鑫富股份：04-05年业绩将增长30%以上

    鑫富股份(002019)市场表现:

    日期：2005-01-19

    当前股价：20.9元

    52周最高/低价：28.91/15.12

    总市值：10.97亿元

    流通市值：3.13亿元

    综合盈利预测(2004)：0.31元

    综合评级：观望

    鑫富股份(资讯 行情 论坛)主营D-泛酸钙与D-泛醇，分别占主营收入的80%、20%。D-泛酸钙是B族维生素，作为添加剂大量应用于饲料行业和食品行业；D-泛醇是泛酸的同效物、辅酶A的前驱物质，广泛应用于化妆品、医药、食品添加剂等行业。

    细分行业龙头地位逐渐确立

    当前D-泛酸钙行业竞争结构正在发生有利于公司发展的变化。由于目前国内四家竞争对手中有两家已停止D-泛酸钙的生产，另一家湖州狮王也可能被鑫富股份收购，分析师预计今年中期公司在国内市场的寡头垄断地位即将确立。在国际上，公司的生产规模也居前，D—泛酸钙产能由大到小依次是鑫富股份(3800 吨)、罗氏维生素公司(2600)、巴斯夫(2000 吨)和日本第一制药(2000 吨)，国际市场前三大竞争对手已不再扩大D—泛酸钙的生产规模。

    作为国内唯一的泛醇生产企业，公司在02年底已经形成了300吨的泛醇年产能，03年实际产量达到185吨，产品市场处于开拓期，大部分用于出口。

    产能扩张是近两年业绩增长的最大动力

    公司D-泛酸钙和D-泛醇产品有技术优势，酶拆分法生产技术明显优于国外厂商，生产成本低，产品价格有优势，虽然产品价格呈下降趋势，但成本相应下降保证盈利能力相对稳定。　　

    募资扩建新增2400吨/年D-泛酸钙项目已先期投入，04年开始见效，预计04年产量将由03年的2600吨增加到3800吨，05年中将完全达产，D-泛酸钙将达到年产5000吨的规模。D-泛醇预计04年为350吨，其募集资金拟建1000吨泛醇，05年达产后产能为1000吨/年，将成为世界第二大生产厂商，产品仍以出口为主。不过，D-泛醇的价格未来可能会供略过于求而下降。

    泛硫乙胺是D-泛酸钙的衍生物，是典型的高附加值产品。国内泛硫乙胺目前完全依赖进口，每年进口量在50 吨左右。公司年产200吨泛硫乙胺项目预计在2006建成，是国内唯一的泛硫乙胺生产厂家，市场前景广阔。而香兰素募资项目完成后，公司有望成为世界上第二家以生物合成方法生产香兰素的企业，但销售前景难料。

    由于近两年产能快速扩张与成本优势更加显著，分析师预计公司04、05年每股收益均以30%以上的速度递增，06年依然可以维持15%以上的增长。