新和成公允价格披露有新意

　　刚刚启动的中小企业板块大有看头。其中一个看点是，该板块的上市公司与主板公司相比在信息披露上究竟有无区别，由此或许可以判断中小企业板块发行上市到底是规则从严，还是监管从宽。

　　作为中小企业板块第一股的新和成招股书颇有新意。令人喜出望外的是，在关联方销售价格披露一节，不仅有定价政策，有具体的定价方法，还有非常详细的公允价格对照信息披露。例如，名称为EMME的产品，新和成对关联方销售平均单价为每公斤27.20元，对非关联方出口平均单价为每公斤26.53元。此外，对关联方的销售价格与关联方的转售价格也有对照披露，由此可以看出关联方转售是有利可图的。粗略统计，新和成招股书中类似这样的公允价格对照信息披露有11条之多，涵盖了全部关联方销售产品。

　　错综复杂的关联方关系与五花八门的关联方交易以及难辩真伪的价格公允性，一向是上市公司信息披露中最令人头痛的部分。毋庸置疑，不公允的关联方交易价格必然导致不公允的上市公司经营成果，要么是上市公司向关联方转移利润，要么是关联方向上市公司转移利润。无论其中何种情形，投资者所看到的净利润都是经过人为操纵的，并不代表上市公司值得信赖的盈利水平。进一步说，如果上市公司关联方交易价格显失公允，其表现的净利润一定具有欺骗性，同时具有欺骗性的还有以股票市价和每股收益计算的反映当前投资价值水平的市盈率。

　　为取信于民，严格的关联方交易价格公允性披露至关重要。遗憾的是，在中小企业板块启动之前，人们看到的关联方交易价格公允性披露极不充分。例如，有一家关联方销售比例接近八成的公司，对价格公允性的披露仅限于定价政策和笼统的定价方法，没有涉及任何一项具体产品在关联方销售与非关联方销售之间的公允价格对照，当然也让人怀疑笼统公允的关联方交易价格是否值得信任。

　　设想一下，如果那些大比例关联方销售的公司能够像新和成这样逐一产品披露公允价格的对照信息，市场关于该等公司业绩公允性的种种猜测还会四下流传吗？那些对价值投资深信不疑但无力判断公允价值的投资者还会蒙受价值扭曲造成的损失吗？

　　有一个重要的细节，就是新和成过去一年的关联方销售比例仅为2.42%。新和成如此低的关联方销售比例，尚且披露公允价格的对照信息，为什么对经营成果影响很大的大比例关联方销售公司不能起而仿效，坦诚相见呢？

　　目前还无法判断新和成详细披露公允价格对照信息的做法是强制性的还是自愿性的，是规则使然，还是核准官员特立独行的办事作风所致。依据常识，新和成如此下功夫披露该等对照信息不大可能是自愿的。

　　环顾世界，从欧洲大陆，到太平洋西岸，多少在本质上与中国的中小企业板块相近的二板市场先后瓦解。究其原因，“宽进严出”的监管思路显然高估了市场自发的约束力。前车之覆，后车之鉴。为在中国探索出一条中小企业板块持续健康发展的道路，并赋予它放之四海而皆准的国际化意义，规则从严，监管从严，而后优胜劣汰，用进废退，不也高明乎。