美国长、短期利率背道而驰

    以往，美国联邦基金利率（即商业银行间隔夜拆借利率）上升两个百分点，长期国库券收益率就会上升一个百分点。但近一年来美国的长、短期利率走向却背道而驰。联邦储备委员会主席格林斯潘认为这种现象是一个“谜”。

    在迄今为止的一年里，美国联邦基金利率从１％升到３％，美国基准的１０年期国库券收益率却从４．８％降到４％以下，受国库券收益率直接影响的３０年期住房抵押贷款利率也从６．２５％降到最近的５．５６％。

    近来，美国舆论、经济学家和分析人士提出各种说法，试图解开这一谜团。但格林斯潘认为他们的解释都不足以令人信服。

    有一种解释是，投资者认为美国经济并不如美联储所说的那么强劲，因而更愿意投资风险较小的债券市场。债券市场投资踊跃，导致债券价格上涨、收益率下降。但格林斯潘说，假如是这样，那些有利的经济消息就应该阻止长期利率下降，哪怕是暂时的。可事实并非如此。

    另一种解释是，外国投资者持续大量购买美国国库券。但格林斯潘指出，外国投资者购买国库券无疑有助于降低长期利率，但美联储最近的研究发现，这种行为对美国利率的影响是有限的。

    还有一种说法是，由于“婴儿潮”时期出生的几千万美国人将陆续步入退休年龄，退休金基金为确保收入，避免高风险投资，转而大量投资债券市场。不过格林斯潘认为，这不能解释一年来的利率走向，因为人口发展趋势并不是新闻。

    也有人认为，原因出在美联储本身。美联储过去一年来坚持以每次０．２５个百分点的幅度温和提息，这使投资者相信通货膨胀处于控制之下，因而对未来的通货膨胀预期也不很担心。格林斯潘最近的解释则是：“经济和金融世界正在以我们还不完全理解的方式发生变化。”

    无论如何，长期利率走低对经济产生的影响是不容忽视的。最显著的要数房地产市场。住房抵押贷款利率长时间处于低水平，极大地刺激了人们购买住房和进行房地产投资的欲望，促使美国新、旧房销售量不断刷新历史纪录，住房价格也涨到前所未有的高度，以至于包括格林斯潘在内的一些经济界人士已开始担心美国房地产市场出现了泡沫。

    类似的长、短期利率背道而驰的现象曾在上世纪８０年代末发生过。不同的是，当时短期利率水平远高于现在，投资者相信美联储会很快降息。而目前，美联储似无可能在短时间内采取降息行动。不仅如此，美国舆论还认为，长期利率下降和房地产市场投资白热化，意味着美联储更有理由继续提高短期利率。