央行加息——严厉而温和的调控

     从３月１８日起，中国金融机构一年期人民币存贷款基准利率在现行基础上上调０．２７个百分点，这意味着中国央行开始动用利率杠杆，来实现对货币市场流动性的调节。

    与此前的多次上调金融机构人民币存款准备金率相比，加息是一种更为严厉的调控手段，而０．２７个百分点的加息幅度，又无疑是温和的。

    在这种严厉和温和的背后，人们看到了政府抑制经济过热的决心，以及在宏观调控技术方面表现出的日趋成熟。

    刚刚结束的全国两会上，温家宝总理在回答记者提问时说，中国经济存在着“不稳定、不平衡、不协调、不可持续的结构性问题”。温家宝解释说，所谓不稳定，就是投资增长率过高，信贷投放过多，货币流动性过大，外贸和国际收支顺差过高。

    “温总理的表态，已经令许多敏感的人意识到，加息如‘箭在弦上，不得不发’。”财经观察家侯宁说，从这个意义上来说，加息是“意料之中”的事情。“而之所以选择在周末宣布这一消息，是考虑到要给市场各方一个消化的时间。”

    上海财经大学证券研究中心主任金德环教授认为，在上调存款准备金率未能对总体情况有所改善的背景下，央行动用利率杠杆是一种“合适的”的调控手段。

    “和前两次一样，此次加息的幅度也是０．２７个百分点，这样的调控节奏是平稳的、逐步的，对经济产生的影响不会太大。”金德环说。

    经济学家们同时表示，加息对抑制经济过热、紧缩过剩流动性会起到一定的作用，但这种作用是有限的。“与实质性抑制货币流动过剩相比，这一政策的效果恐怕会更多地体现在心理上。”金德环说。

    侯宁认为，此次加息明显是中央下决心抑制经济过热的一个信号，观察结果，如果加息依旧被轻易对冲，那么再次加息或提高准备金率的措施依然会继续出台。

    不过，经济学家们同时表示，就加息而言，中国人民银行面临的问题，与其他国家的央行相比要复杂得多。有专家认为，加息虽然有利于给经济减压，但是也会给居民消费需求扩大、调整融资结构带来一定负面影响，而且有可能进一步扩大存贷差额，并增加人民币升值的压力。

    中国社科院金融专家彭兴韵认为，加息与否，除了要考虑物价指数和信贷增长的变化，还不得不顾及它与汇率水平之间的关系。换言之，中国的利率政策变化，还要考虑它对国际套利资本流动的影响。

    “在目前的汇率机制与外汇管理体制下，央行还要考虑加息对国际收支平衡的不利影响，以及它对国内流动性的进一步扩张效应。例如，加息的结果对投机资本投资于人民币资产可能更有吸引力，从而加剧中国的国际收支失衡和流动性扩张。”彭兴韵说，这正是牵制中国利率政策的最重要的外部因素。

    基于以上分析，彭兴韵表示，宏观经济状况会要求央行采取加息的策略，但在２００７年的加息幅度总体上不会太大，加息的次数也不会太多。