豆类在季节性压力下夯实底部 南美播种提供利多

     CBOT大豆在农业部9月报告出台探下新低后引发的反弹，在巨大的季节性压力面前显得苍白无力，到目前为止期价仍未摆脱窄幅弱势震荡的格局。虽然非市场这种特征在目前的阶级性压力周期中，农产品价格的每次反弹都为空头的介入提供良好的机会。在市场关注的焦点未由供应压力转移到消费以及南美的新豆种植状况上之前，我们认为CBOT大豆价格进一步夯实底部，时间可能延续到10月份之后。

    需求难以提振

    随着双节的临近，节假效应带来的阶段性上涨结束，尤其是对豆油的影响更大，国内豆油期价自9月中旬以来出现较大回落。而豆粕的需求也由于饲料企业的节前备货大部分能维持到10月上旬，因此短期的需求市场不会有新的刺激。但由于国内期货市场假国庆休假较长，等到期货市场开市时间，国内饲料企业可能维持到正常的采购水平，养殖企业的相对复苏限制了国内豆粕价格进一步下跌的空间。因此，我们倾向于国内豆粕在目前的2200元/吨附近存在较强的抗跌性，但是要形成再次的反弹还是需要最终CBOT大豆市场来提供支持。

    此外，从目前跟踪的大豆到港情况看，9月份的进口大豆到港数量将比原先市场预期的170-180万吨还要少。海运费的推动导致的亚洲大豆升水持续高企，也可能使得中国买家订购10月船期的步伐明显放缓。

    黑龙江大豆减产

    根据中国秋季粮油市场分析会上预测，今年黑龙江省大豆播种面积有所下降，加之播期拖后，生长期间遭遇低温、干旱、降雨分布不均等灾害性天气，因此对大豆产量产生了较大的影响，预计今年黑龙江省大豆总产为756.1万吨，比上年下降18.9％。虽然目前包括政府机构、农业部专家及相关人士正激烈讨论国产大豆出路问题，未见显著的结果，但是国内大豆主产区总产大幅降低，势必提高以国产大豆为标的的黄大豆一号的价值空间。

    回升要等到10月后

    CBOT大豆由于仍处于季节性的压力之中，同时10月份的美国农业部报告将可能进一步调高美豆的单产以及2006/07年度的结转库存，这种背景下，大豆易跌难涨，甚至不排除有向500美分的保护价靠近的这种可能。但基金巨量的空头头寸回补的风险，又使得CBOT大豆价格这一目标存在较大的难度。因此，我们预计，在市场关注的焦点尚未转移（南美播种状况）之前，大豆期价在550-500美分运行的时间延长至10月份之后，以进一步夯实底部，期间任何反弹至震荡区域上轨附近都将可能为空头提供良好的抛售机会。

    当市场的焦点由丰产压力转向南美种植状况后，我们有理由相信，这一题材将为大豆市场提供强大的利多支撑，带领期货价格的上涨。