已经扩展到对产业中全部链条的整合。而通过投资赖氨酸产业，其雄心甚至有超越单一产业链整合而求配套整合两条产业链之势。

　　巨资投入电解铝、赖氨酸产业

　　刘永行整合产业链的标志性举措，主要包括两个：其一，是2002年10月，成立东方希望包头稀土铝业有限公司，建设年产量为100万吨的电解铝项目，并配套建设272万千瓦的火力发电厂，项目在2008年前全部完工后，该公司有望成为我国单一的最大电解铝生产企业；其二，是东方希望包头生物工程公司将建设国内最大的赖氨酸生产基地，其一期工程计划今年3月动工，10月底投产后，可年产赖氨酸2万吨，项目全部建成后，生产规模则可达20万吨。

　　这两个产业的链接点是能源：配套火力发电厂可向电解铝生产项目供电，也可为生产赖氨酸提供蒸汽和电力。由于电费占电解铝成本的30-40%，自备电厂将使电解铝的生产成本大大降低。电厂产生的蒸汽，也将满足赖氨酸生产的需要。

　　由此可见，将赖氨酸项目和铝项目通过火电有机结合，培育低成本这一核心竞争力，打造具有价格竞争力的铝电一体化产业链，是刘永行的主要目的。

　　此外，为了解决电解铝的主要原料—氧化铝的供应，东方希望在河南三门峡投资建设了年产105万吨的氧化铝项目，该项目建成后，可以解决东方希望包头稀铝公司生产需要的约一半的氧化铝。

　　投资规模:150亿元

　　刘永行为东方希望选择的第二主业—铝业，同其赖以起家的饲料加工业相比，投资门槛不可同日而语。加上赖氨酸生产也需要很高的技术与大量资金，其四个主要项目的总投资高达180亿元。依照投资比例计算，东方希望集团未来几年总计需要出资的金额将高达150亿元。

　　山东信发希望铝业：作为刘永行投资铝业的试点，山东信发希望铝业的产能为每年16万吨电解铝，配套31万千瓦火力发电厂，总投资15亿元，东方希望持有该公司51%的股权，需要出资约8亿元。

　　东方希望包头稀铝：这是东方希望经营第二产业的重头戏，项目产能为每年100万吨电解铝，配套272万千瓦火力发电厂，分四期建设，每期产能25万吨，总投资100亿元，目前为东方希望集团内部筹集资金投资。

　　东方希望三门峡铝业：氧化铝的产能为105万吨，总投资为46亿元，东方希望持有51%的股权，需要出资约为23亿元。

　　东方希望包头生物工程公司：赖氨酸产能为每年20万吨，一期工程产能2万吨，投资2亿元。项目总投资约20亿元，目前是由东方希望集团内部筹集资金进行投资。

　　年产值:275亿元

　　以上的这些项目如果全部顺利的建成投产，产值将会有多大？依照目前氧化铝、电解铝、赖氨酸的市场价格进行测算，每年总产值将会高达275亿元，毛利润将高达77亿元。

　　—电解铝年总产能为116万吨，目前电解铝市场价格约为每吨16000元，116万吨电解铝产值为185亿元。依照目前电解铝行业平均18%的毛利率水平计算，毛利润将高达约33亿元。

　　—氧化铝105万吨，按目前国产氧化铝市场价格每吨3700元计算，总产值约为39亿元。依照国内氧化铝生产企业山东铝业(600205)41%的毛利率水平计算，毛利润高达约16亿元。

　　—赖氨酸20万吨，按目前赖氨酸市场价格约每吨26000元计算，总产值为52亿元，按照大成生化(809.HK)赖氨酸53%的毛利率水平计算，毛利润高达约28亿元。

　　巨额资金从何而来?

　　目前，除山东信发希望铝业的16万吨电解铝项目已竣工投产外，东方希望包头稀铝公司的一期工程已经竣工投产，二期正在建设之中；三门峡铝业的一期工程也在建设之中；包头生物公司的一期工程亦即将开工。这些几乎同时进行的项目，所需要的巨大资金究竟从何而来？

　　吸收其他投资主体。在山东信发希望铝业16万吨电解铝项目和三门峡铝业105万吨氧化铝项目中，都吸收了其他投资主体的资本，东方希望只是控股，而且持股比例都是51%。这样，东方希望的投资规模就从60.9亿元减至31亿元。

　　而在包头稀铝项目中，所有资金都来源于东方希望集团内部。刘永行表示，到一、二期工程产生效益时，才会考虑吸收外来投资。因为这样可以溢价出售部分股权，远比现在吸收外来投资合算。

　　自有资金。东方希望苦心经营饲料产业多年，积累了数十亿元的家底。由于饲料产业从2000年开始已经基本停止扩张，沉淀下来大量的资金，是其投资铝电和赖氨酸产业的核心资本。

　　银行授信。东方希望集团在扩张的过程中，获得了多家银行的授信额度，规模约为30亿元。由于刘永行多年来一直坚持依靠自身积累滚动发展的策略，即使全部用完这些额度，负债率仍然不会太高。

　　靠自身积累滚动发展。以包头稀铝为例，可以靠一期工程产生的现金流来补偿或支撑二期工程的投资，待二期工程投产后，一、二期工程再以自身产生的现金流，补偿或支撑三期工程，从而大大减少资本投入。

　　项目建设坚持“多快好省”原则。以上项目均选择了自行设计、自行施工的建设方式。刘永行认为，中国劳动力相对便宜，可以同时雇佣大量的工人进行施工，提高建设速度，缩短工期。而且在可能的情况下，大量使用国产设备，也会降低投资成本。

　　六年备战赖氨酸饲料业风光不再

　　以饲料为第一主业的东方希望集团，拥有“希望”、“强大”、“金豆”、“永行”、“红门”等十几个饲料品牌，产品涵盖猪、鸡、鸭、鱼、虾、牛饲料等六大系列。其在全国有60多家现代化的饲料加工企业，在越南也有2家饲料加工企业。2002年，东方希望集团销售收入超过30亿元。

　　东方希望的崛起，在于抓住了20世纪80-90年代中国饲料业成长的黄金机会。目前，这一行业的高峰期已过，生产能力总体上已饱和。由于投资规模较小，进入门槛较低，国内饲料生产企业至今已近13000家，产量从1978年的60万吨增加到2003年的8700万吨，仅次于美国。但是，相当部分企业长期开工不足，行业利润率也大幅下降，进入了整合期。

　　2003年，饲料行业遭遇了更为严峻的现实：主要原料玉米、大豆和豆粕等大幅度涨价，辅料赖氨酸等价格也大幅上涨，而饲料价格却上涨有限，甚至出现下跌。在利润本来已经微薄并且过度竞争的情况下，饲料行业2003年度将出现全行业亏损。以新希望(000876)为例，该公司由刘永行的兄弟刘永好经营，2002年度，新希望的饲料业务毛利率大幅度下降至13.6%，2003年上半年又降至11.5%。

　　今年初，亚洲包括中国在内的多个国家爆发大规模的禽流感。由于禽饲料是最主要的饲料品种之一，对于饲料行业而言无异于雪上加霜。

　　赖氨酸成新宠

　　与饲料行业不景气形成鲜明对比的，是饲料添加剂尤其是赖氨酸价格的大幅上涨。2003年初，每吨赖氨酸价格约为23000元，2003年11月，上涨至46500元的高峰价，目前已经调整至26000元左右，比2003年初上涨了约13%。

　　中国的饲料添加剂工业发展滞后于饲料加工业，用量较大的添加剂品种如赖氨酸、蛋氨酸、维生素、矿物质微量元素和防霉剂、抗氧化剂等，虽然大部分国内厂商能够生产，但产量上距市场需求还相差甚远。

　　在这种背景下，向饲料上游发展成为刘永行的第一选择。实际上，从1996年开始，刘永行已经开始为生产赖氨酸作准备。

　　试验生产三部曲

　　由于生产赖氨酸的投资规模和技术门槛都比较高，刘永行在6年的准备期内，顺利完成了实验室研究和工厂中试环节，目前已进入工业化生产阶段。

　　1996年，刘永行在成都建立了赖氨酸实验室，聘请了十几个人，开始进行赖氨酸生产的实验室研究。两年后，实验室生产试验成功。

　　1998年，他以约1200万元的低价收购了北京市科委下属的一个投资8000多万元的发酵厂，并追加投入1000多万元，将之改造成为生产赖氨酸的中试厂。2002年，中试取得成功，东方希望终于攻破赖氨酸生产技术，并培训了一支约150多人的技术队伍。

　　但到目前为止，市场上并没有出现该厂生产的赖氨酸产品，主要是因为东方希望的饲料生产企业内部消耗了中试产品。刘永行透露，东方希望在该厂的投资已基本收回，由于北京不适合发展高耗能产业，北京的赖氨酸试验工厂最终将被关闭。

　　目前，刘永行大规模投资的东方希望包头生物工程有限公司，已经完成注册。根据计划，该公司将建设一项年产能达20万吨的赖氨酸生产基地。其中，2万吨生产规模的一期工程计划今年3月开工，如果项目进展顺利，预计将于10月投产。对于赖氨酸的市场前景，刘永行非常看好，因为“目前国内非常紧缺，而政策又支持开发”。

　　核心竞争力就是低成本

　　刘永行决定大规模进入赖氨酸产业的信心，来源于市场对赖氨酸的强劲需求，更来源于生产成本可以大幅降低的前提—赖氨酸生产需要的大量蒸汽和电力，他都能够以极低的成本自给自足。

　　据刘永行介绍，每生产一吨赖氨酸要消耗20吨蒸汽和2400度电，蒸汽的市场价格为每吨近百元，而他的生产成本估计只有10元/吨，因为蒸汽是火力发电的副产品；电力的市场价格一般在每度0.3元以上，他估计，自己的成本可以控制在0.1元以内，这两项将决定东方希望赖氨酸生产的低成本。

　　“中国企业的核心竞争力就是低成本。”刘永行认为，他在铝业所做的诸多努力如建立配套火力发电厂、投资氧化铝项目，也都是为了降低生产成本，培育核心竞争力。

　　玉米利用形成新产业链

　　在刘永行看来，赖氨酸生产与电解铝有一个较大的区别，电解铝的原料氧化铝是控制在别人手里的垄断产品，他必须自己进行投资，以避免受人操控的命运，而赖氨酸是由玉米淀粉发酵制成，玉米属于大宗农产品，价格不会轻易被人操控，而且中国是第二大玉米生产国，包头及其相邻的华北、东北都是国内主要的玉米产区，赖氨酸生产所需要的玉米可以获得充足的保障。

　　除此以外，刘永行认为自己生产赖氨酸还有一个优势，就是生产赖氨酸后的玉米废渣，经过浓缩加工处理后，可以作为奶牛饲料，而目前内蒙古正大力发展奶牛产业，在这方面有大量的需求。

　　“100万吨玉米能生产20万吨赖氨酸，剩下的80万吨废渣可以用来生产饲料，东方希望集团在内蒙古拥有包头希望饲料有限公司和赤峰永行饲料有限公司两家企业，而且其中一家就在包头，可以就地生产、销售，提高产品的竞争力。”

　　“这是最符合生态科学的方式：收购农民种植的玉米来生产赖氨酸，大量的废渣利用来生产饲料，饲料用来喂养奶牛，奶牛的牛粪是种植玉米的肥料，这其实也是一条产业链。”刘永行则控制了这条产业链上最为赚钱的环节。

　　铝电复合三位一体

　　准备投资赖氨酸的同时，东方希望集团也在寻找第二主业。刘永行一开始就为此确定了一个方向：产业规模比较大，发展走势是向上的，行内企业构成是国企或外企，以避免同众多的民营企业竞争，又能在竞争中充分发挥民营企业的优势。

　　从赖氨酸想到电解铝

　　在对赖氨酸的生产工艺进行分析后，刘永行获知，赖氨酸属于高耗能产业，生产中需要大量蒸汽和电能。蒸汽购买价格很高，如果购买蒸汽生产赖氨酸，非常不经济。“很自然地就开始探讨生产赖氨酸能不能和电及蒸汽挂钩的问题，由此想到大型火电厂发电过程中产生的蒸汽可以用来生产赖氨酸。但赖氨酸不能消耗掉电厂所有的电力，如果让剩余的电上网卖掉，受电网调度的影响，效益不是很高。”

　　电解铝就这样进入了他的视线。电解铝是最耗能的行业，生产过程需要大量电力。为了获得低成本的电力，必须建立配套的火力发电厂，而火力发电厂的副产品蒸汽，刚好可以用来生产赖氨酸。赖氨酸、火电和电解铝三个产业，在刘永行手中被整合成了两条相关的产业链。

　　“要实施这一设想，必须寻找一个合适的地区。这个地区最好具有适用于火力发电的低硫煤炭资源，还属于或者接近玉米的主产区。”刘永行最终将项目选址在包头。

　　小试牛刀“信发希望”

　　由于铝电一体化项目投资巨大，2002年，刘永行进行了尝试投资。山东信发希望铝业有限公司，充当了这个试验品。

　　在山东聊城，东方希望投资的饲料厂旁边，有一家信发热电厂。该厂同时建有一家1万吨的小规模电解铝厂，并准备将其扩建为规模达15万吨的铝电一体化工厂。由于资金有限，该厂所属的信发热电集团期望东方希望能投资入股。

　　刘永行意识到，这是他切入铝电一体化项目的良好机遇。2002年1月，经过半年多的考察论证，东方希望在山东茌平与信发热电集团正式签下合资协议，成立山东信发希望铝业有限公司(下称“信发希望铝业”)，共同建设年产16万吨电解铝的铝厂，总投资15亿元，东方希望以51%的股份控股。

　　信发希望铝业拥有31万千瓦的热电厂，其蒸汽没有用来生产赖氨酸，因为热电厂周围的几十家刨花板厂，需要借此生产密度板，如果再上马赖氨酸项目，势必形成“争气”的局面。

　　2003年11月28日，信发希望铝业生产出了第一块铝锭。不过，其命运却可以用生不逢时来形容。虽然具有多年的火力发电经验，信发希望铝业的发电成本被控制得非常低，但去年煤价上涨，火力发电成本上升，氧化铝价格亦由不到2000元上涨至3700元。信发希望铝业不得不面对巨大的成本压力。

　　但是，从这一项目的运作中，东方希望掌握了铝电行业的特点，为以后的大规模投资积累了经验。

　　一掷百亿“包头稀铝”

　　2002年10月，在包头稀土高新技术开发区，东方希望集团成立了东方希望包头稀土铝业有限公司，建设电解铝生产能力达100万吨、自备电厂装机容量达272万千瓦的铝电一体化项目，总投资达100亿元。

　　该工程配套的自备电厂，于2003年4月开工建设装机容量为31万千瓦的一期工程，计划2004年5月建成并网发电；装机容量为31万千瓦的二期工程，计划于2005年7月开工建设。据测算，电厂投产后，每度电的成本有望控制在0.1元以内，远低于同行业平均价格。其电力除供电解铝需求外，还将并入华北电网，电能若有剩余，可以上网竞价销售。

　　做氧化铝垄断的终结者

　　作为电解铝的主要原料，氧化铝的费用占电解铝成本的30%。为此，东方希望在建设电解铝项目的同时，开始酝酿向上游的氧化铝生产行业扩张。

　　2003年6月19日，东方希望集团与河南黄河铝电集团、美国杰德金属公司、先锋全球投资有限公司签署合资合同，在河南三门峡市渑池县共同建设年产105万吨的氧化铝项目，总投资45.9亿元。在合资企业东方希望三门峡铝业公司中，东方希望占股51%，黄河铝电占股24%，杰德金属和先锋投资分别占12%和13%的股份。

　　这一项目已于2003年7月动工，总工程分两期进行，一期产能70万吨，总建设工期为3年，主要是利用当地丰富的铝矾土资源，生产氧化铝，其产品可以解决包头稀铝对氧化铝一半的需求。

　　但是，在国内，氧化铝生产由中国铝业(2600.HK)独家垄断，民营企业的大规模闯入，阻力自然极大，三门峡铝业项目曾经多次传出被有关部门叫停的消息。2004年1月7日，中国铝业主席郭声琨称，正考虑参股东方希望集团在河南的氧化铝项目，但尚需进一步商谈。中国铝业参股，无疑会减少这一项目遇到的强大阻力，但东方希望终结这一行业垄断局面的效果将大打折扣。

　　成本及政策风险不容轻忽

　　目前在国内，打通了电解铝上下游产业链，旗下同时拥有火力发电、氧化铝、电解铝生产厂的企业，只有东方希望一家。三位一体的境界，令刘永行能够通吃产业链上的大部分利润，其电解铝企业的毛利率更可达55%。而刘永行投资手笔虽大，但前路也非一帆风顺，不仅进入一个全新行业会产生管理难题，诸多问题也需要面对。

　　电解铝成本压力大大增加。电解铝的生产成本中，电与氧化铝的费用分别占35%和30%左右。目前，国内能源供应紧张，许多地区频频拉闸限电，电价也随之上涨。即便铝厂自备火力发电厂，也因煤价上升，发电成本相应增加。至于氧化铝，由于国内产量供不