五大行业最具看点

    尽管一些行业受宏观调控影响出现了增长减缓的趋势，但也有不少行业获得了新的发展机遇。其中，零售业、电力设备业最具成长性，而计算机软硬件、家电经过调整后已经开始步入复苏。

    零售:增长最具吸引力

    百货行业正处于恢复成长期。经过10余年的充分竞争，目前各主要城市的百货商之间已经形成比较稳定的竞争格局，行业内竞争继续恶化的可能性较小。并且大多数百货商已经将家电、家居等专业化商品让位于专业连锁商场，行业间竞争正逐步消除。同时居民收入每年均有约10％的增长速度。基于此，我们认为百货行业的收入增长将会跟上社会消费品零售总额10％的增长速度；新型业态仍将快速增长。超市公司、专业卖场等新型业态在我国中西部地区、特别是二、三线城市发展的还相当不充分。随着店面总量的快速增长，新开店面对老店盈利增长的损耗在不断下降，规模效益正不断释放。新型业态的增长速度和盈利能力将继续保持较高水平。以苏宁电器为例，2001年、2002年、2003年、2004年该公司净利率分别为1.52％、1.66％、1.64％、1.99％，净利率的稳步提高表明公司扩张效率的稳步提高。在未来消费对经济拉动力增强大背景下，我国零售市场将得到更好的增长。

    电力设备:成本压力有所减弱

    电网投资将保持较快速平稳增长。我国电网建设长期投入不足且发展滞后。“八五”、“九五”期间电网投资仅占电力投资的13.7％和37.3％。“十五”期间特别是近几年电源投资大幅度增加，而电网投资仍然增加不快。

    以2004年为例，2004年我国的电网投资约1500亿元，仅占电力投资的31％。电源和电网比较均衡的投资比例应该在1:1左右。加强电网骨干网的建设是我国电网建设重中之重和当务之急。电力投资的重点将由先前的电源投资转移到电网上来。行业步入新一轮景气周期。我们预计电网投资可保持10％－15％年均增速水平；新能源行业将长期快速发展。清洁、高效成为能源生产和消费的主流。

    我国以煤炭为主的低效能源结构与世界能源消费的主流方向有着很大的偏离。2002年全世界一次能源消费结构中，煤炭占20.9％，而我国煤炭占66.1％。从长远看，由于我国可开采煤炭及可利用水资源的有限性，要满足电力需求的长期持续增长，必须大力发展新型能源。

    新能源发电设备行业在我国刚刚起步，发展空间广阔。进入2005年3月以来，在宏观调控的作用下，钢、铜、铝等原材料价格短期内上涨的势头基本被抑制，部分原料价格已开始出现回落迹象。我们认为从中长期来看，原材料价格总体趋于下降，电力设备行业成本压力有所减弱，整个行业盈利将回升。

    计算机:开始逐步复苏

    计算机软硬件及服务行业除了受益于过去一贯强调的3G、税控这两项外，还将受益于“军事工业”和“软件外包”。

    “军事工业”和“软件外包”近两年发展极为迅速。目前来自军方的各种订单极为充足，软件外包收入也不断增长；另外，在宏观调控的作用下，原材料价格也开始见顶回落，行业成本压力得以减轻。我们认为，行业整体开始逐步复苏，已经具备了一定的投资价值，并可以规避整体经济减速带来的风险。

    家电:高端彩电市场启动

    高端彩电是指区别于传统显像方式的、采用新型显示技术的电视接收机。它包括背投电视(RPTV)、液晶电视(LCDTV)和等离子电视(PDPTV)。液晶电视和等离子电视又称平板电视。2005年以前，国内高端市场一直由背投电视主导，从2005年第一季度开始，LCDTV销售比重迅速上升。我们预计，在经过前一两年的市场培育，以及居民消费结构升级后，高端电视市场正在进入高速成长期。随着上游屏资源供应的稳定和价格持续下降，高端彩电市场规模将进一步扩大，优势企业将形成盈利意义上的产销规模，推动利润提升。

    另外，小家电行业经营状况良好，实现了收入和利润的高增长。2005年1－4月份，家用厨房电器具行业实现收入278亿元，同比增长48％，毛利率为14.1％，上升了1个百分点，利润总额更是上升了314％；家用美容保健电器具(个人护理用品)行业实现收入50.3亿元，同比增长了78％，利润总额为6.4亿，同比增长了92％。在消费升级的拉动以及成本压力减轻的情况下，家电行业呈现出了较好的投资机会。

    电力:毛利率止跌回升

    首先，随着电力需求增速的减弱以及装机容量的大幅增长，2007年以后电力行业将基本达到供需平衡。在宏观调控的作用下，拉动电力需求增长的主要行业——钢铁、有色金属、化工、水泥、机械等行业的增长受到了明显的抑制，用电增速将趋缓。另外，经过治理整顿，在建装机规模将下降，我们判断2007年以后电力行业基本达到供需平衡。

    其次，由于煤炭需求增速下降，运力改善以及运价的下降，煤炭库存增加，煤价已趋于平稳并呈现下跌苗头。

    再次，从2005年5月1日(部分省市从5月15日)起，各省统调水、火电厂的上网电价有不同程度的调高，火电上网电价平均涨幅0.0213元/度。

    综合以上因素，我们预计电力行业毛利率在今年中期会见底回升。