减免利息税或先于加息

     据有关机构测算，6月份居民消费价格指数（CPI）可能继续超越3%这一“警戒线”，加息预期重新抬头。但综合来看，估计央行会权衡价格上涨的各种因素和加息影响之后，才会决定近期是否加息。

    为此，专家认为，减免利息税或先于加息。

    当前市场对政策预期存在分歧，这可能是导致近期市场震荡的一个重要因素。今年3－5月CPI连续超越3%，5月份更是达到3.4%。为抑制通胀，央行在3月18日和5月19日两次加息。近期，机构根据各自模型测算的6月CPI同比涨幅多在3.5%－4%，其中申银万国预测CPI涨幅达到4.1%。

    分析师们认为，推高6月CPI涨幅主要有两个因素，一是去年物价指数基数偏低，二是肉蛋禽等食品价格走高。

    首先，去年二、三季度CPI涨幅正处于2004年以来的低点，2006年6月CPI同比仅上涨1.5%，且2005年同期物价指数也很低。因此，连续两年物价低位运行造成了基数过低，今年6月CPI很可能恢复性反弹。

    其次，6月肉价上涨带动的食品价格涨幅仍会较大。部分地区受洪水等自然灾害影响，食品运输不畅。农业部公布的“菜篮子产品批发价格指数”6月同比增长14.9%，位于三年多来的高点。

    尽管市场普遍认为6月CPI很可能走高，但对加息预期仍存在一定的分歧。原因之一是，利息税减免政策可能出台，实际利率最多可上升0.612个百分点，从居民层面看这可以有效缓解物价上涨带来的负利率局面，部分降低了加息的必要性。

    另外，此次由食品价格上涨带动的物价上涨不同于2004年出现的全面通胀，主要表现是核心通货膨胀指数没有走高。衣着、交通通讯及服务等非食品价格同比涨幅近几个月一直处于下降中。

    中金首席经济学家哈继铭认为，总体物价水平是否稳定不只是看单个月的数据。不是说某个月物价水平提高就需要马上加息，而是看全年能否控制在3%左右。而且，粮食价格上涨带来的物价波动很难用加息这种手段来平抑。

    央行研究局6月底发布的报告预测，全年CPI为3.2%。这一数据略超过年初制定的目标3%，但并未失控。

    如果近期就加息，央行还将面临一个重要挑战，即加大人民币升值的压力。美国经济周期研究局日前发布的数据显示，6月份美国通胀压力降至两年低点。美联储加息的可能性很小，降息的预期反而增加。尤其是在英国宣布加息的背景下，美元前景不妙。如果中国加息，美中利差缩小，人民币对美元升值的压力将增大。

    从当前调控政策取向来看，更倾向于综合运用货币、财政政策等多种手段来调控经济运行中的不平衡现象。例如，各部门正通过调整储备肉方案、保险、财政补贴、限制工业用玉米加工等综合手段来平抑猪肉价格上涨。因此，面对CPI可能再次走高，专家认为不排除减免利息税先于加息的可能性。