解决股权分置有利于提升股票投资价值

     为什么要解决股权分置问题？笔者最近接触到一个新观点，很有说服力。即从《宪法》保护私人合法财产权的角度指出解决股权分置问题的必要性。因为股票及其相关收益是股民合法财产的重要组成部分，而股权分置的最大危害在于它极其严重地侵犯了普通股民的财产权。

    股权分置，意味着国家有独立于股民之外的利益。股权分置，就是财产权的分置，就是国家股权与公民股权之间的差别待遇，完全破坏了对财产权应该加以同等保护的原则，导致流通股民的财产权必然受损。因此，股权分置的存在是一种违宪行为，解决股权分置问题不仅是保护公众投资者合法权益问题，同时也一种“护宪行动”。因此，即便是有人不想保护公众投资者的利益，但从维护《宪法》尊严的角度，这股权分置问题也是非解决不可的。

    但尽管如此，在解决股权分置问题上，市场上依然充满了阻止解决股权分置问题的声音。甚至有一股妨碍股权分置问题解决的“逆流”在市场上暗潮潜涌。比如，“解决股权分置问题无用论”，就是市场上叫得非常响亮的一种“反对之声”。说什么解决股权分置问题并不是中国股市的灵丹妙药，即便是解决了股权分置问题，也还有许多其他的问题是解决不了的，中国股市也不会因此而出现历史性的转折。比如，上市公司的质量问题就与解决股权分置问题并无直接关系。

    因为解决股权分置后还有其他问题的存在而来否定对股权分置问题的解决，这种理由显然是牵强附会的。笔者可以断言，股市里不可能有这样的灵丹妙药，你把这一个问题解决了，其他所有的问题也都迎刃而解了。换一句话来说，因为没有这种灵丹妙药的存在，难道这股市的问题就永远也不解决了吗？这就难怪有人不负责任地推出“搁置论”来要把股权分置问题搁它个三、五十年的。不过，笔者相信，就算是真的搁置它个三、五十年的，仍然不可能有这种灵丹妙药的存在。如果硬要寻找这么一副灵丹妙药的话，笔者建议将股市关闭掉算了，因为股市关闭了，也就谈不上有什么股市上的问题了。

    其实，笔者相信，只要股市真的解决了股权分置问题，股市里的某些问题是可以得到迎刃而解的。而另外还有一些问题，因为股权分置问题的解决也将为这些问题的解决创造条件。比如，上市公司的质量问题，虽然从短期来看，解决股权分置问题不一定能带来上市公司质量的提高，但它却为提高上市公司的质量创造了条件，而且从长期来看，它显然是有利于上市公司质量的提高的。并且，从短期来看，解决股权分置问题即便是在提高上市公司质量上难见成效，但它还是有利于提升股票的投资价值的。

    中国股市上的上市公司为什么质量不高？其原因之一就是新上市公司本来就质量很差。而这些绩差的公司之所以要混到股市里来，其目的只有一个：圈钱。因为中国股市的设立就是为圈钱服务的，而股权分置则是为保证上市公司最大化圈钱服务的。因为非流通股是低价发行的，大股东以很少的出资控制了上市公司最大部分的股份，因此，在这种情况下再向流通股股东发行股票，其发行价当然是越高越好。如此一来，这些企业能不削尖脑壳挤进股市里来吗？相反，如果解决了股权分置问题，新股发行按全流通的发股方式进行，不论是大股东还是公众股东都按同股同价发行，或者对公众投资者发行的股票只是适量溢价，那么，这上市公司所能融到的资金就非常有限了，上市公司如果多融资就必须多发行股份，而多发行股份的结果又会危及到大股东的控股地位，因此，在这种情况下，一些大股东也不愿意干。如此一来，那些想方设法地想混进股市里来的公司，因为圈钱不易，自然也就打消了上市圈钱的念头。于是，这争相上市的垃圾公司自然也就减少了许多。相反地，那些符合条件的上市公司所占的比例自然也会相应地提高。

    中国股市上的上市公司质量为什么不高？其原因之二就是大股东的胡作非为问题，大股东通过对上市公司利益的侵占，以至最后把上市公司掏空，从而使得一家家上市公司成了“空壳”。这一问题的出现，从表面上看是一个公司法人治理结构问题，但本质上它依然还是由于股权分置的存在所引发的利益上的问题。由于股权分置，这就造成了大股东在上市公司里的绝对控股地位，其他股东则很难有实质性的话语权，一切自然都是大股东说了算，大股东的行为也很难受到牵制。相反，如果是不存在股权分置问题，那么按照“同股同价”发行的原则，则现在上市公司的一些大股东根本就不可能占据着着绝对的控股地位。如此一来，大股东的行为就会有到其他股东的制约了，大股东再要想象现在这样为所欲为，自然也不那么容易。而更加重要的是，在目前股权分置的情况下，大股东虽然占据着大股东的位置，但它实际上付出的资金或资产是非常有限的，上市公司的资产特别是资金，基本上都是流通股股东的贡献，在这种情况下，大股东自然就很想将其占为己有，毕竟上市公司的利益没有自己的利益更重要。相反，如果是解决了股权分置问题，大股东也与社会公众股东一样向上市公司里投入了大量的资产，那么，这大股东对于上市公司的责任感自然也要强烈很多。一旦把上市公司弄垮了，对上市公司而言同样也是巨大的损失。如此一来，大股东对上市公司自然也就会用心呵护了，又怎么啥得把上市公司掏空甚至弄垮呢？

    当然，在这里还涉及到一个股票的投资价值问题。上市公司质量的优劣反映在股票上就是其投资价值的多少。而解决股权分置问题显然是有利于提升股票投资价值的。这最主要地体现在两个方面。之一，是股权分置的存在，造成了股票价格的虚高，使股票的价格远远地脱离了股票的价值。相反，如果解决了股权分置问题，特别是通过给予公众投资者以合理的补偿，使股票的价格得以降低，这显然是有利于增加股票的投资价值的。实际上，一家上市公司质量再好，其是否具有投资价值，还是要看其股票的价格来定。一家公司的股票五元钱时有投资价值，但当它的股价上涨到了十元，二十元之后，也就没有了投资价值。换一句话来说，一只股票如果十元股价时没有投资价值，但如果通过解决股权分置问题，特别是通过给予公众股东以补偿，使其股价降到了五元甚至更低，那么，该股票或许就有了一定的投资价值。之二，是表现在分红上。在股权分置的背景下，上市公司的分红大量被大股东所侵吞，非流通股股东的回报往往是流通股股东的几倍甚至十几倍、几十倍。因此，这就大大地削弱了流通股的投资价值。相反，如果是解决了股权分置问题，那么，大小股东的回报也就基本一致了，流通股股东的回报将会因此而增多，而这显然是有利于提高股票的投资价值的。所以，解决股权分置问题并非与上市公司质量无关，而是与上市公司的质量问题大有关系。