怎样看待巨额外汇储备

    上一次是今年2月底，中国外汇储备规模超过日本位居世界第一；

    这一次则是今年10月底，中国外汇储备突破1万亿美元大关已无悬念。

    对外经贸大学金融学院副院长丁志杰分析说，9月末，我国外汇储备已达9879亿美元，距1万亿美元仅相差121亿美元，而10月份贸易顺差高达238亿美元，况且贸易顺差一般占新增外汇储备的65％，因此，10月份的新增外汇储备将超过121亿美元。

    “1万亿美元”，这是其他国家没有达到过的数字。

    它相当于全球外汇储备的20％；相当于我国去年经济总量的45％；相当于全国人民手中钞票总金额的3倍。用这笔钱可以支付我国15个月的进口；可以偿还我国所有的短期外债6次；可以造40座三峡工程，建320万个希望小学，买4．6万架波音747飞机！

    面对巨额外汇储备，人们最关心的或许是这样几个问题：规模上究竟多不多？如此激增究竟好不好？在美元不断贬值的背景下，外汇储备仍以美元为主究竟划不划算？

　　从规模上看

    外汇储备究竟多少合适，尚无定论

    从规模上看，一国持有多少外汇储备算适度，在理论和实践中没有统一标准。国际上也只是定义了外汇储备的低限，高限则没有共识。传统观点认为，外汇储备不得少于3—4个月的进口付汇额，亚洲金融危机后，又提出外汇储备不得少于短期外债的规模。按照这些观点，我国的外汇储备不得少于2000亿美元。应当说，目前的储备是充足的。然而，综合考虑进口、偿债、外汇管制的特殊因素、外资企业的利润汇出、经济转轨的特殊时期等复杂因素，我国的外汇储备规模应远远高于2000亿美元，但究竟多少合适，目前没有定论。

    比如，如果我们考虑“外汇管制的特殊因素”，或许“1万亿美元”都很难说多了。我国的现状是“藏汇于国”，政府持有的外汇储备占全国外汇资产的比重高达68％，“1万亿美元”实际上代表了我国绝大部分的国际清偿能力。而发达国家多“藏汇于民”，政府持有的外汇储备占全国外汇资产的比重，加拿大为3．8％，意大利为3．5％，德国为2．1％，美国为1．7％，法国为1．5％，英国为0．5％。以英国为例，政府持有的外汇储备虽然只有430亿美元，但由于其99．5％的外汇资产为民间持有，加上这一大块后，其外汇资产高达8．28万亿美元，远远高于我国。

　　从增速上看

    外汇储备激增，让人有喜有忧

    从增速上看，外汇储备的高速增长，犹如一把“双刃剑”，让人有喜有忧。

    我国是一个发展中大国，正处于经济高速增长和体制转轨时期，不确定因素比较多。高速增长的外汇储备好比“信用证”，有利于增强国际清偿能力，提高海内外对我国经济和货币的信心；好比“稳定器”，有利于应对突发性事件，防范金融风险；又好比“护航船”，有利于为深化改革、扩大开放提供雄厚的资金保障。

    但应看到，外汇储备的高速增长也有三个“不利于”：

    ——不利于货币政策的自主性和宏观调控的有效性。外汇储备是央行为了保持人民币汇率的基本稳定，在银行间外汇市场上外汇供大于求时买入外汇而形成的。由于央行买入外汇必须投放等值的人民币（称为外汇占款），因此，外汇储备的高速增长意味着外汇占款在高速增加，也意味着央行被动投放的基础货币在高速增加。资料显示，到今年9月底，通过外汇占款方式投放的基础货币已占基础货币投放总量的116．3％，换言之，外汇占款几乎已成为基础货币投放的唯一渠道，呈现出“货币发行美元化”的怪现象，不仅如此，央行还不得不通过对冲操作收回那“16．3％”的基础货币。在这种情形下，货币政策怎能独立自主？

    而基础货币的高速增加，推动了货币信贷的过快增长，会引起投资扩张、通货膨胀压力加大、资产泡沫等问题，并增加银行体系的脆弱性，最终影响到宏观调控的有效性。

    ——不利于为我国经济发展营造一个良好的外部环境。外汇储备的高速增长会引起国际上对我国贸易状况和人民币币值的高度关注，容易诱发争端。

    ——不利于我国经济结构的调整。由于外汇占款已成为货币发行的“主渠道”，长此以往，会出现创汇较多的东部地区资金多、创汇较少的中西部地区资金少，创汇较多的第二产业资金多、创汇较少的第三产业资金少等现象。

    从结构上看

    美元为主的币种结构是合理的

    在美元不断贬值的背景下，我国外汇储备结构仍以美元为主划不划算？

    目前中国外贸和投融资的最主要结算货币还是美元，加之美元仍是国际结算和储备的首要货币，自1998年以来，美元在国际储备货币中的比重从未低于60％，非美元资产的金融市场容量有限，流动性较差，较难变现，因此，专家认为，以美元为主的币种结构合乎国情、世情，是比较合理的。

    专家表示，这么做我们并不吃亏。美元虽然在贬值，但从账面上看，我国外汇储备中的非美元资产在相应增值，从而以美元计价的总资产在增值；从实际中看，近年来民间的非美元资产增长较快，无需将外汇储备中的美元兑换成非美元用于对外支付，因而也不会产生汇兑损失。可以说，美元贬值让中国的外汇储备“只有账面收益、没有实际损失”。