肉价跌、粮价涨，饲料景气转好

    1.肉价企稳，仍处高位

    农产品（行情论坛）批发价格指数在9月似乎停住了连续上涨的脚步，比8月下降1%。八、九两个月的环比值低于06年，使同比涨幅连续2个月下降。根据过去的经验，10月份批发价格环比将继续季节性下降。

    猪肉价格的连续回落可能是一个主要原因。农业部门的统计显示8月份猪肉产品价格继续创新高，商务部监测的市场价格则显示，截至十一长假之前，鲜猪肉批发价格已经连续8周下降。9月28日当周的鲜猪肉批发价格比8周之前的最高点下降了12.9%，回到了6月底7月初的水平，仍处于历史高位。不过，猪肉价格的迅猛上涨似乎已经得到有效控制。

    近几个月价格上涨最为迅猛的是仔猪，在猪肉收购、批发价格开始回落的时候，这使得养殖效益有所下降。不过，猪粮比在8月上升到了令人咋舌的8.6，仔猪涨价对以规模取胜的大型养殖场而言影响不大，对散养户的影响更为明显。当然，这对于未来肉价的影响还很难判断。目前我们认为，在存栏量回升的过程中养殖效益下降，可能会延长这一过程的时间长度。消费旺季临近，肉价缺乏进一步下跌的动力，我们仍然认为肉价会在高位维持半年或者更久。

    今年以来，各大类农产品中，粮食价格涨幅是最低的。将历史数据绘图之后，我们勉强可以得出大米价格处于上涨趋势中的结论，与大豆、玉米的表现形成鲜明对比。

    我们认为国内大豆、玉米价格上涨有其国际背景，并且还将继续（具体论述请参阅中期行业策略报告）。

    2004-06粮食实现连续三年增产，粮食库存水平有所回升，粮价在本轮“猪肉价格领导的通胀”中毫不起眼。根据历史经验来看，过去3年的粮食产量扣减总需求之后应该只是略有盈余。在考虑粮食需求的自然增长、畜牧业发展对粮食的需求等增量因素之后，目前的社会库存水平比之04年的低点高出有限。目前关于粮食库存的数据都是学界、民间估算的，如果官方公布真实的库存数据，我们相信也是支持粮价上涨的。

    其他农产品价格的上涨实际上进一步推高了粮食生产的成本，今年前8个月农业生产资料的价格已经显示了这样的影响。从历史上看，生产资料价格与粮价涨幅之间存在比较大的相关性，无论谁是最初的起因，成本提高都将推高粮价。