美元汇率9年新低 央行新政难解人民币升值压力

    由于市场普遍预计即将在本周五举行的G20会议不会对美元汇率问题发表声明，17日，美元对市场各主要货币汇率出现重挫，其中兑欧元比价更是跌破1．30大关从而创出历史新低。分析人士普遍认为，由于美元遭到市场强劲抛售，美元汇率指数已经创出9年来的低点，人民币汇率也将再度面临空前的升值压力。

    美元狂跌将不止

    截至17日纽约外汇交易市场收市，欧元对美元比价从前一交易日的1比1．2953升至1比1．3036，这是欧元诞生以来首次突破1．30关口。此外，美元对日元也跌破105点关口，从1比105．4跌至1比103．81。记者了解到，在18日的亚洲外汇市场上，美元继续走软，欧元对美元再度创出1比3065的历史低点。

    与此形成反差的是，刚刚公布的美国经济数字普遍高于市场预期，其中10月工业生产月比上升0．7％，高于市场预测0．3％。美国10月新屋开工增长6．4％至202．7万套，也大大高于市场预测的198万套。但是即使这些数字好于市场的预期也未能阻止美元的下挫，显然，目前市场对美国的经济数字已经失去兴趣。

    据了解，尽管美国政府一向表态支持强势美元政策，但是美国财政部长约翰·斯诺17日表示，市场是美元交易的最好决定，以前对货币汇率施加非市场的影响不值得提倡。

    业内人士分析认为，斯诺的这一表态也是造成美元目前进一步走软的动力。这表明美国政府可以接受美元近期的下跌走势，对美元汇率作出干预的可能性较小。此外，由于美国双赤字严重以及部分投机资金在从原油市场向外汇市场转移，美元下跌的趋势可能还将继续，而人民币将因此面临更严峻的升值压力。

    人民币面临空前压力

    事实上，由于人民币实行的是钉住美元的汇率政策，从去年以来，在美元持续贬值的过程中的每一次风吹草动，人民币汇率的问题就会备受市场关注，这一次也没有例外。

    记者了解到，在18日的亚洲外汇市场上，美元兑人民币的一年期无交割远期合约（CNY NDF）的贴水达到了4100点，并创出8个月的新低。中国银行的外汇交易员对记者表示，该合约是一种金融衍生产品，并不会对人民币的实际汇率产生直接影响，此次该合约贴水幅度接近5％虽然有些出乎意料，但其反映的是市场的一种预期。

    目前，人民币汇率基本在8．27－8．28附近波动，如果根据人民币最新的外汇牌价，按一年期CNY NDF贴水4100点计算，则相当于市场预期人民币一年后将升值4．95％至7．8665元人民币兑1美元。由于对人民币升值预期的加剧，目前国际外汇市场已经有不少资金开始卖出美元并买进亚洲货币，韩元兑美元最新收盘还创出了7年高点。此外，有迹象表明，目前国际热钱已经大量流入香港，不仅香港银行体系结余已经从9月底的32．8亿美元增加到151亿美元，港股尤其是H股也出现了量价飚升的情况。

    分析人士指出，如果人民币升值将带动周边国家和地区的货币升值，因此在美元大幅贬值的情况下，这种预期使得一些国际游资正在纷纷涌入中国以及周边国家和地区，这反过来将进一步加剧人民币升值的压力。

    升值将缓解通胀压力

    不仅是热钱的涌入，美元汇率大幅下挫还直接导致了全球以美元计价的商品价格的上涨。统计表明，近日美元的下跌已经导致了金价突破440美元这一数十年来的压力位，刷新了近16年来新高。自去年以来，石油价格上涨了48％以上，铜价上涨97％以上，铁矿石价格上涨30％以上，而美元指数同期的跌幅近20％。

    中国人民银行刚刚公布的第三季度货币政策执行报告指出，通货膨胀压力尚未得到明显缓解，物价上涨面临较大压力。对此分析人士指出，可以预见的是，如果美元继续下跌，以美元计价的国际商品价格还将继续上涨，这无论对于中国的能源战略还是对于目前宏观调控的效果来说都将产生不利影响。

    值得注意的是，虽然中国已经采取了一系列的措施缓解人民币升值的压力，但这显然还不足以与美元下跌相抗衡。目前业内对于人民币升值压力的担忧已经超过了以往任何时候。有关专家分析认为，人民币升值幅度如果保持在3％左右的范围内将不会对中国企业的竞争力造成伤害。因此，面对美元喋喋不休的跌势以及国内通货膨胀压力，近期人民币将极有可能在保持合理、均衡的基本稳定的前提下小幅扩大浮动区间范围。（记者 董砚龙）

    央行新政难解升值压力

    央行近来连续推出有关外汇的新政，似乎向外界宣示决意抵抗人民币升值的压力。

    先是提高国内银行的外汇存款准备金比率，由原来的2％增加到3％，其目的在于减少商业银行进入外汇交易市场的美元数量，以减轻人民币基础货币的增发压力。此后，央行又针对居民个人，推出了刺激持有外汇的举措，这些举措包括允许个人合法财产转移海外，提高自费留学购汇上限，提高银行外汇存款利率水平等。

    可以说，为了应对不断增加的人民币升值压力，央行不断使出手段，一招跟着一招。但央行的招数是否能够起到作用，会不会拳头最终打到棉花上，现在下结论恐怕还为时过早。

    不过，我对央行的外汇新政表示赞许的同时，对其效果并不抱乐观态度。

    当然，无论是允许个人向外转移合法财产，还是放开2年期小额外币存款利率上限，及至提高个人购汇水平，都有利于居民的资产管理，可以提高社会的福利水平。从这点讲，我们应该为央行的做法感到高兴。但央行此时出台如此频繁的外汇政策，显然其目的是“项庄舞剑，意在沛公”，央行抵抗人民币升值压力的想法不言自明。

    从几项措施看，只有提高中资商业银行的外汇存款准备金比率多少还有些效果。据统计，截至今年9月末，我国金融机构外汇各项存款余额为1559亿美元，此次将中资金融机构外汇存款准备金率由2％提高到3％，意味着明年开始中资金融机构需增加15亿美元的在央行的存款，这会在一定程度上收缩金融机构的流动性，减轻央行增发基础货币的压力。有学者认为，央行票据利率目前高达3％，而金融机构缴纳的外汇存款准备金央行不计付利息。那么，与发行票据回笼资金相比，通过这种准备金率调整，可以使央行以更低的成本达到资金回笼的目的。不过，也有学者认为，这15亿美元的增加存款，不会对减轻人民币升值压力有太大作用，其更多起到一种释放信号的作用。

    如果理解为这是一个信号的话，那么是否意味着，在明年1月1日前，或在明年1月内，央行都不会对人民币进行升值。不过，如央行新任货币政策委员会委员余永定所言，央行极有可能在外界普遍对人民币汇率问题不够关注的时候，突然进行升值。央行目前是不是使用了“障眼法”，值得注意。

    个人可以向海外合法转移个人财产，可以看作是人民币资本项目可兑换又向前迈进了一步。这是否又是央行发出的另一个信号呢，即央行可能加快资本项目开放，以至于让汇率制度改革一步到位，避免游资对人民币短期升值后，继续保持升值的预期。不过可以肯定的是，由于中国的国有银行改革还须假以时日，而外汇市场的避险工具还没有出现，因而，期望人民币汇率制度改革在短期内一步到位的想法并不现实。

    综观央行近期的表现，可以看作央行存在两种可能的政策取向。一种是央行表现出抵抗人民币升值压力的决心，并尽可能采取市场手段减缓这种压力。但到目前为止，其出台的手段还远远不够。另一种可能就是，利用政策表象“吓退”市场游资，以掩护人民币在适当时候突然升值。如果后一种可能出现的话，应该发生在年内。