怎么看待金融形势？李扬：暂不出台重大调控措施

　　提要：中国社科院金融研究所所长、央行货币政策委员会委员李扬在接受本报记者专访时认为，金融调控正处在关键阶段。经过前一段调控和市场的自行调节，经济金融运行正在发生变化，未来究竟如何演变，目前还看不清楚。这就需要我们花一段时间来密切观察经济金融形势，在这段时间内，稳妥的办法就是暂不出台重大的金融调控措施。

    本次金融调控具有三大特点：富有前瞻性和预见性；货币政策与信贷政策紧密配合，货币调控与银行监管联袂行动；金融调控和金融改革相结合

    当货币信贷的曲线从高处渐渐回落时，所有关心金融运行的人都长舒一口气，露出了会心的微笑。

    人们有理由感到欣慰，因为这意味着上半年金融宏观调控成效明显，货币信贷增长偏快的态势已经得到控制。

    先看货币供应量。6月末，广义货币M2和狭义货币M1同比都增长了16.2%。年初，央行曾确定了M2和M1分别增长17%的调控目标，但今年前5个月，M2和M1的增幅却一直高于17%，直到6月份才首次进入调控目标之内。

    再看信贷投放。上半年，人民币贷款增加1.43万亿元，同比少增3501亿元。其中，5、6月份分别少增1404亿元和2396亿元。贷款增势明显放缓。

    从这些沉甸甸的数字中，可以读出金融调控各方的智慧和汗水——

    富有前瞻性和预见性，是本次金融调控的一大特点。正如“春江水暖鸭先知”，经济的冷热，往往首先反映在货币信贷上。早在去年，央行就针对宏观经济运行的新变化，及时采取了发行央行票据、对房地产信贷进行风险提示、上调存款准备金率等措施，为今年上半年进一步加强金融调控奠定了良好的基础。

    货币政策与信贷政策紧密配合，货币调控与银行监管联袂行动，是本次金融调控的另一大特点。今年以来，央行坚持以适度从紧为取向的稳健货币政策，实行差别存款准备金率制度；提高存款准备金率0.5个百分点；扩大贷款利率浮动区间；建立再贷款浮息制度；加大央行票据的发行力度。银监会则检查了部分过热行业的贷款情况；全面清理了在建和拟建项目的固定资产贷款。此外，发改委、央行和银监会还发布了制止一些行业低水平重复建设的目录，加强了信贷政策和产业政策的协调配合。

    金融调控和金融改革相结合，是本次调控的又一大特点。拿扩大贷款利率浮动区间来说，此举堪称“一箭双雕”：既能使商业银行从防范风险的角度出发，对一些企业自主提高贷款利率，客观上起到收紧信贷闸门的作用；又是利率市场化改革的重要步骤。统计显示，到5月底，大约60%多的贷款都已上浮了利率。

    新情况新动向值得注意：货币信贷还可能出现“大起”，也可能出现“大落”；一些地方、一些银行出现“一刀切”倾向；由于金融结构的缺陷，使金融风险在宏观调控下有可能被集中

    金融调控成效显著。但越是形势好，就越要清醒地看到，当前货币信贷运行中还存在一些新情况、新动向、新问题，决不能盲目乐观，不能放松工作，不能半途而废。

    应当看到，货币信贷还有可能出现“大起”。人民币贷款少增3501亿元，主要是商业银行通过压短期贷款和票据融资等手段实现的，上半年短期贷款和票据融资分别少增了1684亿元和2128亿元；而与投资关系最为密切的中长期贷款仍然多增了738亿元。宏观调控一旦放松，投资可能继续扩张，贷款增长也可能反弹。

    另一方面，货币信贷也有可能出现“大落”。5、6月份贷款大量少增，主要是因为商业银行按宏观调控的精神进行了内部政策调整。如果这种调整行为具有一定的普遍性和持续性，加上我国商业银行为了追求当年利润，往往是“一、二季度多贷，三、四季度少贷或不贷”，这样一来，两种效应相叠加，就可能使下半年的货币信贷增长大幅下滑。

    应当看到，一些地方、一些银行在调控中行政色彩还比较浓厚，有的甚至出现“一刀切”的倾向。

    国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松告诉记者，他在东部沿海调研时，发现一些银行有“少贷少犯错误，不贷不犯错误”的想法，有的对农业、高科技等产业也不增发贷款，有的硬逼企业归还尚未到期的贷款，有的甚至把企业的流动资金也拿来还贷。一家国有银行的地级分行向他透露，省分行已经打了招呼，一定金额以下的小项目贷款不要再上报了，报了也不批。这样一来，一些产品有市场、经营有效益的企业告贷无门，只能咬牙借高利贷。这些企业十分困惑：“点刹”咋就变成了“点杀”？

    还应当看到，由于我国金融结构的缺陷，使金融风险在宏观调控下有可能被集中、被放大。

    中国社科院金融研究所所长、央行货币政策委员会委员李扬坦言，企业发展既需要长期资金又需要短期资金，解决长短期资金的搭配问题，世界上大概有两种制度安排：一是美国和英国模式，即资本市场提供长期资金，商业银行提供短期资金；一是德国和日本模式，即储蓄银行等有长期资金来源的金融机构提供长期资金；商业银行提供短期资金。当以压投资为主要做法的宏观调控来临时，企业的长期资金偿还往往会成问题。这时候，在前一种制度安排下，由于资本市场的作用，能分散金融风险；在后一种制度安排下，能“平滑”金融风险。而我国企业的长期资金和短期资金都高度依赖商业银行，当宏观调控使企业的长期资金偿还出现困难时，就会把风险集中到银行身上，形成不良资产，甚至可能出现流动性风险。

    我们需要花一段时间来密切观察经济金融形势，在这段时间内，稳妥的办法就是暂不出台重大的金融调控措施；银行要“切一刀”，但决不能因此而搞“一刀切”；要将调控手段更多地转为市场化间接调控；要大力发展资本市场

    新情况、新动向呼唤着新思路、新办法。下一步，应当继续提高金融调控的科学性、前瞻性和有效性，促进货币信贷平稳运行，推动国民经济持续快速协调健康发展。

    要合理控制货币信贷总量，防止货币信贷大起大落。李扬认为，金融调控正处在关键阶段。经过前一段调控和市场的自行调节，经济金融运行正在发生变化，未来究竟如何演变，目前还看不清楚。这就需要我们花一段时间来密切观察经济金融形势，在这段时间内，稳妥的办法就是暂不出台重大的金融调控措施。

    要引导和促进商业银行优化信贷结构。银行应当按照“区别对待，调整结构”的方针，及时为有市场、有效益、有利于增加就业的企业提供正常流动资金贷款，切实支持符合国家产业政策和市场准入条件的项目建设。对不符合产业政策和市场准入条件的项目贷款，要“切一刀”，但决不能因此而搞“一刀切”。

    要将调控手段更多地转为市场化间接调控。行政手段好比“下猛药”，见效快，但容易出偏、伤身；市场化手段好比“吃中药”，虽有时滞，但触及根本，调理到位。另一方面，上半年经济增长已回落到9.7%，居民消费价格涨幅也仅为3.6%。因此，更多地使用市场化调控手段既必要又可行。

    要不断校正我国的金融结构。应当大力发展资本市场，扩大直接融资的比例；还应当通过金融创新，研究允许商业银行开办多种形式的基金业务，改变企业融资过度依靠贷款的现状。