汇率风险成焦点 人民币今年升值？

    上海社科院2005年中国经济形势预测课题组认为，今年，为使宏观调控能达到既控制经济过热、同时又避免硬着陆的双重目标，政策选择将更多的依赖利率和汇率等金融调控手段。

    关于汇率问题，原先较多地注意到了国际社会对人民币升值的压力。其实，汇率风险的规避问题同样很突出。

    第一，汇率对我国外汇资产影响巨大。

    随着我国贸易竞争力与外资吸引力的不断增强，近年官方外汇储备的增长极其迅速，2000年末为1656亿美元，近3年分别增长达28.1%、34.9%和40.8%，2004年6月底增至4706亿美元。

    外汇储备的迅速增长，有利于中国保证国际收支平衡和人民币币值稳定，但由于中国官方外汇储备的2/3左右是美元，当美元币值持续走贬，甚至可能爆发新一轮美元危机之时，势必遭遇巨大的外汇资产损失风险。中国持有大量美元储备，宜尽早采取有效措施规避风险。

    第二，汇率对资源进口的影响巨大。

    纽约商交所原油期约突破53美元后，油价上涨对于人民币等盯住美元的货币来说打击更大。

    美元两年内已经贬值了大约30%，现在的石油价格以美元计价，才显得价格过高。由于人民币实质性地紧盯美元的政策，中国为油价上涨付出了很大的代价。　　假设2005年原油进口量与2004年持平，每桶平均为50美元，中国为进口石油需要440亿美元，将比平均每桶31美元油价时多支付大约160亿美元。

    这一现象实际上已经得到了中央决策层的注意。周小川称，已多方面着手进行人民币汇率改革，包括在银行间推出美元兑其它主要货币的买卖业务，为金融机构提供外币与外币之间的交易及清算便利。

    央行正在为人民币盯住一揽子货币的汇率制度做基础准备。　　盯住一揽子货币的汇率制度好处在于缓解了本币的升值压力，减少了套利空间，但技术层面的操作难度很大，需要国内金融创新及金融衍生产品的开发，企业难以把握国家汇率政策，经营情况受汇率影响较大。

    上海社科院2005年中国经济形势预测课题组认为，现在是人民币升值的大好时机，预期会有10%的升值空间。

    由于美国联储局连串加息活动，使国外对人民币升值的预期和压力正在减弱，部分游资已开始撤出，当大家不再关心人民币升值的时候，反而是人民币升值的大好时机。　　同样，美资两大证券商，摩根大通及花旗集团，也分别预期人民币会升值。摩根大通预计人民币升值2%—3%。花旗则估计人民币会在未来六个月内把自1995年沿用的0.3%人民币汇率波幅提高至3%，变相让人民币升值。

    事实上，影响中国经济前景的货币政策，无论是利率还是汇率，现在调整起来都有相当的难度。　　从利率方面看，中国的存款现在是负利率，但若想将利率涨上去，也绝非易事。从银行角度说，近几年国有银行为了规避贷款的风险，将很大部分资产放到了国债上，一旦利率上涨，银行手中的国债会贬值，且提息后股票市场也会贬值，这就是国债的利率风险。

    而如果人民币的利率高于美元利率，必然会有炒家利用两种货币的利差套取人民币，这就是关于汇率问题的“三角悖论”，即独立的货币政策、相对固定的汇率和实行一定程度上的外汇管制，这三者不可兼得，最多只能两者兼得。

    既想保住汇率稳定，又想维持现行货币政策，确实比较难。因为人民币汇率稳定不可持续，势必会有“热钱”涌入中国，出于使人民币稳定的原因，央行在外汇交易市场上必须把那些多余的外汇投资收回，中国的货币政策会因此受到很大拘束。